新世纪期货：各位评委好，各位同仁好，各位领导好！我是来自新世纪期货的朱程远，我演讲的题目是上游改善，下游趋淡，后市豆粕承压。

　　我们是针对年内豆粕的中短期行情来做的判断。我们这次分为四个部分，一个是上游豆类供给，二是下游豆粕需求，第三部分是我们的结论，我们认为豆粕后期压力比较大，做空比做多安全一些。第四部分是我们的技术分析和最后的策略推荐。

　　由于现在豆粕原料主要来自于北美，我们焦点还在于北美供需平衡。10月美豆供需平衡表调整幅度比较大，我们从单产产量和库存消费比看了一下美豆的状况。10月份USDA报告单产上调到37.2蒲式耳。今年我觉得情况有一个比较特殊，单籽重创出新高，我觉得这是需要我们考虑的一个问题。产量比9月增加了8.58%。10月报告产量提高之后，库存消费比小幅上调0.14%。库存是调高了，消费同时也高了。

　　今年美豆出口进度提前于往年，可以看出美豆出口状况高于历年同期。我们用一个反证思维，肯定不会变的更差，同时南美现在种植面积和产量预计创新高，当然南美天气不容有失，我认为由于南美播种时间较长，而且我认为播种时间的天气不会将行情产生一个趋势性的影响。

　　看一下国内情况，国内大豆进口量并没有由于之前美豆价格高涨出现显著情况，11、12月份回到500万吨以上的进口量，同时我觉得国储拍卖是一个值得我们重视的问题。从7—10月国储一共拍卖123万吨，而且国储库存保守估计也有600万吨左右。未来如果价格高涨的话，我觉得国储拍卖是我们值得注意的。同时国内港口大豆库存维持在550万吨左右，依旧是高位。总体来说，我认为国内大豆的供给从豆粕角度来讲是充足的。同时看油厂开工率，中间如果油厂开工率不足影响豆粕不足，但是油厂开工率目前维持稳定状况。由于压榨库存保持低位，我认为也是反证想法，不会更低。同时看一下豆粕主要油厂库存，维持80万吨以上，并没有之前4月份低位，我认为目前豆粕来讲并不是那么短缺。豆粕未执行合同量，之前豆粕供给得到了保证，同时未来需求有所下降。

　　现在可以看一下未来需求，生猪利润从5—7月一直亏损，后来小幅企稳是因为国家启动了冻猪的收储计划，再加上双节效应。目前随着双节效应过去之后，多数地区的生猪价格再回到一个疲软状况。比如黑龙江现在又回到7块钱/公斤价格以下。我觉得每年到11月的时候的确是生猪存栏量的最高峰，但是生猪存栏需要三个月，豆粕主要是预混料，我觉得豆粕所需求的最高峰肯定已经过去了，同时看一下母猪存栏状况，如果母猪存栏状况持续下跌的话，会影响未来豆粕持续需求。

　　最后我们的结论，通过刚才的图表，美豆的减产总不能更坏，美豆需求大部分已经兑现掉了，国内进口量没有抑制，库存还是较高的，养殖旺期要过去。我们做空要比做多安全。

　　技术分析，现在下跌到3700之后反弹，我们3900是极限位。策略推荐是大豆加工企业要加快销售豆粕库存，我们的策略是豆粕1301，仓位并不是太大，初次仓位10%，总共仓位不超过20%，做空价格是3830，加仓价格3900，止损价格3930，套利策略，可以做买5抛1，价差390—420的时候入场。