演讲主题是供过于求，棕榈油仍有下跌空间。

　　东海期货：各位评委、各位同仁大家下午好，我演讲的题目是供过于求，棕榈油仍有下跌空间，主要包括四个部分。首先，我们会从全球棕榈油供应大环境来看一下后期价格运行状况。第二部分是主产国棕榈油产量库存增长情况。第三部分是棕榈油需求。最后是我们的结论以及交易计划。

　　棕榈油离不开全球植物油供需大环境。我们发现根据美国农业部报告，尽管今年经历美国大豆还有南美大豆减产豆油产量有一定的下滑，但是全球植物油产量并没有出现大幅度下滑，基本上持平。预计2012年全球植物油产量1.54亿吨，基本上与去年持平。全球植物油库存在1283万吨，虽然较前些年有一个下滑，但是并没有处于非常恶化的地步。棕榈油维持全球植物油供应中间的贡献无疑第一位，全球棕榈油产量占植物油产量比和库存比2012年都有明显上升。预计2012年全球棕榈油产量将达到2500万吨，超过去年2000万吨，其中第一大生产国印尼产量将达到2700万吨增长160万吨，马来西亚第二大生产国，产量将达到1860万吨，增长30万吨。造成棕榈油产量持续保持增长的原因，我们认为主要来源于马来西亚和印尼关于全球棕榈油贸易话语权争夺，两国政府相继出台很多刺激政策，包括吸引投资者扩大种植面积，降低关税等计划。第二方面就是技术进步还有气侯因素对棕榈油产量增长做出贡献。

　　展望未来，我们认为棕榈油产量仍然有一定增长空间，主要是因为印尼和马来西亚两国之间的竞争短期内不会消退。第二，单产方面还有很大增长产量，特别是印尼，因为生产技术比较低，单产水平只有马来西亚3/4，后期印尼产量增长还是有很大空间。

　　产量增长的同时，我们发现全球棕榈油消费并没有出现同步上涨，甚至在今年消费增速和产量增速出现配比情况，包括欧盟、中国还有印度在内的主要棕榈油进口国增速在放缓，中国基本持平，经济危机对于棕榈油消费产生负面影响。出口方面，印尼今年预计出口1800万吨，与去年持平，马来西亚在1680万吨，基本增长非常小。必然导致主产国库存持续大幅增加，预计2012年，印尼库存将会增长到250万吨，马来西亚从去年200万吨增长到230万吨。主产国库存增加，应该说是这波棕榈油下跌主要原因，尤其是从季节性来看，9、10月份是棕榈油生产最高峰，库存也是呈现增长水平。在图上可以发现，今年马来西亚库存和产量水平远远高于五年平均水平，也是本轮棕榈油下跌我认为一个最主要的因素。

　　中国消费量并没有出现相应增长，也是600万吨左右，跟去年持平，分析原因，我们认为主要两个原因，首先是因为经济放缓，食品加工业造成波及。部分工业销售产值增速较去年出现大幅下滑，从40%下滑到20%，其中方便面、饼干、糕点，一部分产业增速不及2008年经济危机的时候。政府为了加强这方面的监控，我们对棕榈油有一定的误解，认为以次充好，企业为了避免一些不必要的麻烦，减少了掺兑比例。

　　今年以来港口库存一直维持在70万吨以上的水平，通常以为这个水平比较高，今年最高时候棕榈油库存接近100万吨，进入10月份以后库存有一个回升趋势，我们认为棕榈油库存回升趋势企稳下降，棕榈油消费淡季来临相同。

　　展望南美大豆产量恢复性增长，全球植物油供应紧张状况预期将得到改善，植物油价格承压。中短期来看马来西亚和印尼库存处于高位，会对价格产生短期压制。国内经济并没有明显的转暖迹象，企业纷纷不看好后市，整体棕榈油去库存化仍然需要时间。因此我们建议，在2012年底之前，我们建议进行逢高持仓的策略，止损是7400。