经易期货：尊敬的各位领导、各位同仁大家下午好！今年上半年以来，基金借助南美减产和美国干旱大肆做多大豆，随着美国大豆产量的尘埃落定，大豆价格应声回落，我们认为随着南美播种开始展开，大豆后期较难呈现上半年以来的众多利多因素交织的场面。从美国供需来看，我们认为美豆12、13年会上调，前期市场预期美国供应利多向利空方面转化。基金近两个月已经开始大幅减持，如果后期南美天气顺利，基金重返大豆市场可能性降低。虽然目前大豆供应从利多向利空转化，但是我们认为在南美大豆上市前美国作为全球大豆出口最主要供应国，其出口需求将对其价格形成支撑。截止到10月25日美国已经完成销售目标73%。美国生产成本来看，美国农业部预计，美国12、13年大豆生产成本为1102美分。目前正是南美大豆种植期间，10月报告中，美国农业部预计，巴西、阿根廷大豆产量相比11、12年度增产2850万吨。12、13年度大豆供需从偏紧向偏松转化，这是我们长期做空主要依据。

　　从中国需求情况来看，数据显示9—12月份中国到港数量将达到2000万吨。生猪养殖周期，豆粕需求前景黯淡。我们认为在经历春节出栏高峰以后，2013年3月国内豆粕需求将出现下降。因此豆粕来讲，长期需求不宜乐观。豆油情况来看，国内商业库存创历史新高。因此我们认为，中国进口大豆未来需求将出现下降。

　　从技术来看，美豆目前在1487美分，如果反弹不超过1600美分，有可能展开下跌。我们认为长期做空面临最大的风险是厄尔尼诺能否保证南美增产，98、99年巴西大豆减产，阿根廷大豆增产，今年前几个月巴西降雨不均和阿根廷降雨过多，使目前的种植延迟，对于我们未来长期做空存在最大的不确定风险。

　　我们认为南美不出现极端天气，后期结构性调整回归，南美大豆上市前，美豆支撑犹存，短线不宜过分看空，等待反弹验证顶部的抛空机会，M头失效止损。

　　我们认为短线警惕过度看空风险，长线捕捉放空机会。