上海中期：今天我给大家带来的主题是供给单一，需求刚性，豆粕逢低做多的报告。我将从四个方面阐述我的观点。

　　首先，刚刚我们美豆经历一波幅度在50%左右的回调，原因主要是因为10月份在美国农业部报告当中把单产上调到37.8%，由于单产是导致近期美豆大幅下跌的诱因，首先就这个观点，也是近期市场上对于美豆最大的利空因素分析一下。

　　从图上可以看到，从1970年至今，大概10月份单产上调年代总共18个年度，在这其中也17个年度最终产量高于10月份预估。我们做了一个相关性统计，我们预计美豆产量在7750—8000万吨之间。

　　今年美豆收割期提前，截止到目前为止收割已经超过80%，从这点来看，美豆优良率继续上调可能性比较小，因此我们认为美豆产量最高在8000万这个数字比较乐观。从昨天晚上行情已经体现出来这点，昨天晚上美国最新机构预测，美豆产量7980万吨，我们看到美豆大幅下跌，但是还是有一个有效支撑。我们预计未来供给增加利空因素影响将会有所削弱。

　　第二，在2013年美豆上市之前，3月份南美大豆上市之前，今年南美大豆到目前为止已经全部销完，国际大豆出口极度依赖美国，我们做了测算，根据USDA报告显示，美豆可供出口量960万吨。中国进口需求根据国家粮油信息中心预测达到5750万吨，目前为止还有580万吨需求缺口。既然美豆可供出口量在960万，中国在10月份到明年2月份进口需求缺口在580万吨的话，这个数据非常高，美豆不可能全部销往中国，也要有库存。未来南美大豆上市之前供给需求偏紧。

　　刚才几位都说了，南美会有大幅增产，我们觉得不确定性非常大。对于南美大豆一定会大幅增产的预期我们持谨慎态度。

　　第三，我们谈谈国内豆粕需求。国内豆粕需求经历双节消费之后，存栏继续维持在高位。今年养殖企业上半年利润非常低，为什么现在还会存在这么高的存栏量，我们分析有两部分因素。一个因素是因为去年2011年养殖户的养殖利润非常可观，截止目前为止上半年度还是亏损的，但是整体还是处于盈利状态当中，触动他们把存栏维持在比较高的水平。第二也是比较重要的一点，从2009年开始，国内生猪养殖业开始进入规范化养殖当中，50—100头中小养殖户未来将逐步被市场所淘汰，我们也知道现在非常多的大型国企，包括海外一些集团都已经进入国内生猪养殖业，非常看好这个行业。规范化养殖带来的好处就是会让生猪存栏波动区间开始收窄，大家抵抗价格风险的能力得到加强，不再像以前一样，现在基本上猪价波动以后不会导致生猪存栏量大幅下降，所以未来需求我们认为是刚性需求。

　　同时，国家宏观调控也是支持了这一点，因为猪价和CPI关系相关性非常高，国家宏观调控也是不希望猪价有大幅波动。在今年年内，发生大疫情情况比较低，说明豆粕年内需求仍然具有刚性。

　　针对年内行情我们给出一个策略，美豆进入需求牛市，豆粕或将震荡上升。减仓区间我们认为可以选在3250—3320一线，第一目标位在3500元一吨，止损位在3210一吨，我们做这个报告的时候，正好最近几天豆粕上涨已经有所体现，我们认为这个投资机会后面还会出现，当价格再次回落到3250—3320的时候仍然继续减仓。

　　做一个风险提示，因为现在我们也看到国际基金处于高位，如果未来一段时间有一个大幅减仓的情况出现，对我们的报告来说可能会改变我们的思路，这是一个风险提示。