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　　一、近期焦炭期货增仓上行 炼焦煤价格逐步稳定显著上升

　　每年的4月和10月前后是煤炭投资需要关注的时间窗口。近期焦炭期价和PPI数据先后印证了下游需求的走暖。9月7日以来，大商所的焦炭期货主力合约价格从1288元/吨的历史低点反弹，经过两波上涨后，已经连续5个交易日站稳1500元/吨一线，周二收盘价达到1550元/吨，涨幅超过20%。成交量也在今日创下1587点的反弹以来的新高。

　　节后国内炼焦煤市场迎来2012年久违的全面上涨行情，华东、华北、西南等地炼焦煤价格均有上调。钢联资讯最新数据显示，近期山东聊城地区焦炭采购价上调30元/吨。

　　由煤炭运销协会最新发布的中国煤炭价格全国综合指数10月12日为167.9点，比9月28日增加0.3个基点。这是该指数自今年7月份发布以来首次上行。

　　上游价格的回暖在9月份的PPI数据上已经得到验证。9月PPI环比下降0.1%，而7月和8月PPI环比降幅分别为0.8%、0.5%，环比变化来看，PPI已经出现了降幅持续收窄的积极变化。其中，9月采掘工业价格同比下降7.8%，环比上涨0.4%。焦炭这波从1300元/吨一线开始的反弹并未结束。下游水泥和钢铁价格持续反弹，冬季临近有望进一步改善煤炭下游需求。

　　图1：焦炭1301合约走势(日线)

　　数据来源：同花顺

　　二、近期行业基本面分析

　　1、宏观因素，美国进入大选关键期，关注国内十八大，后市预期偏好

　　美国第三季度 GDP出现环比增加，美国消费者指数也创下新高，但这些数据并没有掩盖全球经济疲弱的局面。据美国各大企业发布的财报显示，美国企业寒冬未过，道琼斯工业指数从高位跳水。另一方面，美联储维持利率不变，重申将超低利率维持到2015年年中的承诺，维持每月购买400亿MBS债券规模，将在年底前继续扭转操作。在美国大选将在两周后举行之际，美联储保持现状，符合市场预期。

　　中国经济，汇丰(中国)发布中国制造业10月PMI(采购经理人指数)报告，根据数据显示，10月份制造业PMI初值为49.1(9月为47.6)，为3个月以来的最高值。从今年以来的经济数据来看，经济继续下滑风险并未解除，GDP和工业增加值的同比增长出现较大回落。汇丰PMI预览值虽然创出近期新高，但仍在50荣枯分界线下方，显示国内经济复苏仍需要一段时间。好在，通胀数据的持续回落显然为后续的货币政策调整提供了很好的条件。假如货币与财政刺激作用有效，经济走出低谷需要等到年底或者明年初，关注十八大会议的召开对宏观经济及橡胶相关行业面的影响。

　　2、焦炭行业基本面，阶段性偏多

　　近日钢企所在地的焦化企业开始变相提价，例如免除了优惠政策、运费不再均摊等等，导致钢企采购成本每吨增加了20—40元不等。现货市场企稳之后开始逐渐积聚上行动能，带动国内期货市场震荡上行。 

　　近期下游需求的好转促使焦化企业产能利用率回升并伴随着库存的减少。9月7日至10月12日，国内各区域独立焦化企业焦炭平均产能利用率呈现出上升的趋势，库存则以下行为主，尤其是总产量占比达80%以上的华北、华东、华中、西北四个地区，利用率上升明显。数据显示，河南安阳地区优质二级冶金焦价格上调40元/吨，现出厂含税报价1340-1360元/吨，四川攀枝花二级冶金焦价格上调60元/吨，贵州六盘水准二级冶金焦上涨30元/吨，河北邢台地区焦炭价格上涨，现准一级冶金焦出厂含税1370-1400元/吨，出货良好。

　　此外，焦煤价格也在回升，焦炭获成本支撑，10月以来，主导焦煤企业率先上调销售价格，其中山西焦煤集团取消了对部分钢厂的优惠政策，炼焦煤价格上涨了30-40元/吨；冀中能源将主焦煤车板含税价上涨50元至1205元/吨；山东济宁矿业、淄矿集团、裕隆集团、兖州煤业、临沂矿务局等主流煤企纷纷上调精煤市场价格，涨幅一般在30元/吨左右。9月初，焦炭期货在先于焦炭、焦煤现货市场出现了上涨，在快速反弹后的震荡整理阶段又得到了现货市场的跟进，从而扎实了继续上行的基础。

　　但是从长期来看，供需矛盾无法解决始终是制约焦炭价格上行最重要原因，此前一段时间，焦炭产量增速始终快于粗钢产量增速。2011年，我国焦炭产量同比增速11.8%，而粗钢增速为8.9%，今年前6月，焦炭产量同比增6.4%，而粗钢仅同比增长1.8%。高位追涨需谨慎，关注1600点压力。

　　三、笔者观点

　　随着大秦线检修得终结及冬储备煤暂告段落，动力煤预期后期开始上升走稳。炼焦煤终结几个月以來煤矿局一直保持得焦煤向下调整政策，十月主要地区煤价均有不同幅度上浮，而且焦企焦煤需求也开始恢复性增长，预期煤炭价格也顺应趋势持续调涨。焦炭期货今天增加持仓向上，上部1600点附近面临很大的压力，供给的减少在一定程度上支撑短时期走势，短线持续多方的思维，注意上部1600压力情况，如果能有效冲破，可适量增加持仓，反之则遇到较高点位离开市场。

　　华联期货研究所