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　　10月以来，国际国内大豆期货整体均呈现震荡整理的态势，这主要系全球大豆供需紧张和北半球大豆收割带来的季节性供给压力所致。目前，中国和美国大豆收割已经进入尾声，北半球大豆减产已成定局，国储大豆的持续抛售虽在一定程度上补充了大豆现货供给，但农户惜售和国家收储预期将减弱抛储压力，加之豆粕和豆油均处于季节性消费旺季，大豆下游后期需求预计较为旺盛。因而，大豆供需基本面偏多，大连大豆期货将震荡走高。

　　1、北半球2012/13年度大豆供给紧张

　　目前美国和中国2012/13年度大豆收割已临近尾声，大豆单产水平将逐渐明朗，大豆减产已成定局，在南美2012/13年度大豆上市之前，北半球大豆供给紧张局面难以改变，这将对国际国内大豆期货产生长期支撑。

　　美国方面，随着美国2012/13年度大豆收割的稳步推进，大豆单产等相关数据进一步趋于明朗，大豆产量数据相较于10月之前有一定程度的上调。美国农业部10月供需报告显示，美国2012/13年大豆收获面积预计7570万英亩，较9月预估上调110万英亩；大豆单产预估37.8蒲式耳/英亩，较上月预估的35.3蒲式耳上调2.5蒲式耳；收获面积和单产的调高使得美国2012/13年大豆产量预估由上月的26.34亿蒲式耳上调至为28.60亿蒲式耳。但值得注意的是，即使按照28.60亿蒲式耳的产量预估计算，美国2012/13年大豆产量仍将较上一年度减少1.96亿蒲式耳，减产幅度达到6.41%。与此同时，由于南美2011/12年度大豆产量较上一年度合计减少1700万吨，美国2011/12年度大豆出口量被动上升，美国2012/13年大豆期初库存已经处于较低水平。期初库存偏低且产量下降将使得美国大豆供给紧张。

　　图一、美国连续数个年度大豆供需数据变化图

　　数据来源：wind资讯

　　中国方面，目前国产大豆收割也进入尾声，据有关实地调研显示，作物单产水平与去年相比变化不大，但由于近年来玉米种植收益较高，国产大豆种植面积逐年下降，大豆产量仍将较上一年度减产。国家粮油信息中心发布的10月份《油脂油料市场供需状况报告》显示，2012年中国大豆播种面积为675万公顷，较上年减少14.43%。预计2012年中国大豆产量为1280万吨，较上年减少11.63%。

　　2、国内大豆供给压力有所减弱

　　受中秋国庆带动的养殖业饲料需求带动，国内大豆库存持续消耗，港口大豆库存水平较前期有明显下降。而国产大豆虽逐渐进入季节性上市期，农户惜售却限制了大豆上市量。整体来看，国内大豆供给压力较前期有一定程度的减弱。

　　进口大豆方面，9月份中国进口大豆497万吨，环比增12%，同时也高于去年同期的413万吨。但在国内进口大豆出现明显回升的情况下，国内港口大豆库存却持续下降。截止10月30日，主要港口大豆库存约为542万吨，较7月中旬的高点691万吨下降了149万吨。从目前来看，近期国际大豆价格的下跌使得国内进口大豆意愿有所增加，但由于国内豆粕和豆油均处于季节性消费旺季，国内进口大豆库存持续较快回升的概率较小。商务部近日发布大宗农产品进口信息公告称，10月份进口大豆预报到港量为422.46万吨，高于早些时候估计的366.05万吨；但11月份进口大豆到港量预计将回落至250.75万吨。

　　图二、国内主要港口大豆库存变化图

　　数据来源：wind资讯

　　国产大豆方面，随着国产大豆收割进入尾声，大豆市场将迎来新豆上市期，但经过9月以来国际国内大豆价格的回落之后，农户的惜售情绪较重，这将延缓大豆上市步伐。与之相对，由于中国和美国2012/13年度大豆双双出现减产，大豆收购主体较为看好大豆价格后期走势，对大豆的收购意愿较为积极，国产大豆季节性上市带来的供给压力有所减弱。以主产省黑龙江省为例，截止10月31日，该省大豆集散中心之一的佳木斯地区大豆收购价保持平稳，其中商品粮收购价4.20元/公斤-4.70元/公斤，油厂收购价格为4.40元/公斤-4.60元/公斤，部分企业收购积极性较高。

　　3、大豆下游需求预期对大豆价格形成支撑

　　豆粕方面：尽管2012年春节之后国内畜产品价格持续走低，国内养殖业效益不断缩水，但由于2011年国内养殖业收益较为良好，2012年以来，国内规模养殖比例提高，畜产品养殖规模保持在较高水平。以生猪养殖为例，2012年1-9月中，农业部每月监测的生猪养殖点总存栏量均高于去年和前年同期水平，其中9月的存栏量较上月增加614万头至47248万头，比去年同期增加了90万头。历年养殖情况显示，每年元旦春节等国内传统节日之前，国内养殖业都将为满足节日需求而备栏。其中，生猪从中猪到长成大猪大概需要81天，鸡鸭等禽类生长周期最短也需一个月。因而，未来国内饲料需求将较为旺盛。

　　图三、国内连续三年生猪存栏量对比图

　　数据来源：wind资讯

　　豆油方面：从国内历年的消费情况来看，豆油已逐步进入消费旺季，国内学校的相继开学和双节的临近都将使得国内餐饮需求逐步增加，进而带动豆油的消费，这可以从我国历年餐饮业收入情况得以验证。通过国家相关部门公布的2007年-2011年之间历史数据比较来看，我国餐饮业收入在每年的9-12月份都会出现持续增长的态势。与此同时，随着天气的逐渐转凉，棕榈油将出现无法勾兑的情况，国民对棕榈油的需求会逐步转向豆油等其他油脂，这亦将提振豆油消费。因而，豆油需求前景较为良好，这将对豆油价格构成长期支撑，进而支撑大豆价格。

　　图四、国内餐饮业月度收入变化图

　　数据来源：wind资讯

　　4、国家相关政策对大豆的作用多空参半

　　目前国家临储大豆仍在持续向市场抛售，这对大豆期货具有一定压制作用，但随着国产大豆收割进入尾声，市场对大豆的收储预期越加强烈，抛储和收储对市场具有相反作用的政策效果，在收储预期没有改变之前，国家政策将难以对市场形成单一方向的持续影响。

　　抛储方面，经过前期的持续抛储之后，国储大豆库存有明显下降，目前临储大豆抛售的已经是2010年产的国产大豆，但国储仍保有一定数量的大豆库存，在目前国内大豆价格依然相对较高的情况下，国储预计仍将持续向市场抛售大豆，这将对大豆价格形成一定的压制作用。据悉，2011/12年度东北产区(黑龙江、内蒙古、辽宁、吉林)临储大豆收购总量超过350万吨。与上年度不足100万吨的收购量相比，本年度大豆集中上市期间，4000元/吨的临储价格高于市场价，而同期油粕价格低迷，压榨普遍亏损，油厂收购积极性不高。

　　图五、国家临时存储大豆拍卖成交情况变化图

　　数据来源：格林期货研发培训中心

　　收储方面，随着秋粮收获逐渐完成，国家相关部门已经对秋粮收购做出了具体指示，要求相关收购主体做好秋粮收购准备。国家粮食局10月下旬公布的《关于切实做好秋粮收购工作的通知》称，今年国家继续在主产区实行最低收购价和临时收储政策，各地各有关中央企业要积极做好政策性收购的各项准备，当市场价格水平低于国家规定的托市收购价格时，要立即启动政策性收购，做到政策上墙、纪律上榜、标样上台，切实保护种粮农民利益。2012年以来，国家已经先后上调了水稻和小麦的最低收购价，这使得市场对国储提价收购大豆的预期越加强烈，这将对大豆价格形成支撑。

　　综上所述，中国和美国大豆收割已经进入尾声，大豆产量水平已难有大幅变动，北半球大豆减产已成定局，在南美新作大豆上市前，全球大豆供给偏紧的局面难以改变。而当前相对前期较低的价格使得农户惜售心理较重，大豆上市步伐有所延缓，国储大豆的持续抛售虽在一定程度上保证了大豆现货供给，但国家收储预期将减弱抛储带来的供给压力。与此同时，豆粕和豆油均处于季节性消费旺季，大豆下游后期需求预计较为旺盛。在大豆供需偏紧的基本面支撑下，大连大豆期货倾向于震荡走高。

　　格林期货 郭坤龙