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　　USDA10月供需报告，基本上美豆产量定论，单产37.8蒲式耳，总产28.60亿蒲式耳。这个产量较上年度减少了2.34亿蒲式耳；但相比9月份，USDA把美国的产量大幅提高了615万吨，再加上预期中南美的产量，导致世界总供应量将是一个接近历史记录的水平。由于在9月份11月期价已经达到历史最高水平，因此目前来看，除非南美减产，使明年全球共有平衡再次紧张，否则价格大幅拉升的可能性基本上没有。

　　但由于南美在2011-2012年期间，大幅减产，其目前可供出口的大豆基本上没有，目前供应市场的只有美国大豆，从美豆的出口需求看，受到中国2012年6100万吨进口量影响，目前美豆销售已经完成72%。其在10-1月期间，只有900万吨大豆可供出口。因此在这段时间内，也就是说在明年2月份之前，市场的大豆供应会非常紧张，而未来价格的反弹高度也需要看南美的天气和南美的出口。目前国内豆油下破9000，棕榈油近月下挫至6500一线，反弹将一触即发，具有买入价值，反弹高度的判断后续报告将继续跟进。

　　图1：美豆与连豆价格走势图

　　数据来源：WIND，海通期货[微博]研究所 

　　1.供需报告：

　　美国大豆库存消费比

　　2012/13年度美国2012/13年度大豆产量预估为28.60亿蒲式耳，9月预估为26.34亿蒲式耳。大豆年末库存预估为1.30亿蒲式耳，9月预估为1.15亿蒲式耳。大豆单产预估为每英亩37.8蒲式耳，9月预估为每英亩35.3蒲式耳。

　　图2：美豆出口装船进度

　　数据来源：WIND，海通期货研究所 

　　全球大豆库存消费比

　　10月USDA报告显示全球大豆12/13年末库存5756万吨，较9月份上调446万吨，库存消费比22.25%

　　美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中称，截至10月21日当周，美国当周大豆收割率为80%，之前一周为71%，去年同期为77%，五年均值为69%。

　　图3：全球大豆库存消费比 

　　数据来源：WIND，海通期货研究所

　　国内进口大豆统计

　　中国海关公布，中国9月进口大豆497万吨，较上月的442万吨上升12.4% 。根据了解10月大豆进口约407万吨。但是我们预计10月份进口不会减少很多，国储抛售最近一次几乎无成交，进口商在前期已经订货，随着盘面的下跌成本与国内相比已经具有了优势。国家粮油信息中心预计，2012年全年我国大豆进口量预计将达到5750万吨左右，再创历史新高，较上年的5263万吨增长9.3%，近500万吨。目前主要港口大豆库存在550万吨上下。

　　图4：国内大豆产销进口走势图 

　　数据来源：WIND，海通期货研究所 

　　国内豆油库存

　　截至本周整个吉林地区豆油总库存在0.5万吨，辽宁地区6.6万吨，天津地区28.4万吨，山东地区16.6万吨，华东地区豆油商业库存39万吨(未含储备油)，福建地区6万吨，广东地区14万吨，广西地区14万吨。主要港口库存较上周略有走高。

　　图5：国内豆油库存走势图

　　数据来源：WIND，海通期货研究所 

　　国储抛售大豆情况计

　　随着美豆的不断回落，国储大豆不再具有价格优势，10月25日在安徽粮食批发交易市场及其联网市场举行的国家临时存储大豆竞价销售结果计划销售2010年大豆398025吨，实际成交39189吨，成交率9.85%，成交均价4527元/吨。2012年截止目前国储共抛售储备大豆345万吨。

　　2. 国内现货行情

　　国内豆油现货走势

　　上周豆油多数时间横盘价格报稳，周五盘面大跌现货下调，上周成交价从9280一路下跌至周五9150，成交非常清淡。市场重回观望状态，华东豆棕价差2630左右，略有下降。我们预计随着冬季到来，大豆相对紧缺和成本高支撑，棕榈油在马来降低关税后进口价格有望进一步下跌，现货豆棕价差缩小的可能性很小。5 月期货豆棕价差走跌，南美远月大豆供应充足，令豆类受到不小的压力。棕榈油在天气炒作的抬升下，盘面相对豆油，受到了很大的支撑。 

　　棕榈油现货价格先涨后跌，由于基本面偏弱，价格反弹空间有限，南部港口24度跌至每吨6400元以下。根据海关数据显示，9月份我国棕榈液油进口总量为44万吨，较前一个月进口量增加10万吨。美国农业部报告显示，截至18日当周12/13年度净增52.22万吨，装船164.16万吨。美豆12/13年度计划出口3443万吨，目前累计装船634万吨，进度为18.41%。  

　　图6：棕榈油现货价格走势图

　　数据来源：WIND，海通期货研究所 

　　ITS：马来西亚十月前二十五天棕榈油出口月比增长11%

　　据船运调查机构ITS 周四发布的最新数据显示，马来西亚今年十月份前二十五天棕榈油出口量为130吨，比上月同期增长11%。这份数据显示，今年十月份前二十五天马来西亚对中国出口了198,700 吨棕榈油，相比之下，上月同期为305,560 吨。对欧盟出口了258,279 吨棕榈油，相比之下，上月同期为160,328 吨。同期马来西亚还对印度出口了321,625 吨棕榈油，上月同期为335,830 吨。对中东地区出口了97,406吨，上月同期为57,150 吨。 

　　油世界：2012 年前七个月印尼棕榈油出口年比增长

　　据总部设在德国汉堡的行业期刊油世界发布的最新报告显示，2012 年一月到七月期间，印尼出口了1030 万吨棕榈油。相比之下，上年同期为830 万吨。油世界称，今年前七个月印尼向非洲出口了110 万吨棕榈油，相比之下，上年同期为100 万吨。对欧盟出口140 万吨棕榈油，上年同期为110 万吨。同期印尼对亚洲出口720 万吨棕榈油，上年同期为570 万吨。其中对中国出口了440 万吨棕榈油，上年同期为120 万吨。对印度出口260 万吨，上年同期为230 万吨。

　　ITS 和SGS 发布报告显示马来西亚出口上升，国际市场棕榈油价格缓慢反弹。9、10 月份过后马来西亚棕榈油库存一般都会季节性下滑，棕榈油的库存压力将减少。进入10 月份，马来西亚棕榈油的产量一般进入减少周期，四季度棕榈油产量处于下滑周期，在产量减少下，棕榈油的库存也处于下降周期，棕榈油的价格压力减轻。棕榈油价格已经跌到了可以吸引生物柴油行业需求的水平，未来一年内竞争性植物油产量可能依然疲软，这可能促使买家转向棕榈油。

　　操作上低位多单介入，具体参考点位棕榈油1305合约对应7000-7030区间，止损位6950；豆油1305对应9000-9060区间，止损位8980，第一目标位9300.

　　海通期货研究所