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　　进入9月以来，随着美国大豆收割的进程逐步推进，一个严峻的事实摆在豆类多头的面前，那就是美国8月中旬后出现的大范围降雨令美豆的单产得到一定程度的恢复，收割情况显示美豆的单产将高于市场此前的预估水平，受此影响，大豆市场呈现出持续的深幅回调走势。

　　随后，美国农业部公布了10月份的供需报告，数据也明确地将美国大豆单产由9月预估值35.3蒲式耳/英亩大幅上调至37.8蒲式耳/英亩，从最新的平衡表预估来看，由于收割面积和单产双双上调，使得美豆产量比9月预估值调高2.26亿蒲至28.6亿蒲，美豆库存紧张的状态有所缓解，豆类价格继续走低。

　　不过值得注意的是，目前市场并非是哀鸿遍野，报告在调高美豆产量的同时还调高了大豆的需求量3亿蒲，且此次调高的幅度较市场实际需求量仍有所保留，此次季报就在南北美减产叠加效应的基础上，分析了中国和美国的供求关系，最后，结合技术分析，对未来市场走势进行展望。

　　从美国大豆饲用消费来看，据美国农业部此前预测报告显示，今年美国生猪出栏数量将达到1.171亿头，创至少半个世纪以来的最高水平，而全球猪肉产量将增长2.7%，达到有史以来最高的1.044亿吨。另外，作为美国最主要的豆粕需求方的肉禽类，根据历史数据分析，其存栏量也将在进入四季度后，出现季节性恢复增长，对豆粕的需求也会随之增加。

　　数据来源：USDA

　　数据来源：USDA

　　同时美国大豆的出口依然保持良好的状态，也会对未来豆粕走势提供支撑。美国大豆出口销售数据显示截至10 月18 日当周，美国2012/13年度大豆出口净销售52.22万吨，截至2012/13年度的第6周，出口销售合同签订已经完成出口目标的72.7%。虽然目前市场对南美大豆存在较强的丰产预期，但由于南美新豆上市至少也要在明年年初，因此在今年四季度，美国新豆的出口暂时缺乏竞争者。

　　数据来源：USDA

　　目前中国依然是美国大豆的最大买家，迄今为止中国对美豆的进口量已经占全年美豆出口量的83%，中国市场的一举一动都会对大豆价格未来走势产生巨大影响。

　　中国需求方面，我们先从最为直观的国内大豆压榨量来看，国内的需求还是非常不错的，整体压榨量较上年同期增长8-9%，而由于国内压榨产能依然过剩，预计压榨量在短期内很难有大幅下降的可能。

　　终端需求方面，据国家统计局数据显示，前三季度我国生猪存栏量46822 万头，同比增长1.9%，生猪出栏49298 万头，增长5.1%。农业部日前公布2012 年9 月份4000 个监测点生猪存栏数据显示9 月生猪存栏同比增长1.5%，环比增长1.3%，其中能繁母猪存栏同比增长4.7%，环比增长2.1%，目前生猪存栏量较大，其对豆粕的需求比较旺盛。

 　　数据来源：农业部

　　蛋鸡对豆粕的需求相对来讲也较为乐观，入夏以来国内鸡蛋价格一改颓势出现上涨，放缓了蛋鸡淘汰的脚步，而两节需求也促使养殖户积极补栏，虽然双节过后鸡蛋价格有所回落，蛋鸡补栏积极性受到抑制，但从全年来看，蛋鸡对豆粕的需求预计会增长5%左右。 

　　数据来源：中国养鸡网

　　在国内大豆需求旺盛的同时，国内大豆的总产量却令人堪忧。根据东证期货农产品小组秋季最新考察情况显示，因单产情况好于预期，秋季考察数据在春季考察数据的基础上对黑龙江和内蒙的大豆产量作出修正，上调全国大豆总产量至1277.4万吨。但是由于近年来种植大豆效益不断走低，大豆种植面积大幅减少，今年大豆总产量较上年度的1520.7万吨还是下降了近300万吨。

　　数据来源：东证期货农产品小组

　　根据海关统计数据显示，中国2011/12年度(去年10月至今年9月)大豆进口量累计达到5923万吨，较上一年度的5234万吨增长13.2%，是我国大豆进口量连续第8 年创历史新高。2012年中国大豆产量出现了明显的下滑，但需求却相对旺盛，因此未来中国大豆消费对外依存度将继续提高。

　　此前受到南美和北美气候灾害累加效应影响，全球大豆价格持续上涨，美豆于今年7月突破历史高点，且随后连创新高，因此中国买家缩减了大豆进口规模，致使8月份以来我国主要港口大豆库存持续减少，且10月份预计进口大豆到港量也只有350万吨左右，供应趋紧。 

　　数据来源：中国海关

　　综上所述，但伴随着国内需求的稳步增长，预计中国买家会在经历了如此大的跌幅，11月美豆合约回调至1500美分一线之际积极逢低采购。因此，受到低位买盘的支持，市场出现企稳迹象，预计四季度豆粕价格将在前期被压制的买盘逐步释放的过程中呈现出暂时的止跌震荡的行情，静待南美方面传来新的方向性指引。

　　东证期货

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