华龙期货：反弹行情结束焦炭面临下跌

2012年10月31日 10:26 华龙期货

　　一、行情回顾

　　双节过后，国内商品期货市场整体震荡，但焦炭期货却继9月初之后再度出现一轮阶段性上涨行情。主力合约1301期价连续突破短期高点，最高反弹至1600元压力附近。但是焦炭基本面整体依然维持弱势，加上十八大因素导致的市场供给受限，期价上涨格局后期随时可能中断，出现高位回落。总体来看，11月份连焦料将重回弱势，1550元及1500元将是后期考验的关键位置。

　　二、基本面分析

　　1、从下游钢材的近况来看

　　9月钢材价格出现明显上涨，这导致钢厂立即摆脱之前的被动减产，迅速出现增产反应，中钢协预估10月上旬的粗钢日均产量达到191.62万吨，较9月有明显上升。应该说，钢材产量对于价格的敏感度更高，这也反映出一旦钢价上涨，钢厂很愿意增产卖货，只要钢价继续推升，将使得产量数据继续猛增，但从目前来看，这种可能性并不大，本周钢材价格受增产影响再度小幅回落，预示着钢价上行动力已然有所不足。尽管增产将适当增加焦炭的采购，但由于定价权仍在钢厂，一旦钢价上涨受限，那其对焦化企业的压价将依然存在，这将导致后期焦企将更多地增加出货量，而不是上调价格。这种现象在今年上半年下跌时就能看到，只要亏损仍在可控的范围内，无论焦企还是钢厂都以抛货为主，而并不过多考虑价格因素。由此看，后期钢焦价格很难有所突破。

　　2、煤价连续回升难掩需求疲态

　　第三季度国内经济同比增速虽然继续走低，且年内首次跌破7.5%的增速目标。但是从环比来看，增速已连续两月回升，这表明实体经济实际上已于2季度触底。但以工业为代表的实体经济景气度普遍偏低，可以判断国内经济在无强力刺激因素下，并不存在大幅反弹的动力。能源作为经济的“血脉”，是判断经济趋势的风向标，也是经济形势的同步指标。而煤炭在我国一次能源的生产和消费结构中，占比超过70%。由于国内用电量持续低位增长，9月份重工业用电甚至出现负增长的情况。受实体经济需求不足影响，国内动力煤价格在8月份完成触底后，环渤海动力煤价格指数虽然连续七周回升，但仍处于底部区域，与800元/吨的国家发改委限价仍有不小差距。

　　从国际方面来看，三大港口动力煤价格全线下跌。跌幅最大的是南非理查德港，环比下跌3.58%。截止10月19日，纽卡斯尔港动力煤价格指数为80.82美元/吨，环比下跌2.05%，欧洲ARA港动力煤价格指数为86.02美元/吨，环比下跌1.15%。

　　图2-1：国际主要港口动力煤价格

　　图2-2：全社会用电量低位回升

　　图2-3：电厂煤炭可用天数小幅回升

　　3、近期主要港口煤炭库存大幅下降

　　受为期15的大秦线检修影响导致港口出货量大于进货量和十八大召开前各地安检力度明显加大，从9月1日～10月31日地方中小煤矿出于安全角度几乎全部停产。数据显示， 10月8日至10月14日，环渤海煤炭库存量由上周的1526.5万吨减少至1449.5万吨，环渤海四港煤炭库存量减少，本周环渤海四港煤炭库存量与上周库存量相比，环渤海四港煤炭库存量环比减少77万吨，降幅达5.04%，。

　　4、从季节性因素来看

　　四季度下游用煤企业一般为冬季用煤高峰提前冬储。但目前国内电厂煤炭库存普遍处于高位。截止10月10日，重点电厂存煤达到9276万吨，可用天数达到31天。而民用电和工业用电增速连续走低，重工业用电甚至出现负增长的情况，需求因素对于后期煤炭价格回升压力明显。　　

　　图2-4：环渤海动力煤价格缓慢回升

　　数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　5、国外炼焦煤价格大幅走低国内价格下滑指日可待

　　进入四季度以来国内外炼焦煤价格走势出现明显分化，其中，国际炼焦煤价格延续走低，长协价与现货价格同步下滑，日本和澳大利亚签订的炼焦煤合同基准价从三季度的225美元/吨降至170美元/吨，现货市场价格则降至150美元/吨下方。因此，国际炼焦煤价格走低与国内价格上行相背离，势必会促进进口炼焦煤增加，将对后期炼焦煤价格构成较大压力。

　　国内四季度以来炼焦煤市场明显好转，一方面，前期为应对经济增速下滑而推出大量投资项目，在“金九银十”的投资旺季开工，促进市场需求的好转。另一方面，十八大召开前，国内炼焦煤主产地山西中小煤矿普遍停产限产，从而导致了河北、山东等主要需求地区暂时供应紧张。由于上半年煤焦钢产业链持续低迷，市场预期悲观，下游焦、钢企业普遍降低炼焦煤库存。而在近期价格上涨过程中带动大量企业补库存，从而造成市场回暖的现象。我们认为，目前市场短暂的回暖并不代表弱势格局结束，推动价格上行的因素主要来自于供给面而非需求面。随着天气转冷，需求淡季即将到来，而十八大效应对于供给端的影响也将在11月初结束。

　　图2-5：全国炼焦煤平均价

　　6、焦化企业产能恢复价格压力逐步增加

　　10月份焦炭下游需求有所好转，而中小煤矿关停也导致焦化企业原料成本明显增加。目前河北、山东等地焦化企业均出现不同程度提产运行现象。10月份山东地区焦化企业开工率为74%，较9月份68%的开工率相比有明显的上升。但山西省大部分焦企继续保持限产运行，整体开工率依然在五成左右，低位开工也继续存在三成左右的开工水平。我们认为，随着焦炭市场供给回升，钢厂补库存接近尾声，消费旺季即将结束等将逐步改变市场供求格局。焦炭价格继续上涨空间已不大，11月份有望重新陷入下跌调整格局。

　　图2-6：主要城市焦炭价格