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　　9月下旬以来，PVC期货呈现出单边震荡下行走势，主力1301合约期价从最高6850元/吨一路下探至最低6375元/吨，累计跌幅超过7%。笔者认为，除了PVC供需矛盾持续之外，原油和电石价格快速下滑引起的成本支撑大幅弱化也对PVC构成实质性的利空影响，预计PVC后市仍将维持弱势格局。 

　　成本支撑力减弱

　　对于产能过剩、需求疲软的PVC行业来说，电石价格被认为是PVC最后的救命稻草，然而近期电石价格大幅回落，成本支撑力度逐渐减弱。自7月份以来，电石市场货源供需相对平衡，华北、华东、华南地区电石价格一直维持在3650-3700元/吨高位。但国庆节以来，PVC市场持续不振，现货价格大幅下调，使氯碱企业亏损加剧，对电石需求萎缩，加上电石市场新增产能投放使供给量出现明显增加，华北、华东、华南地区电石报价快速回落，下调幅度在100-200元/吨。最新数据显示，2012年9月全国电石产量为163.5万吨，较8月的151.67万吨增加7.78%，较去年同期增加7.9%；1—9月全国电石总产量为1429万吨，同比增加5.9%。在氯碱企业和电石企业的博弈下，电石价格高位回落，使得PVC成本支撑力度减弱。目前国内华东市场电石法PVC现货价约为6425元/吨左右，较10月初下跌115元/吨；华南市场电石法PVC现货价约为6500元/吨，下跌140元/吨；华北市场电石法PVC现货价约为6250元/吨，下跌225元/吨。目前来看，由于电石市场供需矛盾难以改善，电石价格仍存下行压力。因此，电石价格难以对以电石法为主的PVC生产价格提供有力支撑。

　　图一、电石产量及同比增速走势

　　数据来源：wind，格林期货研发中心 

　　同时，国际原油价格走低削弱乙烯法PVC生产成本。国际市场PVC生产以二氯乙烷(EDC)、氯乙烯单体(VCM)为原料，受近期国际油价大幅下挫的影响，EDC、VCM报价均出现明显回落。据金银岛数据，10月26日EDC亚洲CFR远东报价在280美元/吨左右，较10月中旬下滑5美元/吨；VCM亚洲CFR远东报价在775美元/吨左右，下滑30美元/吨。按照目前VCM亚洲CFR远东报价测算，亚洲乙烯法PVC成本约5824元/吨，而国内华东地区乙烯法PVC报价约为6700元/吨，华南地区乙烯法PVC报价约为6775元/吨，显示亚洲乙烯法PVC较国内乙烯法PVC报价具有明显竞争力。而且这种价格优势对国内乙烯料价格下跌起到带动作用，10月26日，华东地区乙烯法PVC均价在6700元/吨、华南地区乙烯法PVC均价在6775元/吨，较10月中旬均出现325元/吨的降幅。预计来自国外货源的压力还将打压国内乙烯法PVC企业报价。 

　　供给充裕

　　国家统计局数据显示，截至2012年9月份，我国PVC月均产量约为111万吨，较去年同期增长7.8%；月均表观消费量约为116.07万吨，较去年同期增长6.2%。由于产量增速大于表观需求增速，PVC市场供应相对充足。据金银岛统计，10月底，河北、山东、华东地区涉及大约132万吨产能的氯碱企业将结束检修安排，如果后期这些装置陆续恢复生产，企业开工率会逐步提高，产量供应压力也将逐渐增加。

　　图二、PVC产量及同比增速走势

　　数据来源：wind，格林期货研发中心 

　　另外，我们通过对进、出口数据进行观察，也可以看出我国PVC供给压力较大。统计局数据显示，2012年1—9月份，我国PVC累计进口量约为70.4万吨，较去年同期减少26.44%；PVC累计出口量约为22.17万吨，较去年同期减少44.10%，出口降幅明显大于进口降幅，主要因为国内市场供给充裕及国际市场需求低迷。我们认为，后期国内PVC出口仍然艰难，依靠外贸途径缓解国内供给压力的可能性不大，主要基于我国主要出口伙伴国的经济仍处于低迷状态。首先，美国经济复苏仍然缓慢。近期，美国经济逐步扩张、住宅和商业地产市场均有起色，零售消费的普遍回暖以及信贷状况的改善是经济中的亮点，但就业市场并未明显改观，失业率依然维持在8%的高位波动，显示美国经济复苏依然疲软。其次，欧洲经济衰退远未到尽头。欧元区10月份制造业PMI初值为45.3，创两个月新低，其中欧洲火车头德国经济失速风险加大，10月份制造业PMI仅为45.7，不及预期48.0和前值47.4，连续六个月处于收缩区间，且呈现加速萎缩的态势，预示着欧洲经济面临的困境比预料中更加困难，作为我国第二大出口经济体的欧洲对国内出口的拉动难以寄予厚望。

　　整体来看，国内PVC市场供应继续呈现宽松态势，对PVC价格形成较大压制。

　　需求维持疲软

　　PVC下游产品型材和管材的终端消费领域为房地产市场。由于国家对房地产的持续调控，往年“金九银十”的房地产销售旺季爽约，房地产市场成交量不如预期。近日国家统计局公布的数据显示，9月份房地产销售面积约为1.1亿平方米，同比下降3.6%；1-9月份累计销售面积约为6.84亿万平方米，同比下降4.0%。同时，房地产建设活动也表现疲软。统计局数据显示，2012年1-9月房屋竣工面积累计值约为5.06亿平方米，同比增长16.4%，较去年同期增速回落1.4%；房屋施工面积累计值约为52.54亿平方米，同比增长14%，较去年同期增速回落15.7%；房屋新开工面积累计值13.5，同比下降8.6，较去年同期增速回落32.3%，这些都导致市场对PVC需求低迷。虽然近期房地产建设活动显示出了更多企稳和温和复苏的迹象，但对PVC需求拉动作用有限，而且随着房地产销售进入传统消费淡季，以及天气影响带来的房地产施工降低，都会减少对建材的需求，因而PVC后期消费难有改观。

　　图三、我国房地产建设活动指标同比增速走势

　　数据来源：wind，格林期货研发中心 

　　技术分析

　　从技术上看，连PVC期价自9月17日创出近期高点6852点、行情反转下跌时起，至月底下跌到6600点一线。10月份连PVC大部分时间在6460-6600点间振荡横盘，直到10月26日向下跌破。目前行情运行至6300点一线，这里是2011年10月以来宽幅波动区间的下沿，有很强的支撑。如果跌破，则将向5800-6000一线运行。

　　结论

　　综上所述，PVC供需矛盾仍在延续，成本支撑力度又逐渐消退，连PVC期价受到很大程度上的拖累，预计后市PVC延续弱势震荡下跌的可能性较大，建议偏空操作。首先关注6300点一线能否支撑得住，如突破则继续看空，目标位5800-6000一线。

　　格林期货化工团队