南华期货：上行压力渐增玉米逢高抛空

http://www.sina.com.cn 2012年09月21日 09:06 南华期货

　　第一部分行情回顾

　　1、CBOT玉米月度走势回顾

　　8月3日晚间报美国7月非农就业人数大幅增加16.3万人，远高于市场预期的10万人，创今年以来最快的就业增长速度，就业市场的大幅改善进一步降低了美联储推出QE3的预期，强劲的美国非农就业数据提振欧美股市大幅走高，当日原油、黄金、期铜等工业品的涨幅较大，而前期上涨的玉米、豆类等农产品价格相对平稳。

　　8月初开始，美国当地陆续降雨限制了干旱题材炒作的持续性，但是8月供需报告中大幅调减单产至123.4蒲式耳等多个数据再度超市场预期，刺激期价飙升至历史新高884美分，而后，由于获利了结盘的打压使得期价回吐涨幅并致使涨跌幅收窄。

　　8月下旬，国际谷物理事会(IGC)下调2012/13年度全球玉米产量预估至8.38亿吨，再度印证全球粮源供应偏紧态势。而分析机构ProFarmer美国中西部作物巡查所报的偏低单产数据，重新给予高位疲弱的美盘玉米期价上涨动力，加上CFTC报告中玉米期货增多态势有所增强且将净多持仓推升至30万口水平之上，这也为期价在高位坚挺继续行走提供了量能保证。同时，在临池豆类及小麦的滚动走高带动下，CBOT玉米期价基本维持住了高位走稳格局。

　　图1: CBOT玉米指数走势

　　资料来源：文华财经

　　2、DCE玉米月度走势回顾

　　月初，国家统计局报7月CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降2.9%，在消费数据破2之时，由于PPI的降幅小于市场的预期，因此，这种国内经济下滑现状略好于之前的悲观市场预期，以股市为代表则反映出弱势走跌后再度小幅恢复的走势，商品市场则对经济数据反映平淡，农产品价格相对平稳，而连盘玉米期价则由于缺乏资金的跟进而出现小幅走跌态势。

　　按照缓解生猪市场价格周期性波动调控预案的规定，8月7日国家发改委启动新一轮冻猪肉收储工作。中旬，由于吉林、河北、内蒙古等地区黏虫的大面积爆发使得玉米期市终于找到了可以做多的题材，连盘玉米期价借虫害影响而放量暴涨至新高2455，随后，在消息面传来各地积极防治和减产预期减弱的担忧之下，玉米期价开始走弱。

　　月末，双节需求及冻猪肉收储使得猪价持续回升，也在推升猪粮比进一步小幅回暖，但养殖效益仍处低迷。在酒精价格稳中有涨和DDGS价格继续上涨中，深加工企业的加工率维持小幅攀升态势。

　　本月现货价格基本维持坚挺，南方港口价格在库存压力下略有起伏。期货方面，由于自身基本面压力沉重，而短期炒作题材有限以及缺乏跟涨周边豆类的持续性，连盘玉米期价基本上用半月时间回吐了前期涨幅空间。

　　图2、DCE玉米指数走势

　　资料来源：文华财经

　　第二部分玉米市场分析

　　1、供需报告再度大幅下调数据，美玉米期价恐高回落

　　8月USDA供需报告显示，美国2012/13年度饲用谷物供应因本月预期玉米产量下滑22亿蒲式耳及高粱产量下滑9200蒲式耳而大幅减少。由于6月期间位于大平原及玉米的很多地区遭受到异常炎热和持续干旱的严重影响，将2012/13年美国玉米的单产下调22.6蒲式耳至每英亩123.4蒲式耳，这也是自1995/96年度的最低单产状况。

　　预计美国2012/13年度的玉米产量下调至107.79亿蒲式耳，较上月数据下调幅度达到16.8%。由于较低的出口需求、工业酒精方面对玉米需求的减少和小幅的进口增加，预计美国2011/12年度的结转库存上调了1.18亿蒲式耳至10.21亿蒲式耳。而2012/13年进口则上调了450万吨至750万吨，反映出较强的国内玉米价格和相对便宜国外供应的状况。总体上美国2012/13年度供应下调了20.28亿蒲式耳并达到了9年的低值。

　　本月美国玉米供应较大的缩减和激升的价格使得2012/13年度玉米消费量的进一步减少——总体消费量减少14.95亿蒲式耳达到112.25亿蒲式耳，这也是达到了6年的低值水平。将美国2012/13年度结转库存降低5.33亿蒲式耳达到6.5亿蒲式耳，本次调整的降幅达到45%。本次调整数据较大的还有年度农场价格，其预测2012/13年度的价格由6月的每蒲式耳5.4-6.4美元，大幅调高至7.5.-8.9美元。

　　由于此前市场对美国干旱所造成的单产及产量的损失早有预测，但8月报告的单产下调幅度及结转库存状况均超出市场预期范围，从而使得CBOT当日开盘后玉米期价整体飙升，但以主力11合约为代表的期价快速达到849美分的高位后遭遇到获利了结的打压，期价快速回吐涨幅并整体收跌。目前期价恐高状态有所展现，但美国玉米供应的这种由“松”变“紧”的状况仍是事实。

　　表1. USDA美国玉米供需平衡表

	Nov/10	2011/12 预估	2012/13 5月预测	2012/13 6月预测	2012/13 7月预测	2012/13 8月预测
种植面积	88.2	91.9	95.9	95.9	96.4	96.4
收获面积	81.4	84	89.1	89.1	88.9	87.4
单产	152.8	147.2	166	166	146	123.4
期初库存	1708	1128	851	851	930	1021
产量	12447	12358	14790	14790	12970	10779
进口量	28	22	15	15	30	75
总供应量	14182	13508	15656	15656	13903	11875
饲用调整量	4793	4550	5450	5450	4800	4075
食用种用工业用量	6428	6455	6425	6425	6320	5850
燃料乙醇	5021	5050	5000	5000	4900	4500
国内总用量	11220	11005	11875	11875	11120	9925
出口量	1835	1600	1900	1900	1600	1300
总消耗量	13055	12605	13775	13775	12720	11225
结转库存	1128	903	1881	1881	1183	650
农场平均价格	5.18	6.10 – 6.30	4.2 – 5.00	4.2 – 5.00	5.40 – 6.40	7.50– 8.90

　　资料来源：USDA

　　2、巡查数据触发期价再度向上，高价仍需报告支持

　　8月下旬，Pro Farmer组织的2012美国中西部作物巡查对7个州进行了为期逾一周的考察。考察的单产数据结果明显低于平均值，但没有大幅低于农民及市场专家的预期值。其中，俄亥俄中部和达科他州南部的玉米单产较差，而内布拉斯加州等有灌溉田地的玉米抵御了本次最为干旱的天气影响，其单产水平没有出现大幅下滑。在最后发布公告中，Pro Farmer预计美玉米单产为每英亩120.25蒲，产量104.78亿蒲，8月USDA供需报告预估美玉米单产123.4蒲产量107.79亿蒲。Pro Farmer预计美豆单产为每英亩34.8蒲，产量26.0亿蒲，8月USDA供需报告预计美豆单产36.1蒲，产量26.92亿蒲。

　　由于本次巡查初期所报单产明显低于市场预测值，从而对原本没有动力攀升而停滞盘整的美盘玉米期价提供了短期做多题材，但由于这个题材炒作周期较短，因而，在接下来几日的玉米期价开始乏力下行。预计市场开始转向对9月报告数据的关注，若单产数据继续下调，则有望继续挺价在高位运行。

　　表2、美国玉米单产预估、3年均值及大豆结荚数、3年均值对比(蒲式耳/英亩、个数)

State	Corn Yield Estimate	3-Year Corn Average	Soybean Pod Counts*	3-Year Soybean Average
Ohio	110.50	160.53	1,033.72	1,240.85
Indiana	113.25	155.84	1,033.24	1,190.37
Illinois	121.60	163.23	944.05	1,202.38
Iowa	137.27	171.66	999.80	1,255.50
Minnesota	156.19	182.23	934.35	1,115.85
Nebraska	131.79	156.94	894.43	1,277.24
S. Dakota	74.26	143.88	584.93	1,116.87

　　资料来源：Fro Farmer

　　3、优良率炒作渐淡，收割进度和上市质量存在炒作空间

　　美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至8月26日当周，美国玉米生长优良率为22%，前一周为23%，去年同期为64%。本周主产区爱荷华州玉米的优良比率为15%，相比之下，一周前为15%。伊利诺斯的优良率为4%，相比之下，一周前为4%。而印第安纳的优良率为10%，相比之下，一周前为9%。尽管明尼苏达州、北卡罗那州州、北达科达州的优良率在40-55%水平，但由于三大主产区的优良率均明显低于均值，从而对产量的威胁依旧未变。

　　当周美国玉米成熟率为26%，之前一周为16%，去年同期为7%，五年均值为8%。当周美国玉米收割率为6%，上周为4%，去年同期为2%，五年均值为2%。本年度美国玉米种植期提前，而在6月干旱的燥热天气灾害中，各地受灾程度不同导致优良率及成熟度各异，本周德克萨斯州的收割进度达到56%，上周为51%，5年均值为50%，密苏里州收割进度32%，上周为18%，5年均值为3%，除这几个地区明显提前展开收获活动之外，几大主产区的收割进度仅为2%-4%左右，因而，这些少量的上市新粮还未对市场形成冲击。而在收割期间若出现连续降雨和土壤湿润等状况影响收割进度和玉米质量，预计市场的担忧情绪将重燃而再度形成对期价的推动力。

　　图3 美国玉米种植及成长状况