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一德期货:跨年度豆类市场交易策略汇总

http://www.sina.com.cn  2012年09月21日 08:58  一德期货

  一、2012年豆类市场牛市基础说明

  2012年全球金融市场受欧债危机影响颠簸动荡,农产品期货价格却一枝独秀,自年初低点至今走出了一轮明确的牛市行情。期间虽频繁受欧债事件影响但价格趋势依旧清晰明确。在对未来行情进行预判之前,我们先探讨本轮农产品牛市行情的基础,以求综合把握豆类市场运行的脉络和运动轨迹。

  图1:美豆周线价格走势(数据来源:文华财经美豆指数、一德研究院)

一德期货:跨年度豆类市场交易策略汇总

  从过去12个月的美豆价格走势中我们可以看到市场各方博弈的清晰路线:

  2011年9月,市场从之前的通胀预期转入到对欧债危机的经济恐慌中,商品价格急剧暴跌,美豆市场跟随周边商品同步下跌;2011年12月,市场经历了中期超跌之后伴随着南美天气炒作因素,美豆市场开始构建反弹行情。随着南美减产日趋明确,豆类市场反弹行情逐渐明确,至南美减产幅度明确后,美豆价格已经填平2011年9月开始形成的下跌空间;2012年5月,随着南美大豆集中上市以及美豆前期播种进度突飞猛进对市场形成巨大压力,价格进入到长达1个月的深度调整周期。南美的减产将一直以来压制全球大豆市场供应的盖子打开(后面我们在分析供求格局的时候会具体阐述),市场保留着对北半球天气炒作的能力和预期。因此在7月多逼空的市场格局下,6月开始市场进行了技术反弹。随着美国春末夏初高温天气的到来,美豆市场技术性反弹开始受到基本面的支持,6月填平5月的跌幅;随后美豆花期开始,高温干旱的天气越来越严重,美豆市场自6月下旬开始加速上涨,7月行情一举突破历史高点。随着美豆单产形势的逐渐清晰,行情走势越来越稳健扎实。

  经过简单对美豆市场行情走势的分析,我们注意到一个现象,2012年春季上市的南美大豆减产是形成目前美豆市场牛市行情的根基。美国商品投资基金在欧债危机预期强烈的过程中也一直没有放弃美豆多头行情的炒作,其原因究竟何在呢?下面我们看一下南美大豆市场在全球大豆市场供应中的作用。

  图2:全球四大大豆主产国大豆期末库存走势(数据来源:美国农业部、一德研究院)

一德期货:跨年度豆类市场交易策略汇总

  从四大主产国大豆期末库存走势中我们可以看到,2008年全球经济危机后,中国作为全球大豆第一大需求国开始建立大豆储备,美豆库存转向国内,巴西和阿根廷的大豆连续两年丰收推高了南美大豆库存,充分保证了大豆市场的供应。使得2010年和2011年全球通胀预期强烈的背景下大豆市场价格依旧温和平静。自2008年以来,巴西和阿根廷增加的2500万吨大豆库存是这几年一直压制大豆价格上涨的磐石,但随着2012年春季南美大豆减产的到来,磐石粉碎,大豆价格可以炒作的盖子被掀掉了,由此引发了商品对冲基金及纯投机基金的兴趣,致使美豆市场长线多头资金始终不曾离场,终于在美豆减产的题材来临之际,充分发挥了炒作的想象力。

  二、2013年春季市场的供求紧张状态将达到近几年之最,之后存库将逐渐转向宽松的预期

  由于南美大豆的减产以及紧随其后的美豆减产是构成目前豆类市场当前牛市的基础,价格再次恢复到平衡状态或者看到有保障的供给前景,是改变当前市场状况的关键所在。在预期市场改变之前,我们首先看看当前供求状态下市场逐级演变下来的结果会是如何呢?

  图3:三大主产国大豆产量与库存变化关系(数据来源:USDA、Jefferies Bache)

一德期货:跨年度豆类市场交易策略汇总

  在分别统计了美国、巴西、阿根廷过去5年春季和秋季大豆库存状态及大豆产量数据后,经过比对分析,我们可以看到2012年秋季的大豆供给量较上年下降了20%。根据Jefferies Bache公司的估算,2013年春季南美大豆库存水平将回到2007年春季状态,美国和南美大豆结转过来的库存总和在过去5年的春季供应量中也处于相对较低的水平。由此来看,在2013年南美大豆正式供应市场之前,全球大豆供应将保持相对偏紧的市场状态。

  图4:全球大豆产销差逐月预测情况(数据来源:美国农业部、一德研究院)

一德期货:跨年度豆类市场交易策略汇总

  从全球大豆产销关系中我们可以清晰地看到全球大豆供求关系的转变路线及未来可能发生的前景。2012南美大豆减产将全球大豆产销差拉至-1000万吨以上,直追2007年的预期水平,接着2013年度南美大豆产量创历史记录的预期,又将产销差推回正常值区域,而2012美国减产再次拉低全球大豆的产销差。从数据分析来看,2013年全球大豆产量在南美大豆产量创纪录下,再次回到产大于销的格局中。对于尚未全面播种的作物来说,市场前景尚存较大的不确定性。目前供求状态下豆类市场牛市格局清晰,市场在未来预期模糊的情况下可能会更倾向于对符合当前状态下的消息作出反应。因此在南美作物生长状态逐渐清晰之前,市场将对不利于作物生长及利多豆市的消息反应更为积极。

  我们简单对未来市场的主要事件做一个推演,大致就不可以看清市场未来的时间布局:2013年1月份,南美大豆逐渐进入关键生长时期;2013年2月份,美国农业展望论坛,将首次预测2013年美豆供求平衡表;2013年3月,南美早熟大豆陆续开始供应市场、月底美国开始公布作物种植面积;第四,2013年4月美国大豆开始播种,南美大豆开始集中上市;根据上述时间推算,2013年2月随着美国农业展望论坛及南美大豆作物生长形势的清晰,市场未来供求前景将逐渐清晰。如果未来供求前景有转向清晰之势,美豆价格走势将逐渐由当前的单边牛市局面向振荡筑顶格局转变。

  三、2013年春季前市场投资策略分析

  基于2012年南美大豆和美国大豆减产造成秋季大豆供给量较去年下降20%的实际情况,在2013年春季南美大豆产量及美国大豆播种预期逐渐明朗之前,市场远期供给仍将处于朦胧状态。这种状态对于豆类市场投机资金而言具有得天独厚的优势,市场行情将由关注美豆供给题材向关注需求题材逐步转化。下面我们就豆类期货商品在未来行情演变中具有相对明确投资机会的品种分别进行行情分析和投资策略说明。

  1、CBOT大豆市场:高价格抑制需求,价格登顶之前振荡频率加剧

  图5:美豆日线未来价格走势及运行节奏预判(数据来源:文华财经、一德研究院)

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  随着豆类市场炒作题材由供给向需求的转变美豆市场优先反应由供给行情向需求行情转化过程中的题材真空特点,短期向下一次性寻找市场支撑位置,随着未来需求行情的开展,价格再次上涨并创下春季高点后技术性回调,之后价格与未来逐渐清晰的供给格局遭遇,市场由最初的技术性回调进入到深度调整。市场完成对前期深度调整的技术性修复和对美国春季种植题材的炒作。随着美豆天气行情的炒作消失,市场最终形成头肩顶形态进入下行周期。

  2、国内大豆市场:国产新豆上市后存在补涨机会

  在过去九个月的豆类牛市中,国产大豆由于受到陈豆库存的压制,一直处于被动跟涨状态。盘面大豆期货价格一直与美豆的理论进口成本和港口分销价格保持着谨慎的跟随状态。相对而言,国产大豆期货价格的定位一直游离在油用豆与食品豆之间,无所适从。随着美豆产量的明确以及国产大豆面积下降后新豆上市的过程中,国产期货大豆价值重新定位将再度提到议事日程上来。对比1月美豆理论进口成本,盘面反映的豆价为油豆价值;随着秋季国产新豆开始供应市场,农民惜售及可能的临储托市,将对大豆期价产生强烈的拉动作用。期货大豆的定价将由当前的油豆价值定位向食品豆价值定位转变;期货大豆价格有较强的补涨需求,投机交易中可考虑逢低买入操作。

  另外考虑到目前大连大豆期货仓单17.8万吨中的多数都为陈豆,很难滚动到1305合约上进行注册交割,2012年新豆在当前的市场状态下,农民惜售及临储托市都会作用于1305大豆期货合约,因此建议后期国内市场投机重点关注大豆期货1305合约。

  图6:国产大豆A1305期货合约走势分析(数据来源:文华财经、一德研究院)

一德期货:跨年度豆类市场交易策略汇总

  从技术走势来看, A1305合约短期调整后第一上涨目标5100;确认突破后,市场会进入到期货大豆定价从油豆向食品豆定价的回归阶段。上行节奏进入加速状态,技术目标5500一线。

  3、国内豆粕市场:M1301巨幅持仓不减,遇深幅回调则现买入良机

  南美大豆减产开始后,国内期货市场炒作的重点开始集中在豆粕品种上。特别是棕榈油产量增加后拖累了油脂市场整体运行空间。油厂挺粕的操作使得豆粕成为农产品类别中的明星品种。目前M1301豆粕合约目前持仓水平仍在210万手以上,投机多头的目的昭然若揭。

  图7:M1301价格走势分析(数据来源:文华财经、一德研究院)

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  如果美豆市场首选供给炒作向需求炒作的转变,那么新豆上市前这段真空期将引发美豆行情的一次较为明显的回落调整。对于目前持仓水平明显偏高的M1301合约来说,可能会伴随着投机多头的阶段性减仓节奏加速和行情的深度回调。如果这种情况出现,我们倾向于M1301的短期调整目标为3980-3870区域。

  一德期货 邵远慧

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