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　　欧债危机有所缓解和9月14日美联储推出QE3后，连塑1301跳空高开封死涨停，然后延续上涨势头，一举摆脱前期震荡格局。具体来看，成本推动和补库需求二者共振，成为近期塑料大涨的主要原因。宏观经济短期所有所好转，但全球经济体陷入衰退期却是不争的事实，虽然目前上游支撑效应犹存，但下游消费需求提振乏力。总的来说，在成本支撑作用弱化后，LLDPE将会回归弱势。我们认为LLDPE后期存在战略性沽空的机会。

　　宏观层面利多消化，利空增加

　　从历史走势观察，LLDPE价格与宏观经济形势息息相关。宏观经济形势是LLDPE市场需求的晴雨表，对其价格变动有重要影响。宏观经济的增长将会增加农用薄膜、注塑和电线电缆等需求。需求的增加对LLDPE价格有较强支撑，这时期价一般在高位运行。

　　欧央行推出无限量的购债计划OMT的消息，虽然使西班牙等国的国债收益率急剧下降，但西班牙和意大利也表示不需要OMT，主要是因为他们不愿接受更苛刻的援助条件。目前德国为首的欧元集团正在给西班牙等国施压，要求他们做出对解决欧债危机更有效的紧缩财政方案，西班牙国债收益率近日又回到6%以上，如果没有支持西班牙恐将再次陷入困境。

　　美联储无限制的QE3计划缓解了全球的金融压力，开启了市场的风险偏好，大宗商品价格势必会受其刺激影响上行。QE3真正目的是解决就业市场危机，但受到普遍的质疑，如果经济数据表现不佳的话，市场信心就会转向悲观，大宗商品价格后期也可能又转为对经济状况悲观的表现。

　　上游原油上涨无望，难言支撑

　　原油方面，美联储QE3推出刺激市场，原油维持在100美元/桶高位运行。后期我们认为上涨幅度有限。首先，过高的油价会抑制消费，对于经济的复苏不利。同时当前油价仍属高位，各国均已表达出增量控价的意愿，后期原油趋低回调的频率也将增多。其次，有一个问题不容忽视，QE3的推出是否会成为IEA(国际能源署)抛售原油战略储备的催化剂。目前来看，过高的原油的价格将会成为全球经济复苏的障碍。此外，原油价格维持在高位也将会限制美国对于伊朗制裁的效果。居高不下的油价可能会对美国经济增长预期产生影响，因此我们认为IEA抛储的可能性在渐渐加大。而一旦美释放战略储备的重大利空出现，油价也有短时大幅下挫的可能。最后，美国在大选前政策或将趋稳，地缘政治因素的影响或逐渐消退，在一定程度上也会遏制高油价。综合来看，短期内原油在QE3推出后，维持一个高位运行的局面。后期在各种因素共振作用下，在高位回落的可能性比较大。油价的强势，为连塑提供了坚强的成本支撑。但是由于油价并不会出现大涨，所以原油的成本支撑力度将有所减弱。

　　图表1：国际原油期货走势图

　　资料来源：隆众石化商务网 金石期货研究所

　　国内供给稳中有增，压力不断

　　供应方面，从下图中我们也可以发现，进口量和产量处于稳中有升的态势。消费量相比变化不是很大，在消费旺季行情下保持稳中有升的态势，但幅度有限。虽然9月份部分石化仍处检修状态，但9月中旬前期检修装置将陆续开车，扬子石化20万吨LLDPE装置7月26日起检修，在9月中旬重启；天津联合12万吨LLDPE装置8月15日起检修，9月下旬开车；中沙天津30万吨LLDPE装置计划检修45天，将在9月底10月初重启。另一方面，抚顺石化20万吨/年的HDPE装置和45万吨/年的LLDPE装置计划于2012年9月下旬投产，大庆石化65万吨/年PE装置，9月正式投产。抚顺、大庆装置的投产将会增加新增产能，产能的增加效应将会在后期逐渐显现。因此我们预计LLDPE供应量方面将会有所增加，这将对LLDPE期价上涨产生一定的压力。

　　图表2 ：PE月表观消费量

　　资料来源：隆众石化商务网 金石期货研究所

　　国内需求旺季将过，炒作渐进尾声

　　下游消费需求方面，目前来看依旧疲软。现货价格的持续走高使下游产生明显的抵触情绪，多以按需采购为主，多数厂家生产在消化前期库存原料，以观望为主。功能膜开工率维持在30%-60%附近，地膜开工率维持在20%-30%，但由于需求欠佳且原料价格居高不下，膜厂停机半停机现象仍存。这种情况下，线性现货市场的成交阻力将增强。同时，包装膜需求增速也在显著放缓，这也将促使后期总体需求增速出现更大幅度的下滑。PE功能膜：主要原料价格上涨过快，经销商入市意向不佳，多观望原料价格走势。生产多以前期积累订单为主。部分厂家为控制生产成本的上升，多暂停采购原料或减少原料采购量。日光温室膜：生产继续保持旺季局面不改，订单情况相对理想。厂家原料库存正常，多数厂家在前期购进原料，目前生产以消耗库存为主。部分厂家高端膜报价追随原料价格快速上涨。从下游消费需求具体情况来看，形势不容乐观。

　　从供需方面来说，9月消费旺季题材炒作过后，价格走势将回归基本供需面，供需将成为LLDPE走势的主导因素。后期LLDPE产能增加已经是大概率事件，供大于求的格局将会长期存在，这使得后期价格向上的动力缺失。需求方面，从目前下游情况来看，或将出现“旺季不旺”的局面。供应预增，同时需求放缓的局面将抑制其期价上涨的空间。

　　综上所述，美联QE3推出短期提振市场信心，后期在诸多因素共振作用下，原油价格将可能进一步回落，上游成本支撑会有所减弱。产能增加，下游消费持续萎靡，供求失衡局面将主导行情走势。在利好兑现疯狂上涨后，做多的风险正在积累，后期市场将会回归理性。因此我们认为在LLDPE价格处于10500-11000元/吨之间分批入场做空，目标位9600元/吨，止损位11100元/吨，最大持仓控制在总资金的50%。

　　金石期货 周小川