一、行情回顾

　　前期美豆的快速上涨主要受助于干旱题材的炒作，致使投资者对大豆供需关系十分担忧。自从7月美豆突破历史高点后，美豆稍作休息，高位盘整，也是对前期一个凶猛上涨进行调整。也因为美豆主产区8月中旬以来天气有所好转，缺乏一个天气的炒作题材。震荡走势维持大半个月后，受到Pro Farmer公司对美国中西部大豆进行巡查发现，大多低于USDA的作物单产预期，而且巴西和阿根廷近两个月大豆进口量增加，全球大豆供应紧张预期持续，这促使美盘大豆继续书写历史新高，突破了前期的盘整平台，进行另一波上涨。

　　二、 宏观经济分析

　　全球投资者对欧洲的忧虑集中在西班牙借款成本上升上，西班牙10年期国债收益率最高达到7.6%。7月26日，欧洲央行行长德拉吉表态将尽一切努力捍卫欧元，包括采取措施降低高负债成员国国债收益率，德拉吉的表态使得市场预期欧央行将在本周有所行动。

　　美国财长盖特纳于7月30日在会见德国财政部长塑伊布勒时表示，对欧元区国家改革努力充满信心，对欧元区一体化进程充满信心。他表示，美德两国将继续在稳定全球经济及欧洲经济等方面展开密切合作。

　　三、 基本面分析

　　3.1 大豆供应偏紧，供给忧虑升温

　　我国大豆播种面积肩负接近30%，产量降低已经没有异议，美国也因为出现严重干旱天气，导致大豆减产。Pro Farmer实地考察的美国大豆单产和产量均低于美国农业部USDA报告。其中，Pro Farmer公布的美豆单产为34.8蒲式耳/英亩，大豆产量为26亿蒲式耳，而USDA为大豆产量26.92亿，单产每英亩36.1蒲式耳。《油世界》称：“2012年9月-2013年2月期间，全球大豆供应将非常紧俏，且是史无前例的，大量的需求配给将无法满足。”

　　3.2 美豆库存接近历史低位

　　8月美农报告预估2011/12年美国大豆年末库存394万吨，库存消费比4.64%，较7月预估值分别下调68万吨和0.84%。2012/13年美国大豆年末库存313万吨，较7月预估值下调41万吨。8月报告将2012/13年美国大豆库存水平预估值调低接近历史低位，已经低于2008年的库存水平376万吨。

　　3.3 南美大豆增产预期强烈

　　虽然美豆减产忧虑升温，但是市场对于南美大豆增产的预期依然强烈，8月USDA报告也将2012/13年度巴西大豆的产量上调至8100万吨，较7月预期上调300万吨，较2011/12年度产量调增23.66%，阿根廷2012/13年度产量虽然与上月保持一致5500万吨，但是较2011/12年度产量4100，调增幅度达，34.15%。如果南美大豆生长中确实遇到良好的天气，那么南美大豆产量存在增产30%的可能性。这也将会是影响豆价的利空因素，不过次利空因素会在美豆收割完后，南美大豆种植前进行炒作。目前影响并不明显。

　　3.4 供求分析

　　表1：世界大豆供需平衡表

2012/13预测值	期初库存	当期产量	进口量	国内消费	出口量	期末库存
世界 6月	52.51	267.16	94.96	263.15	95.82	55.66
世界 7月	51.94	260.46	91.88	256.92	93.97	53.38
美国 6月	4.62	83.01	0.41	47.21	37.29	3.54
美国 7月	3.94	73.27	0.54	44.41	30.21	3.13
其他国家 6月	47.89	184.15	94.55	215.93	58.54	52.12
其他国家 7月	48	187.19	91.34	212.52	63.76	50.25
主要出口国 6月	30.31	140.8	0.28	84.08	51.3	36.01
主要出口国 7月	30.68	144.1	0.27	82.37	56.5	36.17
阿根廷 6月	17.97	55	0.01	41.45	11.1	20.43
阿根廷 7月	18.27	55	0	39.85	13.5	19.92
巴西 6月	12.33	78	0.25	40	35.1	15.48
巴西 7月	12.39	81	0.25	39.89	37.6	16.15
主要进口国 6月	15.77	15.39	84.25	100.54	0.31	14.56
主要进口国 7月	15.49	15.27	81.81	99.84	0.3	12.43
中国 6月	15.01	12.6	61	74.52	0.25	13.84
中国 7月	14.51	12.6	59.5	74.52	0.25	11.84
欧盟 6月	0.33	1.2	11	12.18	0.03	0.32
欧盟 7月	0.43	1.1	10.7	11.95	0.3	0.25

　　数据来源：USDA美国农业部8月报告

　　8月份的农业部供需报告对大豆相对利多，美豆单产下调至36.1蒲式耳，比上月的40.5蒲式耳及平均预测的37.2蒲式耳低。美豆产量预计为26.92亿蒲式耳，低于上月预测的30.5亿蒲式耳及平均预测的27.86亿蒲式耳。世界大豆的期初库存和期末库存均大幅下降。

　　图2：USDA大豆供需报告预测年度(月)

　　数据来源：Wind 资讯

　　受干旱天气的影响，2012/13年新豆预测产量，进口量和出口量以及期初和期末库存较上月有明显下降。

　　图3：CBOT大豆非商业持仓多空持仓数量

　　数据来源：Wind 资讯

　　从CBOT大豆非商业持仓CFTC多空双方持仓数量也能看出，8月份多头持仓数量依然远远多于空头持仓。但是多头有明显的减仓迹象。

　　图4：中国大豆现货价

　　数据来源：Wind 资讯

　　8月份一个月内大豆现货价上涨255元/吨，比上月环比增长35%。大豆现货价的坚挺为期价的进一步上涨奠定了基础。

　　四、技术分析

　　在7月下旬受美豆的影响，连豆在连续上涨了一个多月以来，出现了一个回调整理过程，但是受到前期黄金分割50%处的一个支撑。随后8月大部分时间处于高位震荡。在美豆创出历史新高后，多空分歧异常明显，震荡选择方向。受到Pro Farmer调研报告对美豆实际受灾程度的一个分析调查，美豆继续书写历史新高，带动连豆上涨。在美豆收割前，连豆会跟随美豆有进一步上涨空间，但是空间有限。目前连豆处于第五浪上升浪中。一旦美豆收割完成，豆类顶部就会形成。

　　美豆从2011年12月开始就处于上涨通道，虽然2012年4,5月有一个小幅回调阶段，但6月延续了之前的一个上涨态势，并一度冲破了前期高点。由于干旱天气的炒作，让美豆一飞冲天。在7月23日突破了2008年的历史高点1638.17美分/蒲式耳，到达1691.40美分/蒲式耳。如图所示，美豆从去年12月开始上涨，目前处于上涨中的第五浪。五浪一旦走完，美豆的顶部就会形成。

　　五、行情展望

　　8月行情大部分时间处于一个高位震荡格局，月末受到对美豆单产与产量下调预估的利多消息，再一次上涨，价格不断创出新高。在目前处于一个历史高位的态势下，多空双方压力都非常大。美豆也即将迎来收割季，但是在美豆收割前还会迎来一波上涨，主要由于对大豆的刚性需求仍然存在。在大豆单产以及产量确认下调的情况下，9月份会开始对大豆收割天气的炒作。这一波炒作也将会是此次大豆上涨的尾声。一旦收割结束，大豆的顶部即将形成。总体上，9月份美豆收割前以偏多思路为主，等待顶部的形成。顶部一旦形成，空单可介入。

　　六、操作建议

　　目前大豆处于高位震荡，在震荡区间为4850-5000元/吨。如果大豆期价能回调至4850一带，建议投资者在震荡区间下边缘附近买入，止损4700元/吨，第一目标位5150元/吨，第二目标位5200元/吨。后期等待顶部的确定。一旦顶部确定，空单可以进场。

　　国联期货 季鑫煌

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