临近焦炭交割，为了解目前企业交割意愿及交割仓库出入库情况，我们对天津港散货交易市场进行产业调研，天津港散货交易市场是大商所指定的焦炭交割库。

　　本报告分作两个部分，分别是简要调研中天津港反馈的情况，第二部分笔者将结合调研结果分析焦炭的供需，指出可能对价格演变有重大影响，值得关注的地方。

　　一、调研对象反馈的基本情况

　　调研对象：天津港散货交易市场

　　天津港散货交易市场隶属于天津港集团，成立于2007年底，主要从事煤炭、焦炭、金属矿石、钢材、木材等现货大宗商品的交易服务、物流金融服务、信息服务及综合物流服务等。天津港散货交易市场临海而建，海运交通非常方便，也是大连商品交易所(微博)指定的焦炭交割库。天津港散货交易市场部门负责人表示，今年的库存水平和出库情况明显差于去年同期。由于下游钢厂采购积极性不断低迷，自今年年初起，港口库存持续攀升，目前处于历史最高位置已超过190万吨，去年同期水平仅170万左右。而港口出货同样不尽人意，自今年7月下旬起，港口入库量就远大于出库量。笔者注意到目前临近交割，焦炭的注册仓单共计35000吨，其中天津港散货市场25000吨，连云港10000吨，而J1209合约的持仓量有1162手，如果按照持仓完全交割计算，空头需准备58100吨现货。故询问了天津港方面了解到的法人客户的交割意愿情况，天津港方面表示他们了解到仅仅有250手的交割预报。这与笔者从价格走势分析的结论一致，因此笔者认为J1209合约将由部分空头会通过平仓来了结头寸而不是选择交割。

　　图1：天津港散货交易市场焦炭库存

　　资料来源：天津港散货交易市场

　　二、供需分析

　　1、钢铁行业需求仍不见起色

　　钢铁行业的运行直接左右着煤-焦-钢整个产业链的整体市场结构，而钢材期货价格近期更是跌破上市以来最低价，成为又一个“破发”品种。造成钢价“一泻千里”的根源在于供过于求的市场格局。

　　据国家统计局公布数据显示，2012年1-8月份，全国房地产开发投资43688亿元，同比名义增长15.6%，增速比1-7月份提高0.2个百分点。而我国房地产行业自2010年开始调控以来，渐渐步入低迷，地产行业逐步过冬。我国国房景气指数自2010年4月开始进入下降通道，但8月国房景气指数于持续11个月的回落后首次出现上涨，小幅微升至94.64，比上月提高0.07点。房产数据表明，国内房产市场有所好转，房企经营状况逐渐向好发展。但房地产市场能否真正转暖仍取决于国家对房地产市场的政策取向，国家领导人多次不同场合的表明，坚持调控房地产市场政策不动摇，犹如一把无形利剑悬在市场头顶，震慑着敢于挑战当权者威严的行为。但各地方政府仍然使出浑身解数相继进行楼市微调，限购变化、土地出让、普通住宅标准、税费优惠、购房补贴等样式络绎不绝，“微调”房地产政策制止经济下滑的势头成为其最现实的选择。

　　图2：国内房地产开发投资完成额

　　资料来源：一德研究院、wind

　　从年初的上海对购房者放宽户籍、芜湖实施购房补贴，及扬州奖励个人购买成品住房及安徽完善个人住房公积金贷款最高额度的政策均挑拨着市场敏感的神经。但地方各种“微调”尝试尺度似乎开始放宽，南北两地等地实施土地出让条件逐渐有所松绑。而温家宝总理在第六届达沃斯论坛上表示，将适时将万亿资金用于预调微调，一定程度上抚慰市场濒临崩溃的心灵，但国内经济面临的产业全面、深度调整的问题难以通过货币手段解决，下游房地产需求的低迷在国内经济增速放缓背景下已成事实。

　　图3：国内粗钢产量(万吨)

　　资料来源：一德研究院、wind

　　中钢协数据，2012年8月下旬重点大中型企业粗钢日均产量为152.14万吨，旬环比下降3.73%，预估8月下旬全国粗钢日均产量为187.15万吨，旬环比下降3.05%。而监测国内钢企生产积极性模型显示。9月7日当周PAI为181.17，较上周高10.6%，与去年同期相比高52.1%，钢铁企业生产积极性继续提高。由于部分钢企迫于资金压力，一旦深度减产甚至停产，银行将停止放贷，造成企业资金链断裂，钢企只能要紧牙关期待度过难关。目前整体粗钢产量仍维持高位，钢铁行业供过于求的市场矛盾有所缓解，但行业内并为出现实质性减产。而钢铁行业的疲软令钢企持续打压焦炭采购价格，对本已低迷的焦化行业无疑是雪上加霜。

　　2、提前迈入冬储，抑制煤炭下跌

　　随着进口煤炭价格持续暴跌，秦皇岛煤炭库存居高不下，国内贸易商相继毁约，而国内中小煤矿也陆续停产，种种迹象表明煤炭行业“黄金十年”或将终结，而焦煤行业同样由卖方市场转变成目前的买方市场。8月期间山西、山东等地煤价跌幅最高，均超过10%，而柳林4号焦煤跌幅高达16%。而山东兖州大矿自8月率先下调煤价90元/吨后，9月初再次下调精煤110元/吨，轰轰烈烈的降价狂潮将不断蔓延至其他煤企。但随着煤价的持续下跌，受山西、陕西及内蒙古西部等主产区煤企主动限产甚至减产，及夏季用电高峰季节性因素影响，近期动力煤价格止跌并有所回暖，一定程度上抑制焦煤的下跌空间。

　　图4：国内部分地区焦煤报价(元/吨)

　　资料来源：一德研究院、wind

    国家为应对持续低迷的煤炭市场，充分调动并运用其宏观调控作用。日前，发改委下发减产指导文件《关于印发〈煤炭工业发展“十二五”规划2012年度实施方案〉的通知》。通知强调，2012年全国煤炭产量将控制在36.5亿吨，其中对内蒙古、山西和陕西前三大煤炭主产地做了减产预期，预期产量分别为9.2亿吨、8.1亿吨和4亿吨，均低于2011原煤产量，并督促尚未出台工作方案的省自治区，加快出台兼并重组工作方案和配套措施。而地方政府同样积极帮助大型煤炭企业平稳过渡行业低谷期，如河南考虑减免当地煤炭企业部分费用支出，暂缓征收省级价格调节基金三个月，而陕西榆林决定从8月份起，暂时免收煤炭行业每吨15元的价调基金，并对通过省内高速公路的运煤车辆8、9两月减半征收过路费等等。另外，随着电煤现价跌破合同煤价，市场逐渐传出电煤价格并轨声音，国家和地方政府各显神通，无非是想煤炭行业快速扭转不利局面，但在国内经济增速放缓的背景下，仅仅依托政府调控手段还远远不够。

　　然而，作为冶炼焦炭主要原料的焦煤，近90%的需求依赖于焦化行业，焦煤价格是否止跌企稳关键在于煤炭企业的减产力度及国内外宏观经济形势的改善。然而随着天气的逐渐转凉，部分电厂将相继提前进入冬储，消化市场库存，一定程度上抑制煤炭下跌空间。

　　3、焦化行业延续疲软

　　目前国内焦炭市场延续弱势运行，产销两地焦炭价格相继下调。8月期间太原、唐山两地现焦跌幅分别高达17%、13%。而钢厂持续下调焦炭采购价格，8月期间焦炭采购价下调幅度在70-240元/吨，而作为风向标的日照钢铁二级焦采购价更是跌至1250元/吨。历来焦化企业议价能力低下，面对整个钢铁产业链需求的持续低迷，钢厂只有将风险转嫁给焦化企业，钢厂打压焦价气氛有增无减，而焦企不得不降价销售，最终造成恶性循环。但目前焦企生产亏损严重，相继限产甚至减产，行业整体开工率明显回落，一定程度上缓解供需矛盾。据国家统计局公布数据显示，2012年8月国内焦炭产量为3580万吨，环比下降4%，且连续2个月产量下滑。

　　图5：国内焦炭产量(万吨)

　　资料来源：一德研究院、wind

　　产能过剩和产量平稳增长是制约焦化行业的根本性原因。据国家统计局公布数据，2012年1-8月国内粗钢累计产量4.77亿吨，同比增长1.2%，而2012年1-8月焦炭累计产量为2.96，同比增长4%，增速仍大于粗钢产量增长速度。根据高炉冶炼原理，生产1吨生铁，需要0.5吨焦炭。如果除去前8个月累计出口的74万吨焦炭，目前国内仍有近7300万吨焦炭处于过剩状态，而去年同期焦炭过剩近7000万吨，焦化行业产能过剩格局愈演愈烈。

　　综上所述，目前市场在传言下调关税及万亿投资预期下，人气保持高涨 ，但现货仍无起色，市场成交寥寥无几，钢铁行业仍无转暖迹象，抑制期焦反弹高度，而随着天气的逐渐转凉，部分电厂将相继提前进入冬储，消化市场库存，一定程度上抑制煤炭下跌空间。预计期焦将逐渐进入震荡周期，行情将告别单边，宜波动操作为主，主力1301合约震荡区间1300-1500元/吨。

　　一德期货 田立超

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