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　　美国农业部最新公布的9月USDA报告下调了2012/2013年度油籽产量以及期末库存。大豆压榨量下调，降至1996/1997年度以来的最低水平。此外，QE3的及时推出稳定了外围宏观环境。短期之内，棕榈油在豆油的带动下或走出一波新的上涨行情。

　　一、基本面分析

　　(一) 马来西亚市场

　　马来西亚是全球最主要的棕榈油生产国和出口国，其国内棕榈油行情在全球具有代表性，BMD棕榈油走势直接影响全球棕榈油趋势。

　　与国内棕榈油行情相比，BMD棕榈油走势与国际大宗商品走势更加具有关联性。因全球植物油需求强劲，时值美国豆油供应减少，因美国中西部主要油籽种植区出现了半个世纪以来最严重旱情损及大豆作物并侵蚀大豆单产。大豆及豆油可出口量有限或令终端买家需求转向植物油，包括棕榈油。随后美豆开始高位盘整，马来西亚BMD毛棕榈油也开始顺势有所回调。后期的出口数据将直接影响马盘未来的涨幅。

　　表1：8月马来西亚棕榈油出口详情

　　数据来源：布瑞克

　　马来西亚船货调查机构ITS周六公布，马来西亚8月1-25日出口棕榈油1,084,343吨，较上月同期的1,026,153吨增加了5.7%，在一定程度上因向主要消费国中国和印度的出口量增加。

　　马来西亚政府将免税棕榈油出口配额上调200万吨，使得该国2012年免税棕榈油出口配额增至560万吨。

　　8月马来西亚棕榈油出口明显好转，需求转好明显提振期货价格。上次厄尔尼诺效应之后，马来西亚棕树结果量明显减少。目前涛动指数连续4个月徘徊在0以下，对新厄尔尼诺周期的预期不断增加，预计未来棕榈油将进入一个减产周期之内，一旦马来西亚的棕榈油产量较去年有明显的减少，库存消化进度将不断的加快，从中期来看，国际棕榈油的价格将获得提振。

　　图2 ：厄尔尼诺效应与马来西亚单产

　　数据来源：布瑞克

　　(二)国内市场

　　7月份，我国共进口棕榈油47.2万吨，其中现货企业进口达27万吨，环比增加51.6%。在8月末-9月将迎来油脂消费的消费旺季，传统的食品企业开始进口棕榈油，大型油脂企业对棕榈油的进口大幅增加、库存逐步消化、备油需求也在逐步的加大。

　　截至8月28号，全国棕榈油商业库存达66.9万吨，较8月上旬大幅回落。华东地区库存下降2.28万吨至18.78万吨，张家港、泰兴、益海等大型油脂公司库存较丰。

　　(三)其他商品的影响8月份，棕榈油价格对豆油大幅贴水，一旦油脂行情转好，棕榈油反弹力度将高于豆油，食品企业将逐步加大对棕榈油的进口量。短期看好棕榈油消费。未

　　来第四季度，棕榈油需求将逐步减缓，维持高位库存的预期也会逐步得到证明、库存的压力将会成为打压四季度国内棕榈油价格的一个重要原因。

　　二、技术分析

　　技术上看，从本年度4月份以来，棕榈油走出了W底形态，在8月14日第二次探底后，第二个底部形成。目前行情运行至W底的右肩，且右肩价量配合较好。在8月27日交易日当天成功突破颈线，且成交量放量明显，随后的3个交易日出现了一定幅度的反扑。短期需在颈线位置整固，震荡区间7900-8200。

　　综合宏观因素、基本面和技术面的分析，棕榈油开始进入一个整理巩固等待继续上涨的行情。国内双节到来再加上豆棕、菜棕价差贴水，使得国内棕榈油需求不断增加，再加上马来西亚在未来有减产的预期以及美国大幅可预计减产，这些因素共同对后市短期之内棕榈油走势有所支撑。预测，棕榈油在后市将先会在7900至8200附近震荡盘整，一旦美盘大豆、豆油突破目前的高位盘整的状态，棕榈油将跟随其他油脂产品的再次爆发开始新一轮的上涨行情。

　　三、操作建议

　　时刻关注国际宏观经济信息，目前国内农产品受外盘期货影响已大大超过其自身基本面因素影响，随时关注美国天气变化对美农作物的影响。此外，国内对油脂类产品可能会出台政策性的限价措施，这样对后期油脂产品的继续上涨，可能会有很大的抑制作用。投资者可以保持长期偏多的操作思路，轻仓进场。建议是逢低做多，关注震荡区间下沿7900附近，止损往下设置100个点。突破整理区间之后目标位8500。

　　国联期货 季鑫煌