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　　QE3支撑着大宗商品的高位运行，中国国内经济状况一再探底，蚕食投资者信心。8月大部分商品都经历了一波冲高回落的行情，市场多头人气正在逐渐升温。豆类农产品是这波反弹中的领头羊，率先回到基本面影响下的合理价格。

　　豆类自去年12月中旬启动的一波牛市反弹以来一直处于强势上升通道。这波行情源自去年年末开始的拉尼娜气候造成南美大豆种植区严重而且持久的干旱天气。南美地区产量前景再一次的恶化持续推高国际大豆及其产品价格。3月30日USDA公布的2012年种植意向报告大豆种植面积又意外下降，再度引发市场做多热情的追捧。50年一遇的干旱天气炒作下，美豆乘势冲破1690点，已经把2011年的双重顶高点抛在身后，创造了新的历史最高点。

　　一、行情回顾

　　自去年11月30日，12月15日两次触底铸成双底后连续反弹。形成底部逐渐抬高的上升通道，此轮上涨幅度超过1150点，接近15%。9700到10300一线曾是去年大部分时间震荡盘整的集中区，4月初豆油价格就受美豆拉升影响跳空高开一路上行。但随后遭遇万点强压回调震荡，形成一个9800到10000点的横向整理震荡区间。进入5月后就接连下跌，至月底跌幅达到10%后开始企稳反弹。6月伊始豆油在触及9000点关键支撑后展开一轮反弹，7月承接6月的反弹继续上攻万点，回落至9300一线后又卷土重来，9550是本轮反弹中的重要中转站，也是排除天气因素影响后豆油回归基本面的合理价格。经过整个8月的上涨，豆油在9月初创出了10308的新高，随后进入调整周期。

　　二、基本面分析

　　我国大豆播种面积肩负接近30%，产量降低已经没有异议，美国也因为出现严重干旱天气，导致大豆减产。Pro Farmer实地考察的美国大豆单产和产量均低于美国农业部USDA报告。其中，Pro Farmer公布的美豆单产为34.8蒲式耳/英亩，大豆产量为26亿蒲式耳，而USDA为大豆产量26.92亿，单产每英亩36.1蒲式耳。

　　据USDA世界豆油供需平衡表显示，8月份全球12/13年预测产量、期末库存较7月均有显著下降。产量主要因美国大豆减产预期所致。而美国的减产则直接影响到期末库存，也是本轮8月拉升行情的直接因素。中国的产量预计并不乐观，随着旺季临近消费量的攀升将保持进口量的强劲。

　　8月美元指数以回落为主，支撑美豆价格接连上涨。新的QE3将压制美元的反弹力度，总体来看美元仍将以震荡下跌为主，支撑商品。

　　根据国际气象机构预测，本年度厄尔尼诺气候将持续到年底，8、9月比较严重，厄尔尼诺气候会造成东南亚地区降雨低于往年，直接导致棕榈油产量下降。参考1997/1998、2003/2004年度厄尔尼诺气候对东南亚棕榈产量的影响，降雨减少的气候导致东南亚棕榈油单产大幅下滑，油价飙升。虽然本年度厄尔尼诺现象强度较小，但是也会对棕榈油产量造成一定的影响。从侧面将带动豆油价格的攀升。

　　三、技术分析

　　美豆油12合约自去年11月在48.11一线铸成W形双底后稳步反弹拉高，上冲至54一线遇阻调整后再度发力攻上58一线，形成一个上升通道，5月跌破上升通道后走出一个更为陡峭的下跌通道，跌破50大关后企稳。6，7，8三月强势反弹高位运行，9月或遇9800-10000点支撑重新组织一波上攻。后续行情仍将以震荡走强为主

　　四、行情展望

　　综合上述基本面技术面分析，连豆油1301合约在连续攀升后受阻，平稳高位震荡。近期外盘连续释放天气炒作大豆利好，连豆在连续拉升触及10308后进入整理阶段。油脂类的价格短期可能仍会震荡回踩9800一线。随着三季度末国庆中秋的来临，中长期仍然看好行情反弹。豆油在基本将维持在9800到10200之间运行。

　　五、操作建议   

　　目前在经历了大反弹之后上冲乏力，可在10000-10200之间做区间操作，仓位15%。若能回落至9800一线回补缺口企稳，长线多单可入场，多单可增仓至40%，止损放在9600点附近。如能涨至10300一线全部平仓离场。在收割期新的天气炒作因素和国庆中秋旺季来临前暂时不会有突破前期高点的行情，近期不管短线长线都尽量以轻仓做多为主，建议多头谨慎持有，到达压力位果断平仓落袋为安，理性应对震荡反弹行情。

　　国联期货 季鑫煌