国金期货：行业前景堪忧 制约焦炭上行动力
行情简析：
焦炭期货上市以来总是处于下跌态势，造成这种局面一方面是由于经济环境较差，另一方面行业矛盾较为突出。特别是自本轮螺纹钢下跌开始，焦炭更加加速跌势，最低点到1288元，才出现明显的反弹。反弹原因主要收益于美联储有开启QE3的意图，以及国内发改委紧急批复上万亿的基建投资。从盘面博弈的角度来看，期价低于1400元以后资金加速入场明显，其中不乏抄底资金，多空矛盾加剧明显，短期内抄底的多方资金占据优势。后期如何演化，我们从以下几方面加以讨论。
焦炭指数
图片来源：文华财经 国金期货投研部
QE3推出仍带有不确定性
美国8月份的非农业报告显示，非农就业环比增加9.6万，环比增量略低于市场预期的12.5万人，但失业率由于市场预期。其主要原因在于参与率下降，并不是美国就业市场好转。就现有数据来看，就业率差无疑增加了美联储推出QE3的动力，但是如果推出QE3后经济还是疲软，那还有什么手段来继续刺激经济呢，同时突出QE3后还有很多不确定性的因素。伯南克8月31日在美联储年会上表示准备做更多货币政策来支持美国经济。美国银行认为美联储尚未准备好出台更多措施。目前美联储考虑的因素主要是：1、美国经济复苏明显，但是全球经济下行，随时会拖累美国经济下行；2、量化宽松对市场影响越来越小，QE的边际效应正在降低。3、重开印钞机是否会带来较大的政治压力，如果经济还是疲软更会恶化利益国之间的关系。因此，我们认为QE3的推出比不推出好，市场预期市场才能朝预期方向运行，如果没有预期则会出现较大的不确定性，因此当经济没出现较确定的下行态势时，QE3可能始终是在“画饼充饥”。
国内经济以“稳”为主
从统计局公布的最近的经济数据，2012年1-8月份，全国民间固定资产投资135441亿元，同比名义增长25.1%，增速比1-7月份回落0.4个百分点。2012年1-8月份，全国房地产开发投资43688亿元，同比名义增长15.6%，增速比1-7月份提高0.2个百分点。以上数据不难对比不难看出目前结构的矛盾性，作为调控的主要对象房地产开始出现反弹苗头，固定资产作为稳定经济的主要杠杆增速连续下滑。明显于十八大召开维稳社会的基调背离，于是9月5日，发改委网站披露了一批轨道交通建设规划和可行性研究报告的核准信息，涉及项目和规划共25个，涉及投资总规模超过7000亿元。从中央给出的信号来看，在十八大结束前，市场宏观层面的利多因素明显站上风，短期内不会有太多的负面信息，市场总体还是以“稳”为主。
基本面状况
现货市场表现更是弱势期货市场。主要是由于其产业结构的特性，导致跌幅深于产业链相关品种。从以往的经验来看，焦炭的价格反弹基本都后于钢材和铁矿石。由于焦炭的主要方向还是钢材，因此钢铁行业的转暖以后，才能传导到焦炭行业。由于目前钢铁行业的利润处于亏损状态，所以即使钢铁反弹，能给焦炭价格的提升空间也不是太大，因此夹缝中生存焦炭企业，话语权缺失，为了保证销售的流畅性，经常出现压价销售，所以现货价格在未来一段时间最多也只筑底行为，很难出现单边上行的可能。下图为渤海现货连续走势图，我们不难看出焦炭价格始终处于易跌难涨的局面。
渤海焦炭指数
图片来源：WIND 国金期货投研部
从焦炭供给方面来看，虽然价格一路下行，但产量一直处于上涨态势。从统计局公布的数字结果表明，8月份焦炭产量为8579.7万吨，虽然同比减少了1.7%，但是7月份依然是处于增长态势。今年1-8月份焦炭产量总值达2.96亿吨，同比增加4.8%。也就是说破于亏损价格焦化厂进行减产，一旦价格回升产能还是会快速释放，因此焦炭行业自身处于矛盾的状态，其根本原因还是产能严重过剩。
国内焦炭产量
图片来源：WIND 国金期货投研部
需求方面处于被动状态，基本上受制于钢铁产量。据国家统计局最新数据显示，8月国内粗钢产量5870.3万吨，环比下降4.84%，同比下降1.7%。8月日产粗钢为189.36万吨，较7月份减少9.64万吨。1-8月粗钢产量累计达到48157.3万吨，同比增长2.3%。从上述数据看出，钢厂迫于亏损已经开始减产，钢企进入减产周期后，势必影响对焦炭需求，由于大型钢企配备自己焦化厂，在采购方面会倾向自有企业，更会缩减市场份额。所以，焦炭需求基本取决钢铁行业的容纳量，从近期来看产能可能会是降低，需求将会继续缩减。
国内粗钢产量
图片来源：WIND 国金期货投研部
交易行为分析：
图片来源：WIND 国金期货投研部
我们认为当风险率在3以上的时候，市场资金活流入明显，参与热情，可以形成比较良好投机气氛，适合投机资金入场，当活跃度在3以下时市场处于冷淡期时，资金活跃度低，适合套保用户操作。从目前来看，风险率持续创新高，反映市场资金已经开始处于狂热状态，多空博弈较为激烈，一旦风险率再次回归，则会反映前期趋势行情结束，进入行情恢复期，鉴于目前状态，行情可能还会二次探底。
行情预测及操作策略：
目前，市场关注的焦点为QE3的推出，一旦推出后，市场最终会要回归供求，大宗商品还将会有下行风险。QE3不推出，市场存在预期，大宗商品将会在震荡上行，直到新的矛盾点爆发。结合焦炭基本面情况来看，由于焦炭价格最终还是受制于钢材产量，钢材产量还取决于钢价的变化，因此焦炭价格始终处于易跌难涨的状态。通过对交易行为的分析，我认为短期内延续反弹行情轻仓参与，一旦反弹结束，重仓做空。依托标的则为10日、20日以及60均线。
国金期货
|
|
|
|