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　　跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品合约，以期在有利时机同时将这两个合约对冲平仓获利。跨品种套利的主导思想是寻找两种或多种不同但具有一定相关性的商品间的相对稳定关系(差值、比值或其他)，在其脱离正常轨道时采取相关反向操作以获取利润。简言之：两个期货品种之间的价格走势有强有弱，从而可以利用两者间的价差交易获利；二是两个期货品种之间必须具备相关性，价差有规律可循。

　　首先从产业链来看，PVC的生产链条是：原油→石脑油→乙烯→PVC(乙烯法)或煤炭→电石→氯乙烯→PVC(电石法)；塑料的生产链条是：原油→石脑油→乙烯→塑料。从整个生产过程来看，这两种化工品之间还是存在一定相关性。虽然截至2010年年底，国内PVC产能80%以上为电石法PVC，基本属于煤化工链，而国际上PVC基本为乙烯法生产，这决定了国内与国外聚乙烯和聚氯乙烯的相关度不同。但是在商品国际化的今天，国内商品价格亦受国际价格波动的影响，所以二者价格波动理应趋同。如图1：大连期货交易所LLDPE与PVC期货收盘价看，二者价格走势具有同涨同跌的特点，经745组数据计算，二者相关系数达0.847，因此二者存在跨品种套利的基础。

　　图表1：PVC、LLDPE收盘价

　　数据来源：文华财经

　　其次，从两种商品的用途来看，PVC主要用于管材、型材、薄膜、电缆等领域，属于塑料制品；LLDPE主要用于薄膜、注塑、电缆等领域，亦属于塑料制品；因此，从用途的角度来看，PVC和塑料具有一定替代性。

　　本质上塑料与PVC之间的套利是一个概率统计结果，如果价差或比价偏离通常的价差或比价中轴较多，即可考虑入市进行跨品种套利了。下图PVC上市以来，大商所塑料1301合约与PVC1301合约的价差走势图。我们统计了PVC上市以来塑料与PVC的745个价差波动。从价差走势来看，具有明显缓步下降通道，价差中轴缓慢下降。当前价差3700点，达到下降通道上轨附近，价差向中线回归的概率和幅度都较大，因此现在是做塑料与PVC价格缩小的好时机。

　　图表2：塑料与PVC价差

　　数据来源：国都期货

　　另外，国家稳增长的力度加大。发改委继5日公布批复总投资规模逾7000亿元的25个城轨规划和项目后，于7日再次公布批复13个公路建设项目、10个市政类项目。和7个港口、航道项目。保守估计，发改委在两天内集中公布批复的这些项目总投资规模超过1万亿元。 受此影响，上证A股出现3.7%的巨大涨幅，水泥基建类股票强势涨停。螺纹和焦炭期货也结束下跌走势，纷纷涨停。PVC对于房地产、基建等会比聚乙烯敏感，中长期来看，PVC将比LLDPE走势要强。

　　综上，从产业链角度与数据统计来看，塑料与PVC跨品种套利具有可行性。国内加大投资力度将使PVC中长期强于LLDPRE。如图表2，当前塑料与PVC价差接近上轨，向价差中轴回归的概率与幅度都比较大，因此现在是进行空塑料、多PVC做价差缩小的跨品种套利的好时机。

　　国都期货