华安期货：央行点燃保值激情 是金子就会发光
华安期货金属分析师 闫丰
一、 欧元走势分析
1.1 关键的9月来临，欧元再遇生死劫
在短暂的夏季休假过后，欧元区领袖展开了一轮频繁的接洽，德法意西及希腊领袖分别会面，会谈结果好坏参半，市场焦点将继续聚集9月，9月份欧元区大事云集，可谓是欧债危机至今2年半以来的关键月份。
9月6日，欧洲央行可能会在其月度政策声明中阐明如何干预债市。在德国央行行长魏德曼明确表示其对该计划持保留态度之后，市场将对欧银内部官员的观点和德国方面的观点予以密切关注。
9月12日，德国宪法法院将审议欧洲稳定机制(ESM)。荷兰将于同日举行大选。市场预计宪法法院将不会阻碍ESM的通过，但可能会要求更大的政策监督。
随后的9月14及15日，欧盟各国财长将在塞浦路斯会面。届时，由欧盟、欧洲央行以及国际货币基金组织(微博)组成的三驾马车可能也已对希腊改革的进展给出最终的结论。
从目前各方反映来看，上述四大事件，市场预期分歧较大，但总体偏乐观。从德拉吉及默克尔先后表态：“尽一切努力维护欧元稳定”的言辞中可以看出，欧洲央行团结一致应对危机的方向是一致的。由此，市场预期9月欧央行干预债市的可能性较大。其次，德宪法对ESM放行的预计也偏乐观。最具有不确定性的事件算是荷兰大选，但有法国大选之鉴，相信市场对此预期不会太悲观。
24日德希会晤后，默克尔刻意回避“放宽援助条件”相关字眼，而且老调重弹，把一切都推到“9月三方国际救助机构出炉的报告”。谈话基本是无功而返。随后，法国总统又表示：希望希腊留在欧元区。德法两国领导人频频拿希腊退欧说事，并且态度强硬，可以看出德法基本对希腊问题已经达成共识，只等希腊就范。对此，希腊也基本心知肚明，希腊总理萨马拉斯态度诚恳地强调“希腊将继续信守承诺，履行其义务。事实上，希腊目前也正在努力做着。”希腊问题虽然充满变数，相信理亏气短的希腊最终将以妥协让步换取资金，若如此，希腊实际上也在间接维护欧元的稳定。
1.2 欧洲央行9
月购债预期成支撑市场信心的主要因素
8月中旬，德国《世界报》援引知情人士消息称，欧洲央行或考虑在内部为边缘国家主权债券收益率设定一个目标或目标区间，但具体的目标数据将不会对外公布，以此达到干预市场的目的。路透社报道，知情人士日前透露，为压低借贷成本，西班牙正与欧元区谈判国际救助条件，不过西班牙还没有就是否寻求救助做最后决定。
虽然欧洲央行官员曾就购债传言予以正式澄清过，但是，鉴于西班牙申请援助的可能性正在上升，而且默克尔与德拉吉之前的言论给欧银帮助欧债危机留下强势印象，因此，市场对欧银未来购债的预期仍难以泯灭。即使没有购债的政策，也应该有其它变通的方式。欧债危机总体进展朝着乐观方向。
1.3 小结
九月份欧州面临着极大的不确定性，事关欧元前途。笔者认为，欧元集团经过几十年的努力成果，各成员国领导人不会坐视其消亡。欧银及德法领导人定会在最难关口再伸援手。希腊等债务国及民众的欧元认同感还是很强的，相信受援国也会积极配合施援国，并辅以适当妥协，最终再次达成积极措施，甚至有可能形成新的制度性改革措施。若笔者有幸言中，则欧元势必再次展开上行攻势。
二 美元走势分析
2.1 美国制造业及销售数据总体疲软
继续跟踪美国宏观经济数据。8月份公布的数据来看，美国制造业PMI、工业产出及销售数据总体依旧趋于疲软。美国供应管理学会公布数据显示，7月份制造业PMI为49.8，低于市场预期的50.2，表明7月份美国制造业仍然处于萎缩状态。从分项数据来看，就业指数大幅度下滑，出口指数及产出指数小幅下降，新订单指数小幅增长。PMI数据显示，美国制造业总体增长潜力仍然疲弱，出口、产出及就业指数显示未来一段时间内经济仍然乏力。
美国工业产出指数来看，工业产出、建筑业产出及消费品产出同比也增速较上月继续下降，尤其是建筑产出同比回落幅度明显扩大。总的来看，工业总体产出及消费品产出指数同比增速虽然仍然较前几个月值下降，但回落速度已经明显放缓，而且自2011年下半年最低值后仍然处于恢复阶段。因此，工业产出指数反映美国工业总体现状为增速放缓，但形势并不悲观。建筑产出相对偏差，这反映基础建设较低迷。
美国消费方面，在美国人均可支配收入自去年年底负增长之后，本年度总体处于恢复阶段，最新数据显示6月份值已经恢复至0.96%，个人储值及消费信贷均有增长，消费支出同比增速持续回落。虽然消费信贷仍有持续增长，借债消费习惯仍在持续，但个人储蓄数据反映出：美国消费对未来收入信心再降低，提前过度消费的观念正在变化。受收入减少及储蓄增加的影响，最终消费显得疲软，此现象与零售总额同比增速下降相对应。因此，总的来看，美国消费信心总体不及前期，消费观念已经渐渐与危机前发生的变化。
2.2 美国劳动力市场料难明显改善
劳动力市场方面，美国7月份新增非农就业人数大幅增长16.3万人，逆转连续3个月的低迷；失业率较6月份再次回升0.1个百分点至8.3%。非农就业数据好坏参半。从8 月公布的当周初请失业金人数指标来看，周度初请失业金人数总体维持在36.5万人附近，并且碎步小跑式上升，续请失业金人数总体持稳。周度失业数据反映美国劳动力市场改善潜力不足，因此，预计8月非农数据仍将难有明显改善。
2.3 美联储暗示QE3，但实施条件仍不成熟
8月22日，美联储公开市场委员会(FOMC)公布的最新政策会议纪要，暗示美国酝酿出台更多刺激措施以推动美国经济复苏。纪要显示，除非美国经济增速显著加快，否则Fed就需要很快推出新的宽松措施。
12位Fed官员中11位投票同意维持Fed现有宽松货币政策，但内部越来越多人支持放松政策。Fed官员更加明确暗示越来越接近于采取新措施来提振经济，但并未暗示将在短期内采取新一轮债券购买计划或采取其他措施。Fed官员一致认为，较之今年早些时候，美国经济增速放慢，消费支出大幅下降。
美联储再宽松预期随着纪要发公布徒然升温，消息刺激风险偏好情绪攀升。笔者认为，尽管FED官员支撑宽松政策的人越来越多，但是开启宽松是有条件的，而且条件的设置将以美联储最终政策目标为依据，经济增长、币值稳定、充分就业是无容置疑的根本目标，而从当前美国经济现状来看，经济虽然不强但也不算糟糕，就业也未见明显攀升，因此，笔者认为，美国开启QE3的时机仍未成熟。
2.4 小结
美国经济基本面总体仍然偏弱，产出、消费及劳动力市场持续疲软，现状已经持续引起美联储当局的警惕，联储当局支撑再宽松的人数逐步上升。若9月份，经济数据仍不见明显好转，则市场对QE3的预期将持续攀升，并令美元指数承压。尽管，美国当局短期很可能不会实施新的宽松政策，但市场预期也足以推升美元指数再下一个台阶。因此，笔者对9月份美元指数走势总体看淡。
三 国内投资环境分析
3.1 中国经济仍然疲软，三季度能否见底仍需观察
7月份公布的经济数据来看，国内经济放缓的现实仍在持续。7月份规模以上工业增加值同比实际增长9.2%，比6月份回落0.3%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长10.3%，较前值回落0.2%。全国固定资产投资(不含农户)184312亿元，累计同比名义增长20.4%，增速与1-6月份持平。
从M1与M2的增长速度以比来看，M1较M2增速差略有扩大，总体趋稳，说明资金活跌度仍然不够，商业交易活跃度未见明显好转。
3.2 国内继续流动性注入
在央行连续两次降息、降准之后，8月份国内货币政策重心再次向公开市场转移。8月份前三周，央行已经净投放资金3110亿，5、6、8三个月份共计投放7160亿，1-8月总计投放总额为9790亿，从投资增速来看，近三个月总投放明显加快。
目前，外汇随着中国经济增长放缓、国内房产调控持续及结构性转性的大背景下，人民币升值预期减弱，甚至有再次贬值的可能。外汇占款增长减缓，央行被动性释放货币力量减弱，国内流动性将继续转向主动性调控为主。在通胀压力减弱的背景下，预计未来央行再次进行流动性注入的预期将逐步升温，目前市场多数分析人士预计四季度仍有一次降息一次降准，笔者认为，央行货币政策的使用将会谨慎使用，9月份是央行考察前期货币宽松政策效果的节点，若9月份公布数据依旧不见好转，则再宽松政策有望得到落实，建议关注9月份国家统计局宏观经济数据。
3.3 小结
国内经济指标放缓，9月份将是前期宽松政策效果考查的时间节点，若经济数据无法好转，则央行再次宽松可能性提高，贵金属保值功能将再次增强，黄金白银届时将继续受追捧。
四 贵金属价格趋势分析
4.1 CFTC非商业净多头持仓大增，多头氛围浓厚
最新数据显示，截至8月27日全球最大的黄金ETF——SPDR2持仓量较上月末上升34.58吨至1286.5吨，增幅2.7%，，其中8月16、17两日黄金价格快速拉升前期ETF大举买入16.5吨。ETF总持仓规模继续趋稳，低位买入意愿明显增长。
美国期货盘方面，截至8月21日，8月份国际金价快速拉升，COMEX非商业净多头持仓增长4620张，增幅3.66%。数据显示，在全球经济前景面临极大的不确定性，欧美货币宽松政策预期较强的氛围下，黄金再次受资金青睐。
白银方面，全球最大的白银ETF——SLV2012年8月份持仓量较上月继续小幅增加。截至27日，SLV白银持仓量较2012年7月底同期相比增持75.87吨，至9763.58吨，增幅0.78%。美国期货盘方面，截至8月21日，8月份国际银价经历长达近三个月的盘整后终于突破上行，COMEX非商业净多头持仓较7月31日增加8164张，增幅62.6%，较7月24日则增加13544张，增幅达166%。数据反映，白银投机资金快速入市，做多意愿迅速膨胀。
4.2 小结
ETF基金持仓稳中有升，CFTC非商业净多头持仓8月份做多意愿增强，黄金投机资金相对谨慎，白银倍受资金关注，多头资金增幅巨大。在欧债危机缺乏有效解决方式、全球经济增长乏力及主要央行有望实施宽松政策的背景下，贵金属避险及保值功能再次强势抬头。国际宏观形势9月份仍有利于贵金属，9月份金银价格仍有上行空间。
从金银价格走势图上来看，国际金价在突破年初阻力平台中轴线后---1650美元/盎司，面临上方1700数关口压力，国际银价快速突破30美元/盎司整数关口后，面临技术回调。
五 市场展望与投资策略
黄金与白银：在欧洲形势有待明朗、全球货币宽松政策预期持续升温的背景下，贵金属避险及保值功能将继续支撑金银价格维持强势。8月底黄金白银快速阶段性突破前期第一压力位后，面临第二压力位阻挡，预计经过技术性修正后，9月份金银价格总体仍以上行突破为主。从金银价格走势图上来看，国际金价及银价在1700美元/盎司、33美元/盎司整数面临阻力，下方1655美元/盎司及30美元/盎司将形成支撑。
|
|
|
|