金友期货：油脂短期上涨空间 关注政策压力
一、油脂基本面分析
1.豆油
1)供需平衡表
资料来源：金友期货市场研究与开发部
近三年国内豆油供给和需求基本平稳，供给1700万吨左右，期初库存400万吨，产量1150万吨，进口150万吨，国内消费量1300万吨左右的水平，平稳的供需格局，促使近三年豆油库存消费比大体保持在31%左右的水平。从平稳的供需平衡表来看，豆油短期走势更多取决于外围宏观环境和品种其它基本面因素。
资料来源：金友期货市场研究与开发部
美国农业部在8月月度供需报告中，因美国中西部大豆主产区干旱导致美豆大幅减产，从而大幅下调了美豆油产量和年末库存，美豆油产量从835万吨下调至785万吨，年末库存从91万吨下调至59万吨，从而导致世界豆油产量从4333万吨降至4236万吨，年末库存从223万吨降至198万吨，这也导致了世界豆油库存消费比从7月份的降4.36%至8月份的3.9%，美国豆油库存消费比从7月份的10.42%降至8月份的6.89%，均处于历史偏低位置，此报告公布后，CBOT豆油在短期调整后，大幅拉升，前期一直滞涨的国内油脂品种跟随美豆油走强。全球豆油产量下滑，加剧植物油供应紧张局面，关注9月12日将公布的USDA9月月度供需报告中美豆油产销情况，若美豆油产量再次被下调，将刺激CBOT豆油再次走强，也将带动国内油脂再次走强。
2)进口量
资料来源：金友期货市场研究与开发部
2012年1-7月大豆进口量3492万吨，去年同期2907万吨，同比增加20.1%，由于国内刚性需求，大豆进口量不断创历史新高，进口大豆的增加，带来的影响主要有两方面：一，由于国内豆油主要由进口大豆压榨而来，因此充裕的进口大豆，能够充分保障国内豆油的需求；二，美豆价格不断刷新历史新高，导致国内进口大豆成本不断攀升，为豆油带来成本支撑。
资料来源：金友期货市场研究与开发部
2012年1-7月国内豆油进口量76.7万吨，去年同期64.13万吨，同比增加19.6%，由于豆油进口量占国内产量比重在10%左右，因此，进口量暂不会对豆油走势产生重大影响。
目前国内豆油进口亏损600元左右，历史均值-230左右，关注后期国内豆油进口盈亏情况，偏大的进口亏损若维持，将抑制豆油进口量。
3)港口库存
资料来源：金友期货市场研究与开发部
目前国内大豆港口库存在620万左右，较前期的680万左右的历史高库存有所下降，但仍处较高位置；而7月末，国内豆油的商业库存达120万吨，连续5个月上升，库存状况也处于历史高位，从历史高位的大豆和豆油港口库存状况，可以看出国内大豆和豆油供应情况并不紧张。
3)国家抛储
| 2012年以来临时存储大豆拍卖情况 | ||||
| 日期 | 拍卖数量（万吨） | 成交数量（万吨） | 成交率（%） | 成交均价（元/吨） |
| 2012-8-30 | 40.1419 | 40.1419 | 100 | 4550 |
| 2012-8-16 | 40.2375 | 40.2375 | 100 | 4275 |
| 2012-8-2 | 40.0907 | 40.0907 | 100 | 4381 |
| 2012-7-19 | 27.86 | 27.86 | 100 | 4293 |
| 2012-7-12 | 39.44 | 39.009 | 98.90% | 4003 |
| 2012-7-5 | 55.97 | 16.5667 | 29.6 | 3952 |
| 2012-6-28 | 46.11 | 4.0634 | 8.81 | 3966 |
| 2012-6-21 | 61.52 | 5.2155 | 8.48 | 3828 |
| 2012-6-14 | 58.86 | 1.7922 | 3.04 | 3816 |
| 2012-6-7 | 59.94 | 1.3902 | 2.32 | 3838 |
| 2012-5-31 | 60.46 | 7.5788 | 12.53 | 3845 |
| 2012-5-24 | 60.54 | 18.841 | 31.12 | 3880 |
| 2012-5-8 | 29.95 | 6.8328 | 22.82 | 3946 |
| 2012-4-24 | 31.48 | 3.6056 | 11.46 | 3960 |
| 2012-4-10 | 30.98 | 1.5402 | 4.97 | 3974 |
| 2012-3-27 | 30.97 | 0 | 0 | 0 |
| 2012-3-13 | 30.97 | 0 | 0 | 0 |
| 2012-2-28 | 30.97 | 0 | 0 | 0 |
| 2012-2-14 | 30.97 | 0 | 0 | 0 |
| 2012-1-17 | 30.97 | 0 | 0 | 0 |
资料来源：金友期货市场研究与开发部
随着豆类品种强势上涨，国家加强了国储调控力度，由原先一月抛储两次，到现在一月三四次，单次抛储数量也相应增加，进入8月份以来，国储已经拍卖临储大豆120万吨，而美豆价格不断攀升带动国内豆类期货价格不断上涨，进口成本不断上升，导致拍卖成交均价也不断上涨。9月13日国家将再次拍卖临储大豆40万吨，关注拍卖成交情况和成交价格，而后期国家对豆类的调控政策是左右豆类油脂后期走势的关键因素，应给予重点关注。
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