玉米期价连续8年保持着牛市走势，今年在3月份创出历史新高后，进入高位震荡整理，由于玉米价格连年高企，吸引了全球各主产国纷纷提高种植面积，美国玉米种植面积更是达到了自1937年以来最高纪录，然而一场出人意料的逾半个世纪来最严重的旱情席卷了美国，预计美国玉米产量受损严重，在需求方面中国进口和生物乙醇的需求依然有增无减，最终导致玉米供不应求的局面仍难以得到化解，这铸就了玉米期价居高难下的基础，预计国内玉米期价在第一阶段价格，维持在2300-2500点间高位震荡，CBOT玉米震荡区间在750-850点间。　　

　　数据来源：文华财经

　　数据来源：文华财经

　　一、基本面概况

　　(1)全球供需

　　美国农业部8月份月度供需报告显示，美国玉米产量减少5570万吨，本月全球12/13年度粗粮供应量下调5650万吨。12/13年度美国玉米和巴西玉米起初库存增加部分抵消了美国和国外谷物产量的下降。巴西起初库存上调280万吨。12/13年度国外玉米产量维持不变，中国、阿根廷、巴西、墨西哥、南非产量增加大部分被欧盟27国、乌克兰、印度、塞尔维亚、俄罗斯、克罗地亚、摩尔多瓦产量下降抵消。

　　受美国玉米供应紧缺和价格较高影响，本月预计全球12/13年度玉米贸易量将大幅下降。中国、欧盟27国、印度尼西亚、日本、韩国、墨西哥、越南、伊朗、哥伦比亚、秘鲁、叙利亚玉米进口量下降。除了美国之外，乌克兰、欧盟27国、叙利亚玉米出口量也下降。阿根廷、巴西、南非、加拿大出口增加部分抵消。全球玉米消费量下调3890万吨，其中四分之三的减幅是美国玉米消费量的减少。国外饲用玉米用量下降880万吨，小部分被小麦饲用量增加抵消。欧盟27国、印度、加拿大、日本、韩国、俄罗斯、乌克兰、越南、伊朗、印度尼西亚玉米饲用量下降。全球玉米年终库存下调118万吨，其中中国、巴西、阿根廷库存增加只部分抵消美国产量大幅下降。

　　USDA8份世界玉米供需平衡表

世界玉米供需平衡表
单位:百万短吨									11/12*			12/13*
年份	02/03*	03/04*	04/05*	05/06*	06/07*	07/08*	08/09*	09/10*	7月	8月	变动	7月	8月	变动
期初库存	148.05	125.22	103.86	132.14	124.67	109.37	132.27	147.14	124.31	127.47	3.16	129.37	135.97	6.6
产量	601.51	623.43	712.63	696.86	711.05	792.44	798.82	813.44	873.7	876.84	3.14	905.23	849.01	-56.22
总供给	749.56	748.65	816.49	829	835.72	901.81	931.09	960.58	998.01	1004.31	6.3	1034.6	984.98	-49.62
国内饲用量	434.8	443.33	471.14	476.31	477.71	497.1	479.29	483.01	507.78	507.58	-0.2	535.95	508.74	-27.21
总使用	627	645.5	685.2	703.89	726.98	771.95	782.03	816.69	868.64	868.35	-0.29	900.51	861.64	-38.87
进口	76.86	76.66	77.11	79.47	90.81	98.36	82.59	90.29	94.03	95.21	1.18	95.75	88.52	-7.23
出口	78.18	77.55	78.27	80.93	93.8	98.56	84.47	96.81	98.84	101.28	2.44	98.3	92.78	-5.52
结转库存	122.56	103.16	131.28	125.11	108.74	129.86	149.07	143.9	129.37	135.97	6.6	134.09	123.33	-10.76
库存使用比	19.55%	15.98%	19.16%	17.77%	14.96%	16.82%	19.06%	17.62%	14.89%	15.66%	0.77%	14.89%	14.31%	-0.58%

　　数据来源：USDA、DCE

　　本月预计美国12/13年度玉米产量110.8亿蒲式耳，是2006/07年度以来最低水平。玉米带大多产区7月份异常炎热干旱天气导致产量预测大幅下调。根据预测，12/13年度美国玉米亩产将1995/96年度以来最低的水平。进口小幅增长部分抵消了本月作物种植产量大幅下降。11/12年度年终库存预计上调1.18亿蒲式耳，因出口需求下降，用于乙醇生产的玉米需求量下调，进口小幅增长。12/13年度玉米进口量也上调4500万蒲式耳，至7500万蒲式耳，反映出美国国内较高的玉米价格和国外玉米价格竞争优势。2012/13年度美国玉米供应量预计减少20亿蒲式耳，达到九年来最低水平。

　　本月美国玉米供应量大幅减少和较高的价格预期将会进一步减少12/13年度玉米消费量。总的消费预计下调15亿蒲式耳至112亿蒲式耳，将是6年来最低水平。本月饲用和调整用量大幅下降7.25亿蒲式耳。食用、种用、工业用量也有所下降，下调4.7亿蒲式耳，大部分是用于乙醇生产的玉米需求量下降。预测年终库存为6.5亿蒲式耳，较上月预测大幅减少5.33亿蒲式耳，是1995/56年度以来最低的结转量。农场季节平均价格预计为创纪录的7.50-8.90美元/蒲式耳，较七月份5.40-6.40美元/蒲式耳大幅上涨。其他饲用谷物的农场季节平均价格也相应上涨。

　　USDA：8月美国玉米供需平衡表

美国玉米供需平衡表
单位:百万短吨									11/12*			12/13*
年份	02/03*	03/04*	04/05*	05/06*	06/07*	07/08*	08/09*	09/10*	7月	8月	变动	7月	8月	变动
期初库存	40.55	27.6	24.34	53.7	49.97	33.11	41.26	42.5	28.64	28.64	0	22.94	25.94	3
产量	227.77	256.28	299.91	282.31	267.5	331.18	307.14	332.55	313.92	313.92	0	329.45	273.79	-55.66
进口	0.37	0.36	0.28	0.22	0.3	0.51	0.34	0.21	0.56	0.64	0.08	0.76	0.76	0
总供给	228.14	256.64	300.19	282.53	267.8	331.69	307.48	332.76	314.48	314.56	0.08	353.15	300.49	-52.66
饲用量	141.3	147.2	156.43	156.34	142.02	150.21	131.63	130.57	115.58	115.58	0	121.93	103.51	-18.42
国内消费	200.75	211.64	224.65	232.06	230.67	261.63	259.27	281.59	279.54	277.89	-1.65	282.46	252.11	-30.35
出口	40.33	48.26	46.18	54.2	53.99	61.91	46.97	50.3	40.64	39.37	-1.27	40.64	33.02	-7.62
总需求	241.08	259.9	270.83	286.26	284.76	323.54	306.24	331.89	320.18	317.26	-2.92	323.1	285.13	-37.97
结转库存	27.6	24.34	53.7	49.97	33.11	41.26	42.5	43.38	22.94	25.94	3	30.05	16.5	-13.55
库存使用比	11.45%	9.37%	19.83%	17.46%	11.63%	12.72%	13.88%	13.07%	7.16%	8.18%	1.01%	9.30%	5.79%	-3.51%

　　数据来源：USDA、DCE

　　(2)国内供需

　　目前权威机构预计，中国2012/2013年度玉米总产量为1.97亿吨，而总消费量超过2亿吨，缺口约300万吨。同时，由于美国玉米价格飙升，进口成本上涨，大量进口变得不现实，在这样的背景下，黏虫虫灾危害逐渐显现，国内玉米总体供需格局进一步趋紧。

　　数据来源： 汇易

　　(3)国储玉米拍卖

　　进入8月份，中储粮接到上级通知，开始着手对目前国储的进口玉米储备实施轮储计划，意在将进口玉米顺价销售，腾出库容迎接今年秋收玉米入库。这样一旦国内玉米丰产，国储库有足够的库容，便于实施新一轮的收储计划，稳住国内玉米价格，以有效保护农民的种粮积极性。轮储作为贸易的一种方式，总体上并不会对市场产生实质性的影响，但是由于时间节点的错位，短期来看，进口玉米的销售将会缓解国内玉米市场的供需紧张态势，而利多层面的影响则要等到秋收之后。

　　据汇易网计算的数据显示，中储粮的这批轮出玉米的成本价料将在2340-2440元/吨，价格明显低于南方现货玉米价格，这对不断上涨的玉米现货价格后期或将产生压力。

　　(4)生猪价格提振玉米饲用消费

　　前期生猪价格连续回落，生猪饲养业一直陷入亏损局面。为防止猪价过度下跌危及猪市的健康发展，8月初，发改委公示将启动新一轮生猪冻肉政策性收储。消息一出，国内大部分地区猪价随即反弹，局部地区猪价也回归保本区间，目前国内毛猪均价已经达到14元/公斤以上，连续第三周上涨，累计涨幅为0.9元/公斤，其中，江南和华南局部地区猪肉价格高达15元/公斤，猪粮比也回升至5.67∶1。饲养效益的回升一定程度上恢复了市场的积极性，同时在政策面利好的带动下，下游肉制品加工以及活猪收购也趋于活跃，猪市阶段性底部得以确立。随着后期季节性消费旺季的来临，猪肉价格将逐渐脱离底部。猪市回暖支撑玉米饲用消费总量的增长，权威机构的数据显示，2012/2013年度玉米饲用消费量将达到1.21亿吨，同比增加4.3%。

　　(5)CFTC基金持仓报告

　　根据CFTC 报告，截止8月21日这周，基金在美玉米上增持29444多单，同时增持1879手空单，基金净多单由前一周的316097手升至343662手，这是连续第十一周出现回升，目前净多头头寸已上升至近三个月的高位。干热天气正持续缩减美国玉米带的作物前景。作为全球最大的玉米主产国和出口国，美国玉米减产无疑会加剧全球玉米供应紧张局势，成为国际玉米价格飙升的持久推动力。

　　数据来源：华闻期货

　　二、技术分析

　　从玉米指数走势图上看，玉米期价在新作收割之前以高位震荡为主，震荡区间在玉米指数的2300-2500点之间；从玉米周K线布林通道分析，布林中轨缓慢上行，布林通道缓慢发散，玉米保持震荡偏多走势，上轨在2440附近，下轨在2250附近，中轨为2340附近；根据Demark指标显示，玉米当前仍未有确定的趋势，震荡偏多为主，2341为多空分界线。

　　三、结论与操作策略

　　国内玉米期价在第一阶段操作过程中，维持高位区间震荡的操作手法，盘整区间大致在玉米指数的2300-2500点之间，操作上将以2400点为中心线，采取区间内低吸高抛的操作策略。操作资金控制在50%以内，以避免突发事件引发的突破行情发生，剩余资金可以用来加码或抵御亏损。

　　华闻期货

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