华闻期货：大豆将维持高位振荡整理格局
大豆期价从年初至今一路震荡走高，在全球大豆主产区出现严重干旱的背景下，豆价直追2008年夏季高点，当然美豆已经率先创出历史新高，目前美豆基金持有的净多单云集，等待着9月份最终的产量结果，由于全球经济不景气，以及多头持仓过于集中，有高处不胜寒的氛围，因此，豆价虽然高居难下，但是获利回吐产生深度回调也随时可能发生，综合来看，新作收割之前，期价维持在4300-5300点间高位震荡，美豆在1500-1750点间震荡。
数据来源：文华财经
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一、基本面概况
(1)全球供需
美国农业部8月份月度供需报告预计，2012/13年美国油籽产量8340万吨，较上月下调940万吨，大豆产量下降部分抵消花生和棉籽产量上涨。12/13年大豆产量预估为27亿蒲式耳，由于收获面积的减少和单产的下降，下调3.58亿蒲式耳。收获面积预计7460万英亩，较7月预估下调70万英亩。大豆单产预估36.1蒲式耳/英亩，较上月预估下调4.4蒲式耳，较去年预估下调5.4蒲式耳。12/13年大豆供应量较上月预估减少12%，产量和期初库存降至9年最低。大豆出口量下降2.6亿蒲式耳至11.1亿蒲式耳。大豆压榨量也由于价格过高减少。大豆期末库存预计1.15亿蒲式耳，下调1500万蒲式耳。
预计12/13年全球油籽产量4.573亿吨，较上月下降850万吨。大豆、葵花籽、花生和棉籽产量减少，部分抵消葡萄籽产量增加。大豆产量预计下降的国家有美国、加拿大和欧盟27国，主要由于炎热干燥的天气。巴西和巴拉圭大豆产量上调，由于农户因价格上涨愿意增加播种面积。巴西大豆产量预计上涨300万吨，创历史纪录，达8100万吨。由于炎热干燥的天气，欧盟27国、乌克兰和摩尔多瓦葵花籽产量下降。欧盟27国和乌克兰葡萄籽产量上涨，中国和澳大利亚葡萄籽产量下降，印度和印度尼西亚花生产量下降，印度棉籽产量下降。
12/13年全球油籽和油粕产量，贸易量和消费量本月均下降，反映了油籽供应量减少，价格上涨。预计出口中国的大豆数量下降150万吨至5950万吨，由于国内大豆库存填补豆粕大量消耗。巴西和阿根廷的大豆出口量上涨，但只能部分抵消美豆出口量的减少。
USDA：8月世界大豆供求平衡表
数据来源： USDA
美国11/12年变化包括，大豆压榨量和出口量上涨及期末库存下降。大豆压榨量上涨1500万蒲式耳至16.9亿，反映了出口和国内使用豆粕量上涨。大豆出口量上涨1000万蒲式耳至13.5亿蒲式耳，反应近几周出口装船步伐强劲。大豆期末库存预估在1.45亿蒲式耳，下降2500万蒲式耳。
本月，大豆及其产品12/13年价格均上涨至历史最高水平，反映出未来大豆和玉米减产影响。美国大豆季节平均价格预估为15-17美元/蒲式耳，上下限各上调2美元。豆粕价格预估为460-490美元/短吨，上月预估365-395美元/短吨。豆油价格预估为53-57美分/磅，上下限各上涨0.5美分。
USDA：8月美国大豆供需平衡表
数据来源： USDA
(2)国内供需
1、国内种植面积及产量双降
过去3年，受种植收益相对较低及种植结构调整政策引导，黑龙江大豆种植面积已连续3 年减少，产量受到较大影响。2011 年该省大豆产量仅542 万吨，比2008 年下降12.7%。今年大豆种植收益较低的局面不仅没有改善，反而更加突出。黑龙江大豆和玉米比价目为1.92，处于历史低位。根据调查，农民优先考虑种植玉米，计划缩减大豆种植面积。近日不少机构对今年国内大豆种植情况进行考察。从考察的情况来看，不容乐观。有机构预计2012/13 年度中国大豆播种面积686 万公顷，同比下降12.1%；单产1.85 吨/公顷，同比上升0.4%；大豆产量1274 万吨，同比下降11.8%，或170 万吨。调查显示95%以上的黑龙江农民没有可售余粮。绝大部分收购已经结束。当地零星的收购价格区间为4300-4500 元/ 吨。未来的市场供应主要靠储备的抛售实现。
中国大豆供需平衡表(2012.08)
数据来源：汇易网
2、豆粕价格居高难下
自今年6月初开始，美国中西部地区持续高温少雨天气，不断推升美盘豆价进入历史高价位区间，而国内豆粕作为油厂压榨消费的主要产成品，现货价格持续受到来自进口大豆成本价格高企的支撑。由于8、9月份预计到港的进口大豆数量偏低，加上现阶段油厂大豆压榨亏损仍在持续，因而沿海多数油厂挺价豆粕心态依然较强(不过随着油粕价格持续高价位，部分油厂大豆压榨的亏损区间有所缩小)。按照目前美豆盘面，9-10月美豆到港完税预估成本集中在5250元/吨，若按照9400元/吨-9500元/吨的四级豆油计算，远期豆粕成本仍然高达4500元/吨。而进入8月份以来，国内豆粕现货在高价位成交量有限且提货速度偏慢，各地油厂也主要以消化前期库存为主，一定程度上使得部分工厂豆粕库存有所上升；但这也意味着下游市场豆粕库存水平偏低或继续下降，国内油厂挺价豆粕现货的意愿依然较强。
中国豆粕供需平衡表(2012.08)
数据来源：汇易网
(3)天气炒作继续升温
美国虽然8月份降雨有所增加，但炎热干燥的天气仍处于主导地位，并且连续2个多月的持续干旱已经对作物造成了实质性的伤害。8月24日ProFarmer结束了对美国各大作物主产州的田间考察，从各州来看，其结荚数均低于去年同期，同时各州的大豆单产亦低于USDA八月供需报告的预期，全美大豆单产预估为34.9蒲/英亩，低于USDA之前的预估值36.1蒲/英亩。在过去的10年当中，Pro Farmer有5年的预测与USDA最终单产差距在1蒲/英亩或之内，其预测的准确性决定了其市场的权威性。市场对美豆减产的担忧情绪进一步升温，将对豆类上涨提供支撑。
美国大豆生长进度报告：大豆优良率30%
发布时间：2012-08-28 10:30
| 美国大豆生长进度报告：大豆优良率 | |||||
| 报告日期：2012-08-27 | |||||
| 生长状况（%） | |||||
| 州名 | 非常差 | 差 | 一 般 | 好 | 非常好 |
| 阿肯色州 | 5 | 15 | 31 | 39 | 10 |
| 伊利诺伊州 | 25 | 26 | 38 | 11 | - |
| 印第安纳州 | 19 | 24 | 34 | 20 | 3 |
| 衣阿华 | 14 | 22 | 39 | 23 | 2 |
| 堪萨斯州 | 40 | 35 | 20 | 4 | 1 |
| 肯塔基州 | 18 | 29 | 26 | 21 | 6 |
| 路易斯安那 | 1 | 3 | 23 | 60 | 13 |
| 密歇根州 | 13 | 23 | 28 | 31 | 5 |
| 明尼苏达州 | 3 | 9 | 31 | 49 | 8 |
| 密西西比州 | 2 | 5 | 13 | 49 | 31 |
| 密苏里州 | 46 | 32 | 15 | 6 | 1 |
| 内布拉斯加 | 18 | 24 | 37 | 20 | 1 |
| 北卡罗来那 | 1 | 4 | 19 | 58 | 18 |
| 北达科塔州 | 3 | 13 | 31 | 48 | 5 |
| 俄亥俄州 | 12 | 25 | 36 | 24 | 3 |
| 南达科塔州 | 16 | 28 | 31 | 22 | 3 |
| 田纳西州 | 4 | 12 | 31 | 45 | 8 |
| 威斯康辛 | 7 | 16 | 33 | 36 | 8 |
| 18个州平均 | 17 | 21 | 32 | 26 | 4 |
| 上周 | 16 | 21 | 32 | 27 | 4 |
| 去年同期 | 5 | 10 | 28 | 44 | 13 |
数据来源：DCE
(4)CFTC基金持仓报告
从CFTC持仓来看，基金等亦出现明显的增持现象，截止8月21日，基金的大豆净多增加近2万手接近25万手。
数据来源：华闻期货
二、技术分析
从大豆指数走势图上看，大豆期价在新作收割之前，预计维持在4300-5300点间高位震荡；从大豆周K线布林通道分析，布林中轨上行，布林通道开口放大，短期上涨趋势明显，但由于大豆已突破上轨，上涨的速度过快，存在回调的压力，目前上轨在4940附近，下轨在4590附近，中轨为4230附近；同时Demark指标显示，大豆当前处于上升趋势中，预计将继续震荡上行，长线趋势单止损位4717，只要在这一线以上，都以逢低做多为主。
三、结论与操作策略
国内大豆期价在第一阶段操作过程中，将维持高位振荡整理格局，盘整区间大致在大豆指数的4300-5300点之间，操作上以4800点为中心线，在区间内采取低吸高抛的操作策略。操作资金控制在50%以内，以避免突发事件引发的突破行情发生，剩余资金可以用来加码或抵御亏损。
华闻期货
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