8月份以来，在国际油价不断走高及现货坚挺的背景下，连塑震荡上行，主力合约一度触及10150的价格高点。但对于后期走势，我们认为，当前支撑价格上行的两大因素，继续推动价格上涨的空间有限，同时这两大因素本身亦存在较大不确定性，一旦该因素的支撑力度减弱，连塑将重归弱势。

　　一、 原油需求旺季结束，地缘溢价有限，油价上行压力加大

　　1、 旺季因素结束，全球经济疲软继续制约原油需求

　　根据原油消费规律，每年冬夏两季是原油使用高峰期。今年入夏以来，随着需求恢复美原油库存持续下降，带动原油价格上涨。而随着夏季结束，原油需求旺季因素终结，库存消化能力随之减弱，据EIA最近一次库存报告显示，截至8月24日当周，美国原油储备增加380万桶至3.645亿桶。

　　图1：美原油商业库存及环比增减

　　数据来源：wind

　　此外，全球经济疲软是不争的事实。首先欧债问题难以解决，不排除继续扩散的风险。另外原油需求大国中美两国经济形势亦不容乐观。从中美两国公布的各项经济数据来看，经济短期难以走出低迷状态。在这种情况下原油各主要消费国对于原油的需求量将少于往年。那么一旦季节性的刺激因素消失，原油将继续面临库存增加的压力。而我们从上图也可以看出，8月份以来原油库存虽然有所减少，但与往年相比，仍处于相对高位，也就是说，后期原油价格仍将继续受到高库存的压制。

　　2、 地缘风险溢价减弱，高油价影响经济发展

　　近期叙利亚及伊朗问题对原油的地缘溢价作用减弱，而随着原油价格突破95美元/桶，已对经济发展带来一定负面影响。从美国最近的动作可以看到，美国在大选年对于高油价的排斥，我们有理由相信，若油价突破100美元/桶，将会引发美国释放石油储备的动作。

　　此外从美原油价格走势图来看，原油在100美元附近有较大压力，向上突破难度较大，而在基本面疲软的配合下，后期承压下行的概率较大。

　　图2：美原油价格走势图

　　数据来源：文华财经

　　二、 下游需求疲软，旺季备货不积极，限制价格上涨空间

　　最新公布的数据显示，7月我国农膜产量为12.49万吨，叫上月增加0.4万吨，增幅不到4%。包装膜7月产量为77.08万吨，较上月减少3.8%。从数据对比可以看出，国内塑料薄膜产量增速放缓，下游需求一般，塑料价格缺乏由下而上的推动。

　　图3：国内农膜产量

　　数据来源：安粮期货研发中心

　　从近期的生产状况来看，下游厂家订单整体改观不大，对原料多采取随需随购的操作方式。以日光膜为例，当前开工率在70%左右，订单不如往年，较去年相对减少。市场心态仍较为谨慎，下游厂家无意储备库存。在这种情况下，今年有可能再次出现旺季不旺的局面。

　　三、 高成本支撑石化厂挺价意愿，但需防止成本坍塌风险

　　原油价格上涨带动石脑油价格大幅走高，日本石脑油价格已由6月初的700美元/吨上涨到980美元/吨。随着成本抬升，国内石化厂家利润空间不断缩减，亏损慢慢扩大，这也支撑了石化厂家的提价意愿，导致现货价格在8月以来不断走高。随着现货价格升高，期货贴水幅度也在增加，到8月底，贴水已达600元/吨左右，这也是近期期货价格较为坚挺的原因。

　　图4：以日本石脑油计算的L生产利润

　　数据来源：金银岛

　　但是很明显，石化的提价行为并没有得到下游的认可，市场对于高价位原料有明显抵触心理。而一旦成本端的价格出现回落，石化厂家缺少挺价理由后，将会出现现货价格向期货价格回归的现象。那么期现价差缩小后，现货对于期货的提振作用也将减弱。

　　图5：期现价差

　　数据来源：安粮期货研发中心

　　四、 进入9月随着新产能的投放及进口货源的增多，社会供应量将增加

　　据海关公布数据显示，5月以来，国内LLDPE进口量逐渐增加，7月LLDPE进口量为21.356万吨，较6月增加5万吨左右。此外进入9月后，国内有部分新产能将投产，且三季度检修装置在9月也将陆续开工。也就是说在进口到港量及产能增加的共同作用下，LLDPE将面临供应增加问题。

　　图6：新产能投产计划

企业名称	投产计划
大庆石化	计划在8-9月投产两套产能分别为30万吨和25万吨的全密度装置
抚顺石化	新增30万吨低压及45万吨线性，现处于试车阶段，连续生产计划至9月份

 　　数据来源：安粮期货研发中心

　　五、 后市研判及操作计划

　　根据上述分析，短期LLDPE价格在原油高位及现货坚挺基础上，仍将维持强势运行。而一旦原油价格出现回落，在成本坍塌及下游疲软作用下，LLDPE价格将回归弱势。另外从价格走势来看，L1301在上半年下跌幅度反弹50%处即10300点有较强压力，突破难度较大，这也给我们提供了较好的做空点位。

　　图7：L1301日价格走势图

　　数据来源：文华财经

　　具体操作计划如下：

　　第一次建仓20%，在10150-10200之间。

　　若价格反弹，则在10200-10300区间继续建仓10%，止损10400

　　若价格下跌，则在跌破10000元建仓10%，加仓部分止损10100

　　止盈目标：第一止盈目标9500，在价格到达9500附近时可了结1/3-2/3仓位，第二止盈目标9200，到该价位后，则全部止盈。

　　安粮期货

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