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　　八月大豆涨势如虹。受USDA下调美豆产量和单产数据影响，八月三十日芝加哥期货交易所(CBOT)1301合约再度创下纪录高位，最终收盘1763.4美分/蒲式耳，上涨10.4美分。同时，美豆粕也全线上涨，1209合约收高4.8美元至548.1美元/短吨；1212合约收高5.3美元至535.3美元/短吨。尽管八月的最后一个交易日期价有所回落，但在连涨三日后回落也属正常。

　　国际市场大豆、豆粕价格大幅上涨，直接推动大商所大豆、豆粕价格创出历史最高收盘价格。但与国际市场相比，国内大豆、豆粕涨幅仍旧偏低，截至八月最后一个交易日收盘，8月份1301大豆合约上涨幅度为6.47%，低于国际市场7.45%的涨幅。

　　九月第一周，大豆期价走势如何，是市场关注的焦点。我们认为应从以下几个方面进行客观分析。

　　一。供应方面

　　无可置疑的是，鉴于北美50年一遇的大旱，供需形势趋于紧张是本年度大豆价格上涨的主要原因。北半球大豆收割将于近期开始，自九月至明年三月份之前，全球大豆供给主要来源于美国，而美国大豆的大幅减产则可能出现供不应求的市场格局。

　　随着作物进入后期生长阶段，今年美国大豆产量形势已基本明朗。根据Pro Farmer公司发布的大豆预测报告，今年美国大豆单产仅为34.8蒲式耳/英亩，总产量26亿蒲式耳，较去年减少1200万吨。从美国农业部产量数据看，8月份预计的单产已下调至36.1蒲式耳/英亩(合2428公斤/公顷)，较7月份预计下调幅度超过10% ，同比降幅13% ，这一数据甚至低于7月份市场预期的最低水平。在8月份天气状况总体改善、单产受天气影响程度下降的情况下，后期单产继续大幅下调的可能性几乎没有。由于因旱减产的预期此前已在价格上得到较为充分的反映，后期这一利好即便仍然存在(表现在减产幅度上)，其影响也将很有限。实际上，从今年南美和美国旱情推动的先后两波大豆行情的比较可大致看出，本轮天气行情应已基本结束。预计9月份之后，北半球新年度大豆即将供给市场，这将压低远期价格水平。

　　此外，根据油脂分析机构《油世界》的报告，目前南美总大豆库存仅为3500万吨，而且大部分已经订购出去，可供后期销售的部分少之又少。预计12/13年度的前半个年度南北美州总的出口量将减少1000万吨左右。其中，南美净出口总和不足500万吨，美国2500万吨。供给的减少意味着全球的需求方将大幅压缩需求。

　　目前北美大豆产量已经基本确定，不会再有大的波动。市场人士已经开始把关注的焦点转向即将播种大豆的南美地区。分析机构Celeres表示，巴西大豆生产商已经提前出售了2012/13年度大豆作物中的12%。农户将于未来几周开始播种2012/13年度的大豆作物。多数机构对于南美的播种面积预期乐观。《油世界》预期南美播种面积将增加10%以上，其中巴西增加230万公顷，阿根廷增加250万公顷，而且在假设天气理想的前提下，巴西新作产量将达到8200万吨，阿根廷新作达到5600万吨。但是要实现如此乐观的预期还需要播种期天气的配合。巴西最大的大豆生产州，也是最先开始大豆播种的州——巴西中部马托格罗索州目前尚在干旱之中，预计少雨天气会持续到9月第一周，后期的天气还需要观察。播种期天气良好是实现面积大规模扩充的前提。这也是目前A1305大豆期价低于A1301大豆期价的主要原因。

　　二。需求方面

　　目前市场的关注点正逐渐转向需求，尤其是美国大豆出口方面的因素。就此而言，中国需求是其中关键。但需要指出的是，中国需求与大豆进口效益密切相关，在上半年进口成本大幅提升时，由于未能及时向下游传导，进口加工效益出现亏损，导致进口商放缓了采购进度。近期由于油粕价格尤其是豆柏价格持续上涨，进口加工效益好转，促进了进口采购进度重新有所加快，但这种成本传导的持续性依然存疑。一方面是国内油脂库存高企，且有国家宏观调控压力；另一方面由于养殖效益不佳，国内生猪存栏有止升转降的风险，在豆粕现货价格已逼近历史高位的情况下，其对粕价的影响可能由正面转为负面。一旦出现这种情况，大豆进口需求无疑将重新受到抑制。综合判断，当前阶段，需求因素对美豆的影响只是短期性、阶段性的，基本面因素难以单独推动美豆期价在历史高位附近继续上涨，市场需要等待宏观面的更多指引。目前判断，宏观面的短期进展可能会让市场失望，或者说达不到市场此前的预期。就说美联储QE3，在欧央行行长缺席八月三十一日开幕的全球央行年会、欧美中央银行相互缺少沟通配合的情况下，美联储很难独自推出QE3。

　　据中国大豆网提供的数据显示，截至8月30日，现货市场黑龙江大豆收购价稳定，哈尔滨地区挂牌收购价4.6元/公斤，佳木斯地区收购价格为4.56元/公斤，牡丹江地区大豆报价为4.48元/公斤，双鸭山地区大豆收购价格为4.4元/公斤，齐齐哈尔地区大豆收购价格4.52元/公斤。产区大豆交投氛围持续清淡，市场主体报价意愿不高。

　　国内大豆将进入去库存化过程。8-11月大豆到港数量预计分别为480、400、380、540万吨，基本与去年同期持平。目前国内压榨有利润好于去年同期，但是国储每月会通过竞价销售抛出80万吨储备，所以到10月国内的港口库存可能会在500万吨左右，趋向紧平衡。国内

　　油脂库存偏高，现货不跟涨。目前豆油商业库存量为115万吨，港口棕榈油库存在70万吨左右，节前备货需求尚未明显启动。而且现货价格并未随期货价格有明显上涨，需求对价格的压制还是比较严重。

　　三。政策因素

　　近期发改委约谈油脂企业的消息对抑制大豆及豆粕价格上涨的政策压力日益显现，政策调控风声开始趋紧。这从盘面上可窥一斑。八月最后一个交易日，尽管前夜外盘仍创出历史新高，但大连大豆期货各合约上涨步伐纷纷止步，小幅下跌。不过，盘后交易所公布的数据显示，尽管日内多空趋于谨慎，成交量有所减少，但大豆合约仍大幅增仓，显示在空头反攻的同时，多头依然不愿主动退却。

　　业内人士分析，目前大豆市场的调控压力来自于两个方面：一是发改委约谈中粮集团、益海嘉里和中储粮油脂等六家企业，警示不要再热炒豆粕；二是八月三十日，国家粮油交易中心竞价销售2009年临储大豆40.14万吨，且全部成交，成交均价4550元/吨。实际上，国家已经分别在7月19日、8月2日、8月16日和8月30日连续顺价销售大豆262.7万吨。显示调控将一浪接一浪。目前国家有足够手段来应对豆类油脂上涨，不排除短期继续出台措施的可能。尽管下半年全球大豆供需形势依然偏紧，但政策压力下多空分歧较大，大豆窄幅震荡可能性最大。

　　四。技术面分析

　　目前，大豆处于方向选择期，5000点的位置非常关键，估计是政策顶。对A1305来说，下破4800点可看4750点，不破4800点，则后期还会在4800—4900之间高位震荡运行，因此，鉴于此种情况，短期将采取高抛低吸的短线交易策略，等待有效突破后再进行中长期建仓，不失为一种较为稳妥的做法。

　　华联期货农产品组