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　　广州期货 秦海垠

　　豆类商品在8月底再度走出一段连续上升的行情，目前正处于高位震荡整固的阶段。作为豆类商品领头羊，豆粕价格则是在创出新高以后，持续保持在5日均线上方，强势依旧。不过长期留意豆类商品的投资者可能已经观察到，8月底的豆类商品不再像7月那样围绕着天气的降雨或者干旱波动，而是围绕着报告数据的变化而变化。

　　从美国农业部的作物生长情况看，截止8月26日当周，美国大豆结荚率为96%，高于去年同期的90%和五年均值的91%；当周大豆落叶率为8%，高于去年同期的2%和五年均值的4%。落叶率的出现预示着接近一成美国大豆的已经开始成熟，降雨对他们已无太大影响，过多的降雨反而会推迟收割进度。目前来看南部地区是大豆早播地区，因此近来飓风艾萨克的所带来的大量降雨对产量并无太多益处，反而可能会让部分大豆有被大水淹没带来的减产威胁。

　　当然，目前中西部地区的降雨对产量恢复还是有一定帮助的，毕竟这部分地区的播种偏晚。但考虑到美豆结荚率已经高达96%，后期很难有大幅调高产量的机会。更何况，整体优良率都处于数十年来的低位。据美国农业部的统计，截止8月26日当周，美国大豆作物生长优良率为30%，较前一周降低1 个百分点。这就是为什么近来较为良好的天气并无给市场带来直接压力的根本原因。而由此也可以看出，美豆的天气市场已经结束，除非有早霜的出现，否则市场不会更多地关注天气情况对作物的影响。而鉴于这个干燥炎热的夏季出现，相信后期早霜的可能性也非常低，此时对于掌握市场方向的多头而言，必须寻找新的市场焦点议题。

　　最终产量的讨论自然是焦点之一。Pro Farmer在对美国中西部作物进行了一周巡查后表示，今年美国玉米及大豆产量将低于政府当前预估。预计今年美国大豆单产34.8蒲式耳/英亩，低于美国农业部预测的36.1蒲式耳/英亩，预计美国大豆产量26.0亿蒲式耳，低于美国农业部预测的26.92亿蒲式耳。这个数据基本与大多数的预测机构的产量大致相若，相对于之前的天气市场的大幅下调预期来看，已经算是比较温和的下调了，这也集中体现了市场对9月美国农业部月度供需报告的预期。但反过来看，这也意味着美豆产量变化的空间越来越小，市场后期对美豆供给将不再像以往那样关注。

　　因此，需求才是下一阶段市场的关注所在。但影响需求的因素相当多，可感知的程度远没有供给的变化来的直接。较为直观的数据可以看美豆的周度出口销售报告，连续多个星期，美豆出口销售报告好于预期，中国买家的大单采购不时被市场探知。按照美国人的观点，持续高涨的价格并未压制大豆的需求，因此价格仍有上行动力。

　　此外，小麦因素也不可以忽略。国际俄罗斯小麦出口受到限制可能性越来越大，2010年小麦价格上涨对谷物类商品的提振很可能再度发生。在2010年，俄罗斯小麦因干旱大幅减产，该国政府限制小麦出口，导致美国小麦价格飙涨，也顺带大幅提振了作为饲料作物的玉米、大豆。当时俄罗斯小麦产量为4150万吨，而今年市场预计俄罗斯小麦的产量为3800万吨，即便不限制出口，俄罗斯政府也可能提高出口关税。一旦消息确定，将势必带动整体美国农产品价格上涨。

　　可是从我们国内市场看，生猪养殖的亏损已经持续超过8个月，养殖户早已苦不堪言。4500元/吨的豆粕现货价，已经和08年时的高点看齐，也早已让饲料和养殖企业被迫削减豆粕在饲料配方的比例。8月末，我国北方地区的省市冷冻猪肉收储收储工作已接近尾声，反弹不久的猪肉价格再度面临回调压力。即便前期猪肉价格上涨，也未能让猪粮比价突破6:1水平，生猪养殖户的压力并没有得到有效缓解。与此同时，国内丰收再望的玉米价格也并未有明显的价格松动迹象，依旧处于历史高位附近震荡。生猪养殖成本一边居高不下，另一边猪肉价格却又持续低迷。如果从终端需求角度说，中国需求保持旺盛应该说是不确切的。而近日，发改委代表养殖企业，约谈国内豆粕、油脂主要生产企业，要求降温豆粕炒作，已经让市场有所警觉。

　　此外，国内大豆总体库存充裕，在价格处于高位的状态下，较高的库存应该会显著放缓价格上涨的额压力。国家粮油信息中心监测显示，目前我国大豆库存量高达2200万吨，处于历史最高水平。这其中包括港口库存600余万吨的商业库存，以及国有储备。从7月起，国储大豆拍卖都全部成交，每月向市场供给80万吨的国产储备大豆，可以部分缓解国内大豆进口减少压力。这些因素虽然在前期并未给市场带来太多影响，但是也会在将来逐渐累积利空效应，完成量变到质变的转变。

　　同时，南美的利空因素也在聚集。首先是种植面积扩大的预期。《油世界》预计，2012/13年度巴西大豆播种面积将达2680万公顷，上年为2500万公顷，预计阿根廷大豆播种面积2010万公顷，上年为1870万公顷。而种子公司的销售预估也侧面印证了这个观点，美国转基因大豆生产企业先正达公司预计，2012/13年度巴西大豆播种面积将增长8%至2480万公顷，需要的种子数量增幅超过200万袋。虽然种植面积数字不太一致，但大的增长趋势却是一致的。而南美大豆的超记录的预售也暗示了未来供给将大幅增加，巴西分析机构塞拉瑞斯表示，由于巴西大豆价格大幅上涨，创下历史最高纪录，新豆预售比例达到43%，远高于上年同期的14%；陈豆预售比例98%，也高于上年同期的84%。

　　从大豆产业链的角度看，美国农户因干旱有惜售情绪，产量继续预计在9月的供需报告中下调，加之小麦的潜在提振作用，使得多头在9月仍有相当活力。但后期美豆仍会有收割压力，而南美利空因素将在美豆收割以后以及南美天气市场之前处于利空强势状态。中国的国际采购因国内中间环节的贸易投机需求仍可能有提高，但终端需求压力将缓慢体现，而国家的政策压力也将干预市场。从大的趋势来看，美豆很可能9月-10月当中出现高位震荡，而且震荡幅度不算小，多头仍有技术上以及产量下调的优势，相信在9月初仍会较好地控制市场，但是随着时间推移，空头的能力将逐渐加强，最终出现期货价格高位震荡，多空反复胶着的状态，换而言之，多头横扫一切的天气市场行将结束。