一、行情回顾

　　本月PVC主力1301合约延续了7月下旬以来的胶着整理走势，围绕6500一线窄幅震荡整理，交投区间极为有限。现货方面，电石法供应压力较大，终端按需采购为主，整体成交难以放量，然而市场货源成本较高，价位临近年内低点，无降价空间，导致贸易商操作空间有限。乙烯法装置检修情况较多，供应较为紧张，加之原油上涨推升成本重心，乙烯法出现一轮涨价现象，但整体需求局面的疲软难以改善，星星之火难以燎期货之原，期价始终胶着难行。临近月底美联储言论重燃QE3预期，市场资金助推之下，PVC破位上行，但缺乏基本面配合的情况下，也仅为昙花一现。截止8月28日，大商所PVC1301合约以6535点报收，较月初上涨70点。

　　图1-1：V1301收盘价走势图

　　资料来源：文华财经 北京中期

　　图1-2：PVC现货价格走势图

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　　PVC价格上下两难延续胶着走势，市场资金参与热情继续冰点运行，持仓水平稳步下行。随着QE3预期抛出，市场投机热情瞬间爆发，日持仓最高接近8.8万手，但随着行情的昙花一现，资金参与热情转跌，持仓量有所下滑。

　　图1-3：大商所PVC期货持仓和成交量对比图

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　　二、PVC市场主要影响因素分析

　　(一)原油走高推升乙烯法PVC成本重心

　　本月国际原油期货价格结束回落整理，重拾升势。月初北海原油供应量下降，伊朗原油供应量受限，美国原油库存持续下降等因素对国际原油市场构成支撑，油价出现一轮明显上涨。下旬之后美国释放战略原油的计划令油价承压。另外，临近百美元的重要关口，心理压力也令油价逐步显现技术回调压力。

　　图2-1： NYMEX原油主力合约和CFR东北亚乙烯价格走势图

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　　受原油上涨提振，亚洲EDC和VCM报价上扬。截止8月24日，亚洲EDC市场CFR远东及东南亚价格均涨至244-245美元/吨，供应商报价较高，主流报价在270-280美元/吨CFR远东及东南亚，但市场交易情况较少，下游还盘价格仅为220-230美元/吨。

　　亚洲VCM市场涨幅较大，CFR远东涨至802-805美元/吨，CFR东南亚涨至850-853美元/吨。市场的上涨主要受到下游PVC的大幅走高支撑，远东市场购买兴趣尚可。东南亚市场下游购买兴趣低于850美元/吨，但市场供应量仍然很少，主要生产商在8-9月份检修较为集中。其中，马来西亚VC公司自8月底开始关停其44万吨/年的VCM装置，计划检修1个月左右；印尼的PT Asahimas化学公司计划9月中旬开始对其25万吨/年的VCM装置检修1个月。

　　表2-1：08月份EDC/VCM价格变化情况一览表

分类	区域	8月3日	8月10日	8月17日	8月24日
EDC	远东（美元/吨）	229-230	231-232	244-245	254-255
	东南亚（美元/吨）	229-230	231-232	244-245	254-255
VCM	远东（美元/吨）	747-750	752-755	802-805	812-815
	东南亚（美元/吨）	780-783	790-793	850-853	865-868

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　　(二)电石价格陷入僵持，涨跌两难

　　目前电石价格保持平稳，维稳的政策需求给与氯碱企业一定的优惠，需求的增加导致各地电石装置开工率普遍抬高至70%以上，部分地区甚至达到80%，创年内最好水平。但缺乏进一步利好刺激的情况下，电石价格也难有上涨空间，目前价格处于稳定观望状态。

　　图2-2： 电石价格走势图

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　　表2-2：电石主流出厂价格对比

电石	乌海鄂尔多斯	宁夏	陕西	甘肃	山西
7月27日（元/吨）	3100-3250	3100-3250	3150-3250	3100-3250	3300-3400
8月24日（元/吨）	3100-3250	3100-3250	3150-3250	3150-3300	3300-3400
涨跌幅度	0	0	0	50	0

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　　表2-3：电石主流送到价格对比

电石	河北地区	天津	河南	华东	山东
7月27日（元/吨	3500-3650	3650	3550	3700-3750	3650-3750
8月24日（元/吨	3500-3650	3650	3550	3700-3750	3650-3770
涨跌幅度	0	0	0	0	10

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　　(三)国际国内PVC延续弱势

　　1、国内PVC市场延续弱势行情，多数亏损

　　近期国内PVC市场走势偏弱，交投状况僵持盘整为主。各地PVC生产成本均处于亏损状态。华东前期到货的单体价格较低，企业仍有一定利润。楼市调控依旧严谨，PVC终端需求乏力，市场上行受阻，而上游电石市场大势主稳，成本高位支撑下，市场下行压力较大，面对市场涨跌两难，商家谨慎观望。乙烯法PVC生产企业检修较多，部分型号货源紧缺，市场报盘略有上扬，电石料、乙烯料价差继续拉大。

　　表2-4：国内PVC企业盈利状况

工艺	地区	成本（元/吨）	出厂价（元/吨）	利润（元/吨）
电石法	山东地区	7205	6320	-875
	新疆地区	6050	6000	-50
	内蒙地区	6500	6000	-500
单体法	华东地区	6454	6850	+396

　　(山东及内蒙地区为外购电石PVC企业，新疆企业自备电石厂，华东为进口VCM的单体法企业)

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　　2、受成本和需求提振国际PVC价格走高

　　国际油价大幅上涨，带动乙烯以及下游乙烯法PVC价格触底反弹，加之需求情况有所恢复，供需矛盾有所缓解，对价格构成一定支撑，国际PVC价格全线企稳上扬。印度地区，由于下游需求强劲，市场报盘拉涨幅度较大。

　　表2-5：8月份国际PVC价格变化情况一览表

区域		8月2日	8月9日	8月16日	8月23日
西北欧	FD西北欧现货/Euro	850-860	865-875	865-875	865-875
	FD西北欧合同货/$	1292-1305	1373-1386	1364-1377	1390-1403
	德国现货/Euro	1050-1055	1110-1115	1110-1115	1115-1120
	荷兰现货/Euro	1050-1055	1110-1115	1110-1115	1110-1115
	意大利现货/Euro	1015-1020	1075-1080	1075-1080	1080-1085
	法国现货/Euro	1050-1055	1110-1115	1110-1115	1110-1115
	西班牙现货/Euro	890-895	850-855	950-955	955-960
	英国现货/GBP	829-835	877-883	877-883	787-884
	俄罗斯CFR/Euro	755-765	770-780	770-780	780-790
	土耳其CFR/$	1011-1015	1021-1025	1046-1050	1046-1050
美国	出口市场FAS/$	835-840	870-875	880-885	890-895
	国内市场/cts	47-49	47-49	48.25-50.25	48.25-50.25
亚洲	中国CFR/$	920-925	920-925	990-995	990-995
	东南亚CFR/$	940-945	940-945	1000-1005	1000-1005
	印度CFR/$	990-992	990-992	1030-1032	1060-1062

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　　三、后市展望与操作策略

　　原油影响因素多空互现，缺乏明显主导因素，美联储抛出货币宽松预期，但并不意味着短期实现，墨西哥湾飓风影响同样具有不确定性，原油库存亦忽高忽低。但夏季用油高峰已过，且连续上涨后，临近百美元技术关口，多头获利回吐压力明显。因此，总体来看，原油上方承压明显，缺乏实质利好推动下，原油高位僵持，缓慢下行调整的趋势更有可能实现。

　　图3-1：美原油指周K线走势图

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　　原料电石方面有新的大电石炉计划投产，但是产量增加将较为缓慢，所以市场在关注内蒙检修PVC企业配套电石外卖对市场的影响，内蒙电石出货不如前期，但考虑目前电石并未严重过剩，即使到货增多者也不敢贸然降价。运输旺季仍在持续，电石车辆紧张，运输迟缓问题将继续存在，这些因素都对电石价格构成支撑，但PVC开工率平稳，难有上升空间，对电石的需求保持稳定，加之高价仍会令PVC企业抵触，电石价格后期仍以大稳小动为主。

　　需求方面，临近PVC行业的“金九银十”传统消费旺季，加之检修装置集中，或令供需形势有所改善。但下游制品企业低迷的开工率难有明显提升，需求的支撑力度较为有限。

　　总体来看，QE3的刺激难以延续，市场缺乏基本面配合的情况下很难走出一波反弹行情。但目前价格已经处于低位，加之成本支撑，以及检修装置较为集中。进入9月消费旺季来临，虽不能改变整体疲软的市场氛围。但PVC并不存在下跌动力，预计后期6500形成支撑之下，胶着上行为主。

　　图3-2：V1301合约日K线走势图

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　　图3-3：V1301合约周K线走势图

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　　北京中期 牛卉

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