塑料涨跌两难 波段操作为宜
一、行情回顾
8月上旬塑料市场延续了7月底以来的触底反弹行情，并呈现近强远弱格局，近月合约价格紧追现货报价上扬，但主力1301合约进入中旬以后，便止步难行，无力获得进一步上涨动力，因市场对于上升空间预期较低，市场资金推涨意愿较差，另外一方面，现货价格高位维持，农膜生产尽管较为平稳，但订单情况较往年有所下滑，下游需求跟进不足，市场呈现滞涨状态。万元关口徘徊近三周左右，临近月底，尽管美联储抛出QE3言论，再燃市场热情，但多头推涨动力衰竭的情况下，市场无力回天，价格开始回落。
图1-1：连塑1209收盘价走势图
资料来源：文华财经 北京中期
伴随本月月初的反弹行情，成交量呈现逐步下滑走势，价格上扬明显缺乏资金的配合。8月14日，市场成交量骤然放量，价格上摸10050压力位，该位置为反弹以来的黄金分割点0.38位置，价格宽幅震荡，多空争夺激烈。但在上冲遇阻后，价格陷入胶着走势，成交量随即逐日下滑，市场资金交投热情下降，维持在相对较低水平。
图1-2：大商所塑料期货持仓和成交量对比图
资料来源：文华财经 北京中期
二、连塑市场主要影响因素分析
(一)连塑与上游产品相关度保持稳定
纳入本期37组数据后，可以发现，原油和东北亚乙烯保持同步上涨趋势，但连塑主力合约基本保持震荡整理走势，这也就导致了，连塑价格与上游产业链产品之间的相关度进一步下滑，目前，塑料与原油的相关度已经降至低度相关水平。导致这一局面的主要原因，归结于，目前市场主要影响因素为需求，而需求的下降，直接导致成本传导力的下滑，从而引发相关度水平的持续走低。
表2-1：石化产业链关联市场相关系数表
| NYMEX原油 | 新加坡石脑油 | 日本石脑油 | 东北亚乙烯 | 连塑主力合约 | |
| NYMEX原油 | 1 | 0.96（0） | 0.96（0） | 0.71（0） | 0.49（-0.02） |
| 新加坡石脑油 | 0.96（0） | 1 | 1 | -- | 0.75（0） |
| 日本石脑油 | 0.96（0） | 1 | 1 | 0.77（0） | 0.49（-0.02） |
| 东北亚乙烯 | 0.71（0） | -- | 0.77（0） | 1 | 0.70（-0.01） |
| 连塑主力合约 | 0.49（-0.02） | 0.75（0） | 0.49（-0.02） | 0.70（-0.01） | 1 |
注：本月数据截止到8月24日，()中数据为本期与上期差值 资料来源：北京中期
图2-1：乙烯、石脑油与LLDPE期货价格走势对比图
资料来源：文华财经 北京中期
图2-2：乙烯、石脑油与LLDPE期货价格价差走势对比图
资料来源：文华财经 北京中期
(二)农膜生产平稳，原料需求有望稳中有升
目前棚膜生产继续保持平稳态势，各厂订单情况略有差异。地膜厂家对原料需求启动，大蒜地膜生产陆续开始。具体生产情况：山东地区生产平稳期继续，开机在30%-60%范围内，河南、河北和江苏地区生产开机30%-50%，与山东生产基本相仿，西南、西北和东北地区，地膜生产基本启动，棚膜生产情况仍不乐观，多数难以保持平稳生产，目前处于间断生产状态，估计九月和十月生产平稳，并且产量增加。大蒜地膜生产逐步启动，日光膜生产旺季继续，功能膜生产开机平稳。整体分析，农膜对原料的需求仍稳中上升趋势。后期关注天气转冷以后农膜订单的情况。
表2-2：国内农膜代表市场价格一览
| 类别 | 山东（元/吨） | 江苏（元/吨） | 京津（元/吨） |
| 白膜 | 10400-10500 | 10400-10500 | -- |
| 双防膜 | 11500-12000 | 11500-11600 | 13000 |
| 地膜 | 11000左右 | -- | -- |
山东和江苏代表中档大棚膜，京津代表高档功能膜
表2-3：农膜厂开机率情况
| 厂家分类 | 规模企业开机率情况 | 备注 |
| 大型日光膜厂 | 70% | 日光膜生产进入旺季 |
| 万吨功能膜厂 | 30%-50% | -- |
| 大型地膜厂 | 10% | 生产基本完成 |
资料来源：卓创资讯 北京中期
(三)库存环比小幅下滑，维持低位
截至2012年8月16日，国内PP、PE主要市场总库存延续下降，较上月底减少0.67%，与上年同期比减少38.92%。库存结构上看，本月上半月PP和PE库存均下降。其中，PP较上月底减少0.33%，比上年同期减少3.76%；PE较上月底减少0.78%，比上年同期减少45.21%。从区域来看，本月南北方库存各异。北方库存较上月底减少4.18%，比上年同期减少47.98%；南方库存较上月底增加1.11%，比上年同期减少33.35%。总体来看，8月份上半月主要市场库存多呈下降趋势，不同区域存有差异。
图2-3：PP、PE库存环比变化情况
资料来源：中塑资讯 北京中期
图2-4：PP、PE库存同比变化情况
资料来源：中塑资讯 北京中期
三、后市展望与操作策略
原油影响因素多空互现，缺乏明显主导因素，美联储抛出货币宽松预期，但并不意味着短期实现，墨西哥湾飓风影响同样具有不确定性，原油库存亦忽高忽低。但夏季用油高峰已过，且连续上涨后，临近百美元技术关口，多头获利回吐压力明显。因此，总体来看，原油上方承压明显，缺乏实质利好推动下，原油高位僵持，缓慢下行调整的趋势更有可能实现。
需求方面，8月汇丰制造业PMI初值跌至47.8，创九个月新低，中国经济下行压力仍然较大。月底前一周，石化将继续定价销售，挺价意向明显，供需改变仍是左右市场交投的关键因素。部分石化厂家继续检修中，近期石化几次调涨，整体库存压力不大，而中间贸易商库存维持低水平，积极锁利出货，而终端买盘延续疲软，整体开工情况不高，入市采购积极性欠佳，小批量寻货为主。供应环节货源量不高，短期交投偏谨慎。
9月份以后农膜逐步进入产销高峰期，对原料的需求仍有望稳中有升，价格仍有望获得支撑。但宏观形势整体不利的情况下，市场资金亦无较大的推涨动力。因此，后期市场仍将以宽幅震荡为主。10300位置为反弹50%的分割点，技术压力明显，10050为反弹0.38的黄金分割线，为近期主要压力线。两线构成的压力区间预计仍难以突破，而下方60日均线支撑较强，价格在这一带区间之内运行的概率较大，宜背靠主要技术关口做波段操作。
图3-1：L1301合约日K线走势图
资料来源：文华财经 北京中期
图3-2：L1301合约周K线走势图
资料来源：文华财经 北京中期
北京中期 牛卉
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