大豆回光返照 牛市终结渐行渐近(2)
2、国内压榨企业利润进一步好转
图3-3：国产豆及进口豆压榨利润对比
资料来源：国家粮油信息中心
近期由于豆粕价格的上涨，部分大豆的压榨利润出现了明显的好转，主要集中在到港大豆、港口分销大豆和国产大豆上。
相比较而言，从芝加哥大豆盘面价格计算的压榨利润并不乐观，以近月船期大豆成本为基础测算的大豆加工亏损263 元/吨，亏损程度比上周扩大153 元/吨。沿海豆粕价格虽然上涨，但未能抵消大豆订货成本上升对加工收益的影响。但是近期从连盘豆油的走势来看，市场出现明显补涨的迹象。国际大豆减产将是油脂市场造成长期的影响，从而产量丰富的在棕榈油价格也在真几多日之后出现上涨，这也直接导致其他油脂的补涨。随着豆油价格的走高，压榨企业的利润也将进一步好转，这将进一步加强大豆贸易商的挺价心理。
3、国内需求依然较好
图3-4：生猪及能繁母猪存栏量走势图
资料来源：北京中期期货研究院整理
近一段时间以来，由于猪肉价格较低，生猪养殖效益较差，部分农户提前出栏，导致蒸煮存栏数量有所下降。但是从上图可以发现，能繁母猪的存栏数量变化不大，这为生猪存栏数量的提高打下了基础。随着夏季的结束以及两节的来临，市场对猪肉的需求存在好转的可能，而较高能繁母猪存栏量为养殖企业扩大生产提供了保障。存栏量的居高不下，势必会增加对豆粕等饲料的需求，这为豆粕价格提供了有效的支撑。
同时未来节假日的来临也必然增加对油脂类产品的需求，这为油脂价格提供了一定的保障。
4、港口库存你下降未来或将无豆可进
图3-5：港口大豆库存数量走势图
资料来源：WIND 北京中期期货研究院整理
图3-6：美豆出口累计数量走势图
资料来源：USDA 北京中期期货研究院整理
图3-7：中国进口美豆累计数量走势图
资料来源：USDA 北京中期期货研究院整理
图3-8：中国大豆月度进口量走势图
资料来源：USDA 北京中期期货研究院整理
以上几幅图是关于中国港口库存以及中美之间进出口数量的走势图。从港口库存水平来看，近期由于压榨利润的好转，企业开工率较高，豆粕价格上涨，走货较快，豆粕的库存及未执行合同相对较少，企业对大豆的需求较高，消化了港口的库存。未来一顿时间无论是中国还是美国，都将进入大豆进出口贸易的低迷期，从美国市场来看，每年的9-11月之间是大豆青黄不接的时期，市场无豆可售。而中国市场通过对历年的进口情况来看，该时期也是进口量较少的时期。这样未来一段时间，国内大豆市场的供需矛盾将更加突出。一方面是企业需求较好，港口库存下降；两一方面是大豆进口量较少，供给不足。在两方面力量足用下，市场才出现大幅走低的可能想很好，即使支撑近期市场上涨的力量消退，大豆也不能出现较大幅度下跌。
四、长期压力不可忽视
图4-1：美国农业部近期大豆产量预测走势图
资料来源：USDA 北京中期期货研究院整理
图4-2：全球大豆产量走势图
资料来源：USDA 北京中期期货研究院整理
从产期来看，市场还是存在较明显的压力的，这主要来自于南美大豆的扩种。目前来看，未来的南美新豆种植可谓天时、地利、人和三者皆有。天气方面，拉尼娜向厄尔尼诺逐步转变，这将给南美带来充沛的降水。因为是转变的初年，厄尔尼诺作用有限，这样出现极端天气的可能性较小，适宜南美大豆的种植以及后期的生长。另一方面，本年度大豆价格居高不下，种植户收益普遍较好，存在扩种的积极性。据美国农业部初步预计，未来巴西大豆的产量将接近8200万吨的历史高位。阿根廷也将恢复到5500万吨以上的正常水平。南美的扩种，将在很大程度上弥补供给的不足，也将给国际大豆市场价格带来较强的压力。但是这只是从供需基本面的角度分析，如果考虑到宏观方面的风险，市场走势仍有不确定性，如果美国QE3出台，其他国家也相应推出宽松政策，不排除大宗产品市场价格上涨的可能。
五、结论及建议
图5-1：连豆主力合约日K线图
资料来源：文华财经北京中期期货研究院整理
未来一段时间，市场支撑力量逐步淡出，连豆价格将有所回落，但是由于国内现货及需求面依然存在支撑，回撤的幅度或将有限。从技术角度风险，目前下方存在三条明显的支撑线，分别是图中标出的A、B、C。A是前期的高点附近，同时也有跳空的窗口，从交易量来看，前高当天放量交易，该位置将是未来的一个支撑价位。B处事本轮上涨的启动点，存在市场支撑。如果跌破以上两价位，市场最低可能到达前期震荡的最下边缘，积4600上下。
短期来看，市场或将小幅回撤，逢高沽空的思路风险较小，但是不宜过分看空，短线为宜。从中期来看，国内市场依然存在支撑，后市连豆价格或将进入区间震荡行情。由于利多相对利空仍有所偏强，不排除小幅突破的可能，在区间操作时采用逢低买进，逢高出场的策略获利的可能更大。但是高位风险逐步加强，不宜过分追涨。长期来看，市场已经接近了牛市的尾声。
北京中期 马兵
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