中粮期货 思嘉

　　今年上半年，PTA 期货价格走出大跌趋势，在3月初到6月中询3个多月的时间里，期货价格从9000元/吨以上跌至7000元/吨以下，跌幅超过2000元/吨。主要原因是PTA市场同时受到了宏观面和基本面的双重利空打压。自从下半年6月份以来，PTA期货开始止跌反弹，但是始终没有实现向上突破，到目前为止一直处于横盘宽幅震荡。这种震荡体现了PTA 市场当前多空博弈激烈的状态。

　　从目前市场氛围看，支持多头的利多因素主要为：一是对宏观经济面未来形势的看好，二是预期原油未来走强，认为其对PTA成本价格形成有力支撑。空头则是基于基本面需求仍然疲软而且将来继续不景气的考虑。本文作者认为，多空博弈，终有一方胜出；因素繁多，总有主次之分。各种多空因素中，还是以基本面的影响为根本，正所谓“胳膊拧不过大腿”。大的趋势取决于基本面，其他无论来自宏观面的消息也好，政策面的消息也好，皆是造成大趋势中小幅波动的原因。现在来看，基本面下游需求羸弱不堪的局面短时间内没有改善迹象，那么经过此轮震荡之后，PTA后面的行情走势很可能会经过小幅反弹之后继续延续走弱趋势。

　　成本支撑难成气候

　　美国能源情报署8月29日发布报告称，截至8月24日当周，美国原油储备增加380万桶至3.645亿桶，以及有关发达国家可能释放战略石油储备的消息，都令上周由于库存减少而表现强劲的原油价格承压回落。8月30日，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格下跌84美分，收于每桶95.49美元，跌幅为0.88%。而原料PX价格今日有上涨趋势，但是成交情况不理想，因此涨势后劲不足。8月30日，美国PX市场报盘价格小幅上涨5美元/吨至1395-1405元/吨FOB美国海湾，美国PX市场行情一般，实际交投有限。亚洲PX市场价格小幅上涨4美元/吨至1481.5-1482.5美元／吨，CFR中国台湾/中国大陆，及1460.5-1461.5美元／吨。

　　目前来看，来自成本方面的支撑并不强劲，原油价格上涨预期不强，近期可能继续维持高位震荡。虽然成本价格的高企一直以来是PTA价格底线的唯一支撑力量，但是这种力量明显动力不足，只能成为支撑而不太可能成为上涨动力。可以看出，同样受下游纺织行业需求不景气影响的棉花市场，在最近一个月内PTA走弱的同时却表现出反弹趋势，就是因为棉花有收储政策支撑。棉花市场和PTA市场在基本面利空作用相同的情况下，都有一个利好支撑因素，PTA是成本支撑，而棉花是收储支撑。很明显，收储这一政策面的支撑是对需求量的直接干预，因此对价格的推动要比成本支撑大的多，也是实质性的。PTA的 成本支撑不可能达到这样的力度，因此其行情会比棉花更弱一些。

　　基本面疲软

　　据报道，2012年PTA新增产能预计将达1000万吨以上，比2011年的产能增加50%以上。目前国内华北、华东PTA内贸交易市场以及PTA进口现货市场仍然是交易冷淡的状态。即使厂商报价偏高，也是有价无市。

　　总结：由于今年PTA大跌，导致多数PTA生产厂家和贸易商亏损严重，导致不少厂家将新增产能推迟投产。虽然前期有消息称8月份、9月份将有大量新增产能投产，但是面对巨大的亏损可能性，市场对这些新增产能能否如期投产有所怀疑，这一因素可能会使部分多头对近期行情有乐观期望，导致PTA短期反弹。

　　但是目前来看市场情绪还是以悲观为主。PTA基差走势表明，PTA期货市场连续几个月以来期货价格和现货价格一直处于倒挂，期货价格远低于现货价格。根据生意社的统计，8月30日，PTA现货价格比主力合约1301期货价格高出658元/吨，较前日上涨8.12%，并有继续扩大的趋势。这表明市场对PTA后市行情极度悲观的情绪，即使PTA现货报价较高，也恐难持久。宏观面上的消息也显示，谈宏观经济好转还为时过早，尤其是欧债危机问题尚且棘手，众多数据表明宏观经济面近期难有利好支撑大宗商品。因此，今年下半年PTA 延续弱势的可能性比较大。