供需格局紧张 豆类行情走强
摘要
2012上半年，受到南美大豆减产等利多因素的影响，国内外的豆类行情抵御住了欧债危机的冲击，整体呈现震荡偏强的格局。展望下半年，全球豆类的供需格局在北半球新豆 上市之前还将保持紧张，而新豆上市之后或将有所缓和，豆类期价走势先扬后抑的可能性较大。
大豆：未来两个月是北半球新作大豆的关键生长期，市场对美国和中国的大豆生长状况将愈发关注，天气炒作往往令行情走强。四季度，中国政府对新年度大豆的收购政策将决定连豆的底部空间，上方空间则会受到美豆的影响，取决于美豆的最终产量，如果天气对产量的影响不大，大豆期价或将冲高回落。
豆粕： 7-9月份是养殖业为年末销售高峰做准备的传统补栏旺季，所以这一时间段的饲料消耗量较大，这将促进豆粕的实际消费，提振豆粕价格。10月份以后，家禽家畜的出栏量增加，饲料消费下滑，豆粕价格趋于回落。
豆油：预计下半年的油脂市场会是一个震荡筑底后小幅攀升的走势。三季度为油脂需求的季节性淡季，油脂价格维持震荡。四季度，随着国内外宏观经济的回暖，在消费需求的推动下，豆油价格趋于上行。
一、豆类市场行情回顾
大连大豆指数
大连豆粕指数
大连豆油指数
2012上半年，豆类期价整体呈现震荡偏强走势，价格逐渐向其基本面回归。1、2月份，南美地区大豆因干旱减产，豆类供需格局转向偏紧，基金净多头寸持续增加，CBOT大豆期价大幅上扬，但国内大豆由于去年受到收储政策支撑而跌幅较小，导致本轮上涨启动时间慢于外盘，涨幅亦远小于美豆。3月份，美国新季度大豆种植面积下滑成为提振市场的新题材，CBOT大豆期价更是在三月末美国农业部公布大豆种植意向报告之后快速拉升。进入4月之后，期价上涨速度放缓，但基金增持势头不减，加之南美大豆产量被持续调低，而同期美豆出口旺盛，市场对美豆库存紧张预期推动期价创出年内新高，美豆一度击穿1500 美分一线。国内大豆由于受到套保实盘压制，期价从四月份开始回落。5月份，欧债危机的再度爆发打击了全球金融市场，美豆也出现持续调整，期价回撤幅度达到一季度涨幅的50%。国内大豆期价的调整幅度更大，不仅完全回吐一季度涨幅，甚至一度创下近20个月的新低。进入6月份，美豆主产区天气多变，干旱不断袭扰大豆的生长进程，市场也给与了高度的关注，在干旱天气的推动下美豆期价不断反弹，截止6月底美豆11月合约已经突破前高。美盘豆粕、豆油上半年走势分化，豆油受需求疲弱及原油下跌的影响上行乏力，而豆粕则表现强劲，在5月调整阶段，美豆粕表现强势不减，期价回撤幅度小于大豆，而豆油则出现深度回撤，期价创下1年半的新低。国内豆油及豆粕表现与美盘相仿，粕强油弱的特征明显。
二、豆类基本面分析
(一)全球大豆基本面
全球大豆供需平衡表(USDA) 单位：百万吨
美国农业部(USDA)6月份农产品供需报告显示，11/12年度全球大豆产量为23638万吨，总消费量25342万吨，期末库存下滑至5336万吨。预计12/13年度全球大豆产量为27103万吨，较上年上升3465万吨，总消费量增加1153万吨至26495万吨，期末库存增加518万吨至5854万吨。
总体上看，2011/12年度全球大豆产量大幅下滑，主要受南美大豆的减产影响，同时中美两国产量较上一年度亦有小幅下降，这导致大豆供需形势骤然紧张，库存消费比由2010/11年度的20.38%下降为15.54%，最新公布的2012/13年度库存消费比数据略有改善，但依旧不是很乐观，这使得后期大豆市场价格易涨难跌的局面难以根本性改变。并且，2012/13年度的预测数据是建立在正常年度条件下的预测水平，在此期间，一旦中美两国以及南美地区天气发生不可预测的变化，不排除供求形势再度紧张的可能。目前美豆已经全部出芽完毕，部分地区已经开始进入开花阶段，从生长速度来看，由于今年美豆种植进程较快，开花率也明显高于往年，但是从生长情况来看，美豆优良率却处于历史最低水平，从近期土壤湿度变化数据来看，未来一段时间美豆主产区土壤湿度仍有下降趋势，监测显示，截至6月30日的一周，美国大豆主产区降水量仅为正常水平的20%，连续七周低于正常水平，且所有产区降水量都在正常水平的六成以下，这将不利于大豆的生长，也给大豆期价的天气炒作提供了条件。
(二)国内大豆基本面
1、国内大豆供需情况
中国大豆供需平衡表
数据来源：JCI
虽然国家提高了东北大豆收储价格，但大豆种植收益仍明显低于玉米和水稻，预计2012年东北主产区大豆种植面积将进一步减少，市场预计减幅或超过5%。由于播种面积减少，2012/13 年度全国大豆产量将继续下降。国内行业分析机构汇易咨询(JCI)的数据显示，2012/13年度，预计国内大豆产量为1240万吨，较上年度减少170万吨，预计国内大豆压榨量为7370万吨，较上年度增加43万吨，年末库存减少202万吨至600万吨，库存消费比下滑到8.1%。总体上看，2012/13年度，中国的大豆供需情况偏紧。
2、国内大豆进口
国内大豆月度进口量
数据来源：WIND
大豆港口库存
数据来源：WIND
中国海关总署发布的数据显示，我国1至5月累计进口大豆2343万吨，较去年同期增加20%。商务部预计6月份及7月份大豆到港量均在600万吨左右，继续保持在较高水平，预计本年度全年大豆到港数量将超过5700万吨，再创历史新高。大量进口导致目前国内大豆港口库存处于660万吨以上的历史高位水平，这对下游产品豆油和豆粕的价格形成一定压制。
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