生意社08月29日讯
2012上半年公司实现收入10.9亿元(人民币,下同)、毛利2.3亿元,分别同比增长21.4%及21.6%;毛利率提升0.1个百分至20.9%。期内净利润为2.0亿元,同比增长28.0%;净利润率提升1个百分点至18.7%,每股收益0.20元,不派中期股息,公司业绩略高出我们之前预测。
量增价跌,毛利率稳定:上半年环氧乙烷(简称EO)销量9.8万吨同比提升38.1%,平均售价下滑8.7%至9,693元/吨,受益于主要原材料乙烯价格下滑(跌幅6.0%)及蒸汽成本下降,EO毛利率提升1个百分点至20.6%。
产能扩张计划:今年9月公司与湖南石化合资的10万吨EO装置将投入运行(权益产能5万吨),12月底公司自建EO四期装置有望投产,届时整体产能将达33万吨。此外,EO五期20万吨装置及公司合资建设的MTO生产30万吨乙烯及39万吨丙烯装置都将于明年1季度开工建设,预计2014年底投产。
资本开支计划:下半年自建EO四期资本开支约2.2亿元,12及13年为产能高速扩张年,预计开支分别为11亿元及22亿元。管理层表示扩张所需资金将从公司内部及外部借款筹备。
下半年运营情况及全年预测:目前EO价格从7月底部9,800元/吨快速回升至11,900元/吨,主要因为需求进入旺季及成本提升。四期EO预计年内贡献销量13,500吨,我们从以往装置利用率及产销率预测全年销量EO销量为20.8万吨,按年增长25%。
预计下半年随着产销量的提升,业绩将好于上半年;12及13年增长动力来自产能持续扩张。由于上半年公司销售均价不及我们年初预期,因此略微下调12年及13年盈利预测6.3%及3.0%至4.3亿元及5.9亿元,维持“增持”评级,目标价调整为2.50港元,相当于4.8倍2011年及3.6倍2012年市盈率;1.1倍、0.9倍2012及2013年市净率。
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