本报记者 叶青 北京报道

　　6月27日，中金所发布通知称，将自6月29日结算时起，统一调整沪深300股指期货所有合约的交易保证金标准为12%。在经过两年多的平稳运行之后，股指期货迎来首次下调保证金标准。

　　据了解，股指期货上市初期，最低保证金设定为12%，为了确保平稳起步，中金所将股指期货近月合约保证金标准调整为15%，远月合约调整为18%，这与国内外其他主要期货品种相比，沪深300股指期货的风险覆盖度最高，也最为安全谨慎。

　　海证期货IB业务部总经理刘洋认为，经过2年多的运行，中金所对风险的管理更有经验，股指期货实现了最初的目标，运行非常平稳。同时，降保证金对期货行业也非常有好处，有利于成交量的提高。对于投资者而言，他们也是欢迎保证金降低，减少交易成本。

　　利于机构投资者套保

　　目前，股指期货的成交金额几乎占据了国内期货市场的“半壁江山”。中国期货业协会最新公布的5月份统计数据显示，股指期货所有合约5月成交金额为56844.05亿元，占全国市场42.60%。

　　面对一个如此巨大的市场，在经历两年的平稳运行后，中金所认为下调沪深300股指期货交易保证金标准的时机已经成熟，因此决定下调股指期货的交易保证金。其实，从近段时间中金所对股指期货交易制度上的一些改变来看，主要着眼于扩大机构投资者的比重。

　　银河期货策略研究员丁建钢认为，调整前股指期货近月15%，远月18%，股指期货所有合约上半年日均隔夜单边持仓约6万张，日均单边成交约36万张，其中主力合约约占80%以上。6月27日，中金所发布下调股指期货所有品种保证金至12%，6月28日市场产生了积极的反应，隔夜单边持仓7.6万张创历史新高，盘中单边持仓也触及历史高点8.3万张，合约总价值约1200亿。

　　他认为，按目前持仓和市场点位按15%估算，股指期货保证金规模约180亿，下调保证金至12%后，市场将节约很大一部分保证金。

　　据记者了解，从目前的交易情况看来，股指期货的日成交量相对于隔夜持仓来说换手率较高，而提高持仓限额和降低保证金会在一定程度上提高持仓过夜的水平，比较有利于机构投资者安排自己的资金头寸，更加有效地利用期货的特性来规避在现货市场上的风险。

　　中证期货股指期货分析师戴宏浩认为，相比上市之初，期指参与者以个人投资者为主体的投资者结构，目前机构投资者的参与度明显提高，这和股指期货对专业素养要求较高有一定的关系。个人投资者由于其专业性不强，存在盲目跟风乃至过度投机的心理，在股指期货推出初期蒙受了一定的损失。

　　他认为，机构投资者，特别是参与较早的部分私募机构在交易中形成了一定的操作理念，交易风格日趋成熟，出于这些机构的赚钱效应，股指期货对机构投资者的吸引力明显增加。同时，由于机构资金在股票市场赚钱机会减弱，成交量萎缩，券商生存压力加大，现在降低保证金后，可以增加机构做期指资金，从而带来更多的佣金和盈利机会。

　　利于程序化交易介入

　　自股指期货降低保证金的消息宣布之后，从实盘来看，降低保证金提高资金的利用效率，促进日内短线选手和高频客户的炒单，最大程度地促进成交数据的提高，这对中金所和以期指为主的期货公司最为有利。

　　银河期货分析师赵先卫认为，保证金比例下调之后，对于资金量比较小的投资者来说，实质上是降低交易门槛。以IF1207为例，6月27日的收盘价格为2454.4点，做一手股指期货需要的资金量为2454.4点×300元/点×17%=125174.4元。而保证金降低之后，如果期货公司上浮的保证金比例不变，则做一手的资金量只需要10.3万元左右，下降幅度接近20%，这有利于吸引更多的投资者进入股指期货市场。

　　此外，降低保证金也可以增加市场活跃成本，不仅做多的杠杆增加了，做空的杠杆也增加了。保证金的降低并不能改变市场趋势，目前来看股市一方面上市公司盈利能力不强，另一方面市场投资者信心较低。短期市场仍将维持弱势。

　　据了解，股指期货调整保证金后，同样也会为市场带来大量的流动性，这为国内程序化交易提供了优质的土壤。丁建钢指出，现在股指程序化策略主要是趋势性投资策略和套利投资策略，随着中金所日内单边开仓额度由500张调整到1000张后，为高频交易模型提高了操作的空间，而高频交易对于市场流动性和交易成本的要求十分高，下调期货交易保证金后，为高频交易程序化带来了契机，可见未来股指市场高频交易者将为市场带来新的动力。

　　2012年，被称为中国量化投资的元年。目前国内量化投资方式越来越得到大家的认可，量化投资在市场上占的交易份额日趋扩大化。量化投资之所以如此受欢迎，是和其固有的优势分不开的。

　　北京智赢投资公司总裁王瑞军认为，程序化交易具备海量数据的处理优势、统计上的高概率优势以及执行上的一致性优势。但是今年以来日内股指期货(中低频)模型面临收益率急剧下降的问题，有些甚至出现了亏损，主要原因是股指期货日内趋势类模型同质化严重，市场日内波幅变窄，收益率的降低则就不可避免。