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　　本周铜价冲高回落，再创回调来的新低。其中上海9月铜收于54330，较上周五的55370元下降1040元。

　　本周初铜价曾经大幅反弹，因为上周末希腊民意调查显示支持削减财政的新民主党再次领先，另外有关中国发改委提速项目审批，提前下发资金的传闻。但很快中国官方就否定会大规模刺激经济，同时有关欧债问题开始向西班牙扩散和全球经济增长放缓的消息淹没了整个金融和商品市场。

　　1.欧债危机继续扩散，本周市场为西班牙问题所困扰。

　　评级机构Egan-Jones将西班牙评级从BB-下调至B，展望负面，接着关于西班牙政府要救助第二大银行Bankia的消息渲染了整个市场。西班牙政府开始考虑一个非传统的计划以帮助Bankia资产重组，即注资Bankia母公司190亿欧元国债，Bankia将这些国债拿到欧洲央行通过在欧洲央行三个月再融资窗口去换取现金，此举旨在规避直接从债券市场融资。但欧央行公开表示拒绝，市场怀疑西班牙政府的救助能力，西班牙债券收益率大幅飙升，与德国息差连创历史新高。西班牙需要挽救受房地产泡沫破裂牵连的银行，其政府也日益依赖国内银行资金。大多数西班牙银行是在欧洲央行的再融资帮助下才得以免于倒闭。不断上涨的借贷成本对于仅仅运作了五个月的Rajoy政府造成巨大的压力，西班牙将有可能成为欧盟迄今为止规模最大的受救助方，被迫与希腊、葡萄牙和爱尔兰一样寻求营救。2011年西班牙2011年赤字占GDP为8.9%，今明两年目标分别为5.3%和3%，而前4个月这个比例已经接近3%，西班牙政策发债能力受限，西班牙表示如果欧央行不同意对其银行进行救助，这将再次引发危机。市场担心西班牙会比希腊更早的退出欧元区。最新消息来看，如果不救助西班牙的银行，欧债危机将进一步扩散并有可能导致欧元区货币一体化的解体，但救助又意味着会有更多的银行效法，目前欧盟和众多国家建议对欧元区银行进行重组，发行欧洲债券，但德国坚决反对，欧债问题难以解决，市场资金纷纷避险。除了西班牙外，希腊民意投票再出变数，爱尔兰就欧盟财政协议举行公投，意大利国债拍卖成本上升，需求下降，10年期国债收益率高涨，种种迹象显示，未来欧债问题仍会是市场最大的压力。

　　2.除了欧债问题外，全球经济增长放缓的迹象越来越明显。

　　中国经济在第一季度放缓后，最新数据显示，中国经济增长继续放缓。汇丰中国PMI为48.4，连续第七个月低于50，官方PMI也大幅跌至50.4附近。

　　巴西经济2010年增长7.5%，去年仅增长2.7%，而最近几个月的年化增长只有1%左右。巴西央行周三降息50基点至8.5% ，这是一年之内第七次降息，利率创历史最低记录。

　　印度一季度经济增长跌至5.3%，显著低于市场预期的6.1%。在截至3月31日的2011财年经济增长6.5%，低于政府6.9%的目标。今年前三个月的GDP增长跌破6%的心理界线，意味着印度经济放缓正在加深，并且在影响所有经济部门。

　　俄罗斯受到油价大跌和欧洲危机影响，资本逃离俄罗斯，今年前4个月，俄罗斯资本外流创下纪录值420亿美元，去年全年，俄罗斯外逃资本共计805亿美元。鉴于市场持续不稳，且投资者不看好俄罗斯新当选总统普京的经济政策，分析师们认为，资本外流还将持续。

　　金砖四国经济都在放缓，美国经济强劲复苏的趋势也受到威胁。本周数据显示，美国4月成房销售下降5.5%，上周美国住房抵押贷款申请下滑，最新公布的1季度GDP增长只有1.9%、周失业津贴申请人数且民间就业人数均低于预期，目前市场关注周五的就业数据，如果新增就业数据低于15万人，那么美国经济也要开始预警。

　　3.基本面正在向利空方向演变

　　铜的消费与经济密切相关，全球经济增长放缓和欧债危机使全球铜消费深受打击，4月份日本铜材产量同比下降8.1%，第一季度欧洲铜消费下降10%。从LME来看，库存持续大幅增加，现货升水跌至个位数，逼空这势再就不见。供应上看，智利Escondida第一季铜产量增加2.1%，智利4月产量增长1.6%，前四个月增长1.3%。墨西哥3月铜产量增长14.6%。今年上半年由于天气、品位下降等待原因，铜的生产不如预期，但从整体发展方向来看正在好转，主要的铜生产商表示下半年产量会好于上半年。

　　中国铜库存持续减少，中国库存的减少主要是因为国内外比值极其不利，保税库的铜难以进入国内市场有关，中国库存减少，现货出现升水，但这并未吸引国内消费买盘，在近几周中，消费商多以大跌后进行生产性补库为主，由于行业环境不佳，订单较少，企业对后市并不看好，即使是最新出台了家电行业和汽车行业的刺激政策，但相关行业内也不乐观，因为过去两年已经令消费严重透支。随着消费淡季的来临，消费行业采购更为谨慎。最新消息，中国最大的铜生产商江西铜业将推迟位于广东的年产能40万吨的产品工厂开工至下半年。江铜推迟加工材产能的投放，我们想除江铜出口增加外，国内消费不佳也是很重要的原因。中国精铜供应宽松，生产商受到挤压，原材料铜精矿和废铜的进口都受到影响。

　　综上所述，全球经济增长放缓，欧债问题愈演愈烈，宏观氛围十分不佳，基本面上也在向利空方向演变，铜的牛市再已结束。从技术上看，铜价仍处于下行之中，LME目标位为7000美元，阻力位为7530美元，国内目标位为52000元，阻力位为54700元，交易上空单继续持有。

　　(车红云)