华安期货金属分析师解双青

　　上周国内经济数据显示经济加速放缓、尚未触底迹象；加上欧元区因希腊政治闹剧、西班牙银行业问题而日益复杂化，在此利空之下空头积极打压，沪锌跌破15500平台，直逼15000-15200。短期虽然考虑到国内积极释放流动性保增长及现货坚挺对其有所支撑，但宏观面的偏弱、下游终端消费的疲软仍旧令锌价承压较重，沪锌能否在15000-15200一带得到盘整企稳，关键或看这一周。

　　1.经济继续对天气因素进行修正，美元指数高位震荡

　　受能源成本的回落，美国4月生产者物价指数(PPI)小幅下滑，且年率增幅创两年半以来新低，月率下降0.2%，年率1.9%。PPI的回落无疑有利于刺激消费，进而很可能整体有助于整体经济复苏，同样这也给美联储更多的宽松空间。而5月密歇根大学消费者信心指数初值升至逾4年新高，这正验证了油价回落帮助消费者抵御就业增长迟滞的影响。近期连续两周初请失业金人数的回落仍不能冲抵连续两个月非农数据疲态对于就业市场的冲击。综述，美国经济后期仍旧对之前天气因素进行修正，仍旧处于缓慢复苏当中，不过这种复苏可能因为就业市场的改善放缓而有所拖累，甚至欧洲经济衰退也将成为其后期复苏的累赘。

　　经济放缓令美联储的宽松政策退出时间或会延迟，但考虑眼前“鹰鸽”的分歧依在，加上通胀仍处于不十分乐观的位置，作为独立机构的美联储暂时推出QE3可能性不大。在这种情况下，欧元区政治经济风险的双双骤增将令美元高位徘徊。

　　2.希腊政治风险、西班牙银行业，欧元区的定时炸弹

　　上周希腊大选得票靠前的前三大政党，因未能在是否执行欧盟援助协议达成一致，都没有成功组建联合政府，而按照其法律可能将在三周之后重新大选。从目前支持率数据上看，反对救助的极左翼联盟23.8%的支持率要明显高于支持救助协议的保守党新民主党的17.4%。同时对希腊退出欧元区的言论也经常出现在欧洲高管口中，而德国在此立场上则尤为强硬。希腊政治僵局的演化仍将朝着复杂化的方向在发展着。

　　在政治闹剧同时我们不要忘了前期闹的沸沸扬扬的西班牙问题，其中银行业的问题之前已论述，不再赘述。西班牙政府上周五宣布了银行业改革措施，并在之前通过债转股国有化了其第三大银行Bankia。这一举措虽然是正确的方向，但是面对银行业高额的不良贷款，后期是否继续需要政府更多的资助仍是个问题，而这将势必加重政府的主权债务负担以及削弱其财政紧缩的力度。在目前其国内经济日益衰退的局势下，面临居高不下的失业率和通胀率，更多分析认为该国政府是否心有余而力不足呢？

　　上周闹的沸沸扬扬的政治纠纷和西班牙的银行业问题，或在下周有所弱化，这或将在下周欧元区各国集中发债中得到体现。但欧元区经济衰退、加上债务问题的乱象丛生将持续令市场风险偏好得不到改善，5、6月份恐都在市场中继续发挥着负面作用。

　　3.经济数据大肆放缓催生央行下调存准，但需求不足难以改观

　　上周陆续公布的4月进出口数据、工业增加值、固定资产和消费品零售额同比增速均现大幅放缓，远远低于市场的预期，凸显国内经济需求严重不足、正在加速放缓，同样4月的新增信贷数据以及M1、M2也给予了间接的证明。而另一方面4月CPI如市场预期一般下降至3.4%的同比增速，但这一降幅十分不理想，经济放缓和通胀持续的高位限制了政府在政策面的更多操作空间，不过后期CPI回落趋势不变或为政策面提供更多空间。

　　虽然如此，经济放缓的程度较大令央行一改上周一季度货币政策报告中对存准审慎运用态度，选择5月18日起下调存准0.5%来保证经济平稳增长。央行此举凸显政府在通胀水平有望合理回归后，在经济放缓的背景下或将加大保增长的力度。

　　综述，短期央行的下调存准难以提振实体经济，经济需求面的难以改善继续对工业金属的需求带动构成压力，继续成为压制金属的关键因素。不过从中长期来看，政策面若能成功转向保增长，这或将对于金属的底部企稳甚至上行带来一定利好。

　　4.全国房地产开发投资增速回落明显

　　国家统计局11日公布的数据显示，1-4月份全国房地产开发投资15835亿元，同比增长18.7%，增速比1-3月份回落4.8个百分点。4月末，商品房待售面积30308万平米，比3月末增加186万平米。1-4月份，商品房销售面积21562万平米，同比下降13.4%，降幅比1-3月份缩小0.2个百分点。

　　1-4月份，房屋新开工面积54468万平米，下降4.2%，1-3月份为增长0.3%；其中住宅新开工面积40606万平米，下降7.9%。房地产开发企业土地购置面积9657万平米，同比下降19.3%，降幅比1-3月份扩大15.4个百分点。土地成交价款1826亿元，下降13.7%，1-3月份为增长2.5%。

　　4月房地产开发景气指数为95.62，比上月回落1.3点。

　　房地产问题不再赘述，不过投资增速放缓较为明显，对于锌价构成一定拖累。

　　5.4月汽车产销年增7.81%及5。19%

　　中国汽车工业协会公布，4月汽车产销形势总体稳定，当月产销环比有所下降，同比保持稳定增长。今年首四个月汽车产量同比结束下降，呈小幅增长，销量降幅继续收窄。

　　4月汽车生产164.76万辆，环比下降12.39%，同比增长7.81%；销售162.44万辆，环比下降11.65%，同比增长5.19%。今年首四个月汽车产销643.19万辆和641.75万辆，产量同比增长0.47%，销量下降1.33%。

　　汽车产业基本符合我们前期判断，将在2012年迈入微增长时代，这种增速或难以提振铅锌需求，但却能基本保障对铅锌需求的稳定。

　　6.短期沪锌行情展望及操作策略

　　锌：欧元区的乱象丛生将直接压制锌价，另一方面其利好美元则间接压制锌价；而目前锌价上方最大的打压则是来自于中国经济的放缓，并且这种放缓程度远超市场预期。中国释放流动性保增长但短期难以提振实体需求，在欧债喧嚣的喝彩下，另外加上市场资金把沪锌作为集中打压对象的配合，宏观面的偏弱将令沪锌上行阻力愈来愈重；不过考虑到锌价快速回落后的现货市场惜售以及国内下调存准释放流动性，甚至美国经济的缓慢复苏都可能为锌价下方提供一些支撑，预计下周或考验15000-15200一带支撑。中期趋势有待观察。

　　操作策略：由于受到空头伺机打压，建议多单暂且观望；考虑到国内流动性改善或有托底作用、若锌价15000-15200一带企稳，建议空单逢低获利离场。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。