李文凯

　　基本面

　　早讯：日本财务大臣：G20尚未就向IMF增资达一致；希腊总理：计划到4月完成债务重组；欧元区消费者信心指数连续第二个月上升；油世界：巴西今年大豆产量预估或再度下调；国际粮农组织称因冬季播种面积激增巴西玉米产量或创新高；关注今早中国汇丰PMI初值

　　上周全国主要城市螺纹钢社会库存周环比继续增加，上升4.79%，增幅有所收窄；

　　21日焦炭市场弱势运行，因前期钢厂对焦炭下调预期强烈，接货积极性一直不高，焦化厂出货不畅，库存消化欠佳，迫于销售压力，下调焦炭出厂价的焦化厂增多，市场下行趋势加快；近日虽部分钢材价格迎来小幅反弹，矿石止跌，而作为反映较为滞后的焦炭市场，下跌之势才开始，继月初山东大矿下调焦煤价格后，山西焦煤集团今亦普遍下调公路出省焦煤价格，受成本继续回调的刺激，料焦炭价格下调将愈加明显。云南昆明三级冶金焦出厂含税2280元/吨，七台河二级冶金焦出厂含税1800元/吨，滨州二级冶金焦出厂含税1980元/吨，连云港二级冶金焦平仓含税1960元/吨，长治二级冶金焦出厂含税1770元/吨，石家庄二级冶金焦出厂含税1850元/吨，邯郸二级冶金焦到厂含税价1850-1860元/吨。

　　点评

　　2月21日焦炭5月合约维持区间震荡，开于2051，最高即2064，最终收2061，较上一日结算价涨7元/吨，成交持仓维持弱势平稳。

　　节后连焦5月价格受"山西十二五期间将不再批单纯扩大产能焦化项目"消息以及节日期间外盘金属普涨刺激，最高至2128。经分析，我方认为不再批单纯扩大产能焦化项目确实是利好焦炭，但实质利好作用非常有限，大涨后是抛空好机会。原因如下：1.钢产全年焦炭需求在3.8亿吨左右，但产能在5亿吨以上，产能利用率过剩近亿吨。山西产能利用率更低，仅为58.5%；短期产能过剩无法缓解；2.钢企自身配套的大型焦化项目持续上马，总产能继续扩大可能很大。“WTO确认中国限制原材料出口违规，其中包括焦炭”该消息或将引发中国焦炭出口限制放松预期，引起一波炒作，但若考虑中国限制焦炭出口是出于环境和能源保护因素，放松的可能不大，焦炭冲高回落可能较大。

　　尽管期货价格已有所回落，但大部分地区连焦标的质量的焦炭现货价格均低于2000元/吨，目前期货升水仍然明显偏大，到交割月前继续回落是大概率时间。上周周评指出，5月合约该浪上涨abcde的5浪已经走完，一波中级回调可期。如今焦炭已经连续8连阴，弱势显现无疑，但或有技术小反弹需求，反弹后仍是做空机会。

　　建议：期货升水仍过大，做空思路不变，遇反弹2065/2070线上适当加空。受降准和希腊救助利好影响，反弹可能较大，但仍维持逢高加空思路。