第一部分 一月份行情回顾

　　图1：焦炭主力1205 合约日K 线图

图为焦炭主力1205 合约日K 线走势图。（图片来源：文华财经）点击此处查看全部财经新闻图片

　　连焦主力1205 合约于去年12 月中旬再度探底1900 元/吨一线附近后，开启震荡上行之路。节前连焦表现强势，连续上探2100 元/吨附近压力，但上方压力明显较大，节后的两个交易日虽然短暂突破2100，但未能有效站稳。现货市场供需两淡，节前钢厂的补库行为推动焦炭现货价格小幅上涨，但整体弱势平衡状态短期难以改变。目前连焦主力资金介入较为积极，价格波动幅度明显增大，但多空在2100 附近争夺较为激烈。由于受到春节提前的影响，天气尚未转暖，钢厂在接下来的一个月内生产不会有明显恢复，因此期价短期内继续上涨的基础并不牢固，预计2 月份焦炭期价上方空间或较为有限。

第二部分 影响因素分析

　　一、供应状况分析

　　1、12 月焦炭产量环比上涨

　　国家统计局公布的数据显示，2011 年12 月我国生产焦炭3487.8 万吨，环比增长4.3%，这是自9、10、11 三个月焦炭产量连续三个月下降后首次出现回升。焦炭产量之所以上涨一方面是由于12 月下游钢厂冬储意识的逐渐加强，带动焦炭市场成交转暖；另一方面是由于北方地区多数焦化厂承担城镇供暖供气任务，为保民生不得不增加产量。

　　图2：焦炭月度产量及同比增加走势图

图为焦炭月度产量及同比增加走势图。（图片来源：ILZSG,上海中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2、焦炭产能过剩格局仍然持续

　　目前我国焦炭产能已突破5 亿吨，在高产能过剩的情况下，行业议价能力明显受限。鉴于国内房地产调控难言放松、2012 年保障房建设规划下降至700 万套、铁路基本建设资金降至5000 亿元，大批铁路线路建设延后或取消等负面因素影响，钢铁行业持续低迷，利润率不断降低，在下游需求不足的情况下，进一步压低原材料采购成本将是钢厂的必然选择，这也是焦化行业大幅限产情况下，焦价仍难以上涨的主因。

　　因为限产影响，当前各个地区厂家仓库存储数量压力较小。尽管部分地区焦炭有提价诉求，但整体焦炭市场上涨的基础薄弱。下游钢材需求疲软仍是影响行情的关键因素。目前，焦炭现货价格在焦化企业限产以及钢厂需求下降的博弈中继续保持弱势平衡，价格上涨仍需等待春季需求回暖。

　　二、港口及国内现货市场分析

　　1、12 月焦炭出口继续回落

　　据海关总署数据显示，2011 年12 月份，全国出口焦炭及半焦炭10 万吨，金额为4379.5 万美元。2011 年1-12 月，全国共计出口焦炭及半焦炭330 万吨，同比下降1.4%；出口金额达14.87 亿美元，同比增长7.1%。可见，焦炭出口量呈下降趋势，而出口焦炭均价呈上升态势。

　　图3：中国焦炭出口数量及平均单价走势图

图为中国焦炭出口数量及平均单价走势图。（图片来源：Wind，上海中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2、出口单价上升

　　2011 年12 月焦炭出口单价创下437 美金/吨的高位，同比和环比均上升近30 美元，出口量低位运行和高额关税对焦炭出口均价上升有直接推动作用。导致2011 年焦炭出口单价上升的主要原因有：1、2011 年焦炭出口量过低，从供求关系上讲资源趋紧导致焦炭出口单价上涨；2、我国焦炭出口征收40%关税影响，推高焦炭出口价格；3、中国在历史中占据世界焦炭贸易量的50%以上份额，为了维护长期合作关系，焦炭出口需求较为旺盛；4、国内GDP 增速超过9%，我国钢铁需求较为强劲，2011 年焦炭国内价格上升，也同步推高出口焦炭价格。

　　3、现货市场价格并无明显改观

　　焦炭现货市场并没有出现明显改观，市场价格保持平稳状态，国内焦炭市场整体保持稳定，市场短期继续看稳。一月中旬的雨雪天气对焦炭运输产生一定的影响，焦化厂库存有上升迹象。价格方面，随着节后钢厂补库的结束，焦化厂上涨诉求基本已被扼杀，部分南方地区钢厂由于库存水平偏低，提出保量加价政策刺激供应商供货积极性。

　　现各地主流参考价格如下：山西二级冶金焦主流1730-1760 元/吨；准一级冶金焦1820-1850 元/吨，均为出厂含税价；一级冶金焦为1910-1970 元/吨，为车板含税价；河北二级冶金焦邯郸1850-1880 元/吨，唐山1900-1950 元/吨，到厂价；准一级邢台1890-1930 元/吨，出厂含税价，唐山2000 元/吨，到厂价；河南二级冶金焦主流1850 元/吨，为出厂含税价；准一级冶金焦1950-1980 元/吨，为车板含税价。

　　图4：我的钢铁网Mycpic 焦炭综合价格指数走势

图为我的钢铁网走势图。（图片来源：我的钢铁网） 点击此处查看全部财经新闻图片

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　　三、下游钢厂需求方面分析

　　需求方面，中钢协发布的统计数据显示，12 月份全国粗钢日均产量为165.44万吨，比11 月实际日产粗钢166.27 万吨环比下降0.5%。但是统计局公布12 月份粗钢产量为5216 万吨，日均产量为168.26 万吨，较11 月增加1.98 万吨，回升1.2%。从钢厂开工情况来看，中钢协发布数据有所偏低。从下游行业的表现来看，虽然钢材市场的前景仍不乐观，生产商和贸易商对钢材价格前景悲观，以出货回笼资金为主。大部分钢厂也继续采取了限产的措施，但钢材产量稳中回升信号出现。随着春季备货增加，粗钢产量也将继续回升，从而拉动焦炭需求，但由于天气原因，二月份钢厂采购不会有明显改善，焦炭需求不宜过于乐观。

　　四、原材料成本方面分析

　　炼焦煤市场整体保持平稳。国内炼焦煤市场弱势平稳，成交清淡，下游几无采购，市场供需均表现冷清，价格也是基本以稳定为主。钢厂及焦化厂已基本完成对春节期间用煤量的采购，所以炼焦煤采购积极性受到影响，同时，由于对炼焦煤后市悲观的心态预期，所以使得目前成交情况较为清淡。钢材市场难见好转，悲观情绪传导至炼焦煤采购，使得炼焦市交投气氛转淡，但是在煤矿减产、安全检查工作全面展开的情况下，资源的减少依然是支撑煤价保持稳定的重要因素。价位上，炼焦煤市场运行平稳，临汾九级焦煤价格1650 元/吨，太原十级焦煤1420 元/吨，维持不变。部分地区煤价小幅下调。其中，山东流向邯郸地区气煤 A8~9 V36~37 S0.8G75~80 承兑价下调30 元/吨，现到厂1390-1400 元/吨左右。炼焦煤市场整体交投气氛偏淡，预计炼焦煤市场回暖艰难，行情以稳为主。

　　图5：炼焦煤全国平均价格走势图

图为炼焦煤全国平均价格走势图。（图片来源：中国煤炭资源网，上海中期） 点击此处查看全部财经新闻图片

第三部分 后市展望

　　从焦煤和焦炭价格来看，虽然钢材市场的前景仍不乐观，生产商和贸易商对钢材价格前景悲观，以出货回笼资金为主，大部分钢厂也继续采取了限产的措施，但钢材产量稳中回升信号出现，且年后随着春季备货增加，粗钢产量也将继续回升，从而拉动焦炭需求。受资源稀缺性及国家对于炼焦煤保护性开采政策的影响，焦煤价格目前已不存在大幅下滑的可能。虽然短期来看焦煤价格并无起色，但随着年后需求回升，焦煤价格在一季度末将重回上升通道。

　　焦炭现货价格在焦化企业限产以及钢厂需求下降的博弈中继续保持弱势平衡，价格上涨仍需等待春季需求回暖及焦煤价格支撑，但不排除期货价格提前对春季需求进行炒作。短期需密切关注连焦于2100 元压力情况，若实质性突破可适当跟进，上方压力位于2200 元附近，突破失败则重回1900-2100 震荡区间。

　　上海中期 李宙雷

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