第一部分 行情回顾

　　表1：连豆美豆主力月度交易数据

品种	周开盘价	最高价	最低价	周收盘价	涨跌	成交量（万）	成交变化	周末结算	持仓量（万）	持仓变化
CBOT3	1233.0	1244.6	1150.0	1211.2	3.4	162.9	46.9	价	18.6	-1.61
A1209	4366	4385	4253	4332	-8	83.8	-135.3	1204.6	20.8	-7.07
交易日期：2012/1/4-2012/1/30

　　资料来源：CBOT，DCE

　　一、美豆触及60 日均线后企稳反弹

　　1 月份，CBOT 美豆主力1 合约期价开盘于1233.0 美分/蒲式耳，最高价1244.6美分/蒲式耳，最低价1150.0 美分/蒲式耳，收盘价1211.2 美分/蒲式耳，月结算价为1204.6 美分/蒲式耳。CBOT 大豆3 合约于上个月触及60 月均线之后，缓慢小幅反弹。我们认为，从技术形态上看，期价在长期低位盘亘的基础之上，一季度的CBOT 大豆期价有望走出阶段性牛市行情。

　　图1：美豆03 合约月线走势

图为美豆03 合约月线走势图。（图片来源：文化财经）点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、连豆继续缓慢攀升，阶段性底部特征明显

　　1 月份，连豆1209 合约期价开盘于4366 元/吨，最高价4385 元/吨，最低价4253 元/吨，收盘价4332 元/吨，按照月结算价计算，下跌8 元/吨，持仓量20.8万手，成交量为83.8 万手。

第二部分 市场分析

　　一、 USDA 报告美国大豆数据分析

　　1、美农业部报告大豆数据实质利空

　　表2：USDA 2010/11 美国1 月份月度供需平衡表

SOYBEANS	2009/10	2010/11Est.	2011/12Proj.	2011/12Proj.
			Dec	Jan
百万英亩
种植面积	77.5	77.4	75	75
收割面积	76.4	76.6	73.7	73.6
蒲式耳
单产	44	43.5	41.3	41.5
百万蒲式耳
期初库存	138	151	215	215
产量	3359	3329	3046	3056
进口	15	15	15	15
总供给	3512	3495	3275	3286
压榨	1752	1645	1625	1615
出口	1499	1495	1300	1275
种用	90	87	88	88
其他	20	38	32	32
总需求	3361	3265	3045	3011
期末库存	151	230	230	275
农场价格	9.59	11.35	10.70-12.70	10.95-12.45

　　资料来源：USDA(备注：相对于上个月，绿色数据表明下调，红色表明上调)1 月12 日USDA 公布的大豆供需报告显示，与12 月月预估相比，美国大豆种植面积未变，仍是7500 万英亩；收割面积下调10 万英亩，至7360 万英亩；单产上调至41.5 蒲式耳/英亩；受此影响，美国的总产量上调至30.56 亿蒲式耳，总供给也同时上调至32.86 亿蒲式耳；尤其是期末库存上调至2.75 亿蒲式耳，给大豆价格带来了一定的压力。

　　报告预计美国2011/2012 年度农场大豆平均价格为10.95—12.45 美元/蒲式耳，比上月预计价格低点上涨25 美分/蒲式耳，高点同时下调了25 美分/蒲式耳。

　　值得注意的是，美国2011/12 年度大豆产量预计为30.56 亿蒲式耳，高于市场预测的30.42 亿蒲式耳均值，大豆单产预计为41.5 蒲式耳/英亩，高于市场预测的41.3 蒲式耳/英亩均值。11/12 年度美豆结转库存预计为2.75 亿蒲式耳，高于市场预测的2.27 亿蒲式耳均值。由于这三个数据普遍偏高于市场预期，故而导致美豆1 月12 日开盘即立刻下挫，最大跌幅52.4 美分/蒲式耳也是3 个月内的最大跌幅。

　　2、美国大豆库存消费比不断走高，美国内供需形势趋缓

　　图2：美国大豆库存消费比

图为美国大豆库存消费比走势图。（图片来源：USDA）点击此处查看全部财经新闻图片

　　美国大豆库存消费比再次被上调，达9.14%，2011 年10 月的数据为5.11%，11 月的数据是6.35%，12 月的数据是7.55%，由此可见，虽然美国的库存消费比仍处于低位，但是已经出现回升态势，表明美国大豆供需格局开始趋向供需平衡。

　　二、USDA 全球大豆主要消区产区数据分析

　　1、全球大豆产量及期末库存下调，数据中性利多

　　表3：USDA 2011/12 全球主要国家1 月份月度供需平衡表(百万吨)

		期初库存	产量	进口	压榨	需求	出口	期末库存
全球	Dec	68.43	259.22	93.96	229.29	260.09	96.99	64.54
	Jan	68.58	257	92.96	228.57	259.3	95.81	63.43
美国	Dec	5.84	82.89	0.41	44.23	47.49	35.38	6.26
	Jan	5.85	83.17	0.41	43.95	47.24	34.7	7.49
他国数据	Dec	62.59	176.33	93.56	185.06	212.59	61.61	58.27
	Jan	62.73	173.83	92.56	184.62	212.06	61.11	55.94
主要出口国	Dec	45.31	134.6	0.07	77.63	82.88	55.1	42.01
	Jan	45.26	132.1	0.07	77.63	82.88	54.6	39.95
阿根廷	Dec	22.88	52	0	39.5	41.15	10.8	22.93
	Jan	22.85	50.5	0	39.5	41.15	9.8	22.4
巴西	Dec	22.22	75	0.05	36.48	39.88	38.5	18.9
	Jan	22.19	74	0.05	36.48	39.88	39	17.36
主要进口国	Dec	15.41	15.96	79.92	80.16	96.71	0.26	14.31
	Jan	15.5	15.96	79.52	79.86	96.41	0.26	14.31
中国	Dec	14.56	13.5	56.5	60.1	71.1	0.2	13.26
	Jan	14.56	13.5	56.5	60.1	71.1	0.2	13.26
欧盟	Dec	0.44	1.22	12.3	12.1	13.3	0.03	0.63
	Jan	0.54	1.22	12	11.9	13.1	0.03	0.63
日本	Dec	0.1	0.22	2.95	2.02	3.19	0	0.09
	Jan	0.1	0.22	2.85	1.92	3.09	0	0.09
墨西哥	Dec	0.05	0.2	3.5	3.65	3.69	0	0.07
	Jan	0.05	0.2	3.5	3.65	3.69	0	0.07

　　资料来源：USDA

　　1 月报告预计全球2011/2012 年度大豆产量为2.57 亿吨，比上月预计下调222 万吨；期末库存为6343 万吨，比上个月下调111 万吨。

　　USDA 预估的全球大豆出口数据显示，预计2011/2012 年度巴西产量为7400万吨；出口为3900 万吨，比上月预计值增加50 万吨。阿根廷产量预计为5050万吨；出口为980 万吨，比上个月减少100 万吨。

　　2、中国大豆库存消费比仍处于高位，整体供应较宽松

　　图3：中国大豆库存消费比

图为中国大豆库存消费比走势图。（图片来源：USDA）点击此处查看全部财经新闻图片

　　美国农业部对中国大豆的预估数据与上个月相比基本没有变化，预计中国全年产量为1456 万吨，进口5650 万吨，期末库存为1326 万吨，库存消费比仍处于高位，为18.60%，处于联合国(微博)规定的安全标准之上，显示中国国内大豆供需格局较宽松。

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