玉米延续阶段反弹 后期尚有压力
内容摘要：
12月份以来，在物流紧张致现货阶段供需趋紧的态势下，在节日效应生猪市场持续反弹的提振下，在南美天气炒作玉米减产及乌克兰霜冻小麦减产担忧的推动下，连玉米整体延续阶段反弹，各机构对美玉米种植面积的预测将于2月中旬开始展开，市场关注点逐渐从南美转到美国，美玉米种植面积增加的预期或令市场承压，技术看上方压力位2350一带，下方支撑位2250一带。
一、行情回顾
图1-1 连玉米走势图
12月份以来，受到南美天气炒作提振、国内节日效应生猪连续6周走高推动，在国内雨雪天气，再加上春运影响致物流紧张的推动下，连玉米整体延续阶段性反弹；随着12日-14日南美降雨预期及12日美农业部报告调高美玉米产量及库存的双重利空压制下，连玉米于2310一带承压回落整理，但由于南美天气炒作尚未结束，仍存余力，连玉米回落幅度有限，在20日线处获得支撑止跌反弹。之后我国春节期间，外盘玉米受到南美减产担忧及现货基差稳定，农户挺价心理的推动下延续反弹，进而给连玉米以动力，连玉米短期内仍有望延续反弹，突破2310后有望进一步上探2350一带。
二、市场成因及后市初探——从基本面题材来看反弹后尚有压力
1、1月美供需报告数据偏空 令市场1月上旬整体承压
表2-1 美玉米供需平衡表
数据来源：USDA 北京中期整理
美国农业部(USDA)2012年1月12日周四早晨公布最新月度报告。
本次报告将2011/12年度全球玉米产量调高为868.06百万吨，高于上月的867.52百万吨；将2011/12年度美玉米产量调高为313.92万吨，高于上月的预估值312.69百万吨， 且高于之前业内分析师的平均预估值311.93百万吨，进而对短期美玉米市场构成一定压力。
本次报告将2011/12年度全球玉米需求数据调低为867.98百万吨，低于上月的868.61百万吨；美玉米需求数据维持上月预估值未变。显示全球玉米需求整体仍还是不乐观。
本次报告调高2011/12年度全球玉米期末库存为128.14百万吨，高于上月的预估值127.19百万吨；调低2011/12年度美玉米期末库存为21.49百万吨，低于上月的21.55百万吨，但远高于之前业内分析师的平均预测值19.13百万吨。全球玉米供应担忧有所缓解，令玉米市场短期承压。
本次报告调低了2011/12年度南美阿根廷的产量，主要是由于11月份阿根廷玉米授粉关键期天气干旱很可能导致阿根廷玉米减产，目前南美市场有降雨预期，缓解之前的干旱，但对于玉米市场的影响可能已经形成，南美玉米最终减产的可能还是比较大，可能会对市场会有提振。
1月下旬开始，市场对美月度报告利空有所消耗后，南美减产担忧再次成为影响盘面的主导因素。从而对盘面构成提振，美玉米开始止跌反弹。
上面是美供需报告情况，美月度供需报告是市场阶段供需情况的反映。除美月度供需报告外，像美周度出口数据、国内需求数据、影响供应情况的天气炒作、种植面积炒作等都会影响供需，进而对盘面构成影响。下面简单给大家介绍下具体情况。
2、燃料乙醇补贴取消 美国需求有缩减预期
图2-1 美农业部报告对玉米产量的逐月调整情况
从去年7月份以来，美玉米用量不断调降。一是与宏观经济整体不景气有关，宏观经济的整体不景气对所有商品的消费均有所拖累；二是与美国燃料乙醇补贴取消有关。
美国燃料乙醇使用玉米量已经超过饲料对玉米的用量，占到玉米需求量的近半数，燃料乙醇业的发展对玉米需求影响较大。为保护本国企业发展，美国对炼油企业汽油混合燃料45美分/加仑的税收抵免，对进口乙醇征收54美分/加仑的较高进口关税来保护国内的乙醇生产，这项政策在年底已到期。燃料乙醇行业补贴的取消，将对玉米需求构成一定拖累，这从近几次的美农业部报告不断向下调整能看出，这一政策的取消还是对玉米需求产量一定的影响，市场普遍预期美玉米消费可能多少会缩减。
3、美玉米周度出口渐好转 仍低于去年水平
图2-2 美玉米周度出口数据
据美农业部供需的最新玉米出口销售报告显示，截止到1月19日，2011/12年度美玉
米周度净销售为958136吨，周度出口装船为940664吨，较上周同期的对应水平759899吨、753785吨有所好转，亦好于去年同期的对应水平分别为414748吨，770087吨；但整体来看，截止到目前，2011/12年度美玉米累计出口16213801吨，稍低于去年同期的累计出口水平16383013吨。美周度出口有所好转迹象，但整体仍不强劲，给力稍显不足。
4、南美天气炒作过后或迎来北半球种植面积炒作期
12-2月份，影响玉米市场的主导因素之一便是南美干旱天气的炒作。市场普遍预期今年拉尼娜天气与08年底09年初的比较类似，为温和的拉尼娜气候。09年1、2月美农业部报告均对南美玉米产量有所调降，不排除下月美农业部报告有继续调降南美玉米产量的可能。若此，对于玉米市场应该还是有一定提振的。不过考虑到1月份已经调降了不少，下月的调整空间可能会比较有限，不过度看。
图2-3 USDA月度供需报告对各国玉米产量的调整情况
2月份之后，一般地，市场会关注点转向美国种植面积的预期，美国农业部展望论坛一般会在2月份召开，这次会议会涉及到玉米种植面积。由于玉米与大豆相比，种植效益明显，在去年12月份时，美豆与玉米的价格比值已经在2.0以下，当大豆玉米价格比低于2.0时，下一年玉米扩种的可能会很大，也就是说今年玉米有很大的可能扩种，如果2月份开始市场将目光开始关注到玉米种植面积上来的话，这种扩种的压力有可能会被投资者放大，这对于玉米市场应该说可能会是一个压力。
5、节日效应养殖反弹 明年一季度为我国养殖淡季
图2-4 生猪价格及养殖利润走势图
由于节日效应，生猪价格连续6周走强，进而对原料市场构成提振，这应该也是促成12月份以来市场反弹的原因之一。不过目前已至春节，猪肉需求企业及家庭备货已基本完毕，生猪价格涨势趋缓，基本稳定。春节过后，猪肉消费进入相对淡季，生猪价格进入回落的可能会比较大(如下图)。原因我们在年报中已经给大家做过分析，届时对玉米市场的提振会相对缩减。
图2-5 生猪价格周期性波动规律
图2-6 生猪及能繁母猪存栏情况
如上图，12月份能繁母猪存栏出现缩减，生猪存栏仍延续增加。虽然生猪存栏继续增加，但是能繁母猪存栏缩减是生猪市场存栏下滑的一个预警，春节之后养殖淡季，生猪存栏亦料进入回落格局，届时对于玉米等原料市场可能将有一定压力。可与09年底10年初的情况类比思考一下。
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