沪锌低位横盘整理关注宏观环境变化

http://www.sina.com.cn 2011年11月24日 08:58 北京中期

　　内容摘要：

　　首先，近期的一系列消息显示，国内货币政策透露出明显的宽松信号，市场对于四季度末或明年初的降准降息预期增强；其次，欧盟峰会经过一波三折的谈判，最终终于熬出了三大成果，但是欧盟的新方案由于欠缺细节，加上意大利等大型经济体仍有可能步希腊后尘，欧债危机的解决依然前路漫长；最后，购矿难依然是近期近半数冶炼企业共同面对的问题，国内外精矿原料供应进一步收紧，我国锌精矿对外依存度较高的格局不会变化，这意味着锌精矿价格将易涨难跌；而汽车产销再度回升及伦锌库存连续三个多月回落或显示锌供需基本面有好转迹象。我们预计，在宏观环境依然复杂的情况下，11 月份锌价以横盘整理为主旋律，沪锌指数波动范围13800~18000 点，伦锌波动范围1700~2200 美元，但是，如果国内政策面呈现进一步的放松信号且G20 峰会能够对欧债危机的解决传递一些利好消息，市场得以重拾信心，则将提升风险偏好，那么，锌价有望于目前的区间内形成阶段性底部。

　　一、行情回顾

　　回顾10 月，锌价维持低位震荡走势，长假过后受累于欧美疲弱的经济数据及欧债问题的持续升级加深市场忧虑，锌市场一度承压跌至年内低点，沪锌指数跌至13800 点一带，伦锌跌至1720美元一带。而后受到欧盟国家领导人就欧洲债务危机的解决方案达成一直协议的消息提振，锌价有所反弹，加之中国汇丰PMI 指数重返景气线之上以及美国三季度GDP 超出预期等方面的利好共同发酵，市场乐观情绪有所升温，但整体弱势格局并未改变。

　　图1-1：沪锌指数走势图

图为沪锌指数走势图。（图片来源：文华财经）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图1-2：伦敦锌走势图

图为伦敦锌走势图。（图片来源：文华财经）点击此处查看全部财经新闻图片

　　二、基本面分析

　　(一)全球精锌保持供给过剩格局

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，预计2011 年全球精炼锌需求及供应将分别增长2.2%和2.7%，至1285 和1316 万吨，2012 年需求及供应分别增长3.9%和2.4%，至1335 和1348万吨，今明两年全球精炼锌供应将分别过剩31.7 万吨和13.5 万吨。报告还称，受中国、印度、哈萨克斯坦、墨西哥和俄罗斯产量增长提振，2011、2012 年全球锌矿供应预计将分别增长4.3%和4.8%，至1277 和1337 万吨。

　　表2-1：国际铅锌研究小组全球锌供需数据(单位：千吨)

时间	锌矿产量（锌含量）	精锌产量	精锌需求量
2010 年1 月	931.9	1004.8	927.5
2010 年2 月	896.6	986.1	956.9
2010 年3 月	980.5	1062.9	1024
2010 年4 月	1033.9	1059.4	1037.9
2010 年5 月	1078.2	1095.6	1054.9
2010 年6 月	1095.5	1051.8	1062.7
2010 年7 月	1056.6	1030	1073.7
2010 年8 月	1024.3	1081.4	1108
2010 年9 月	1043.2	1104	1073.1
2010 年10 月	1033.7	1103.7	1036.2
2010 年11 月	1051.1	1098.1	1112.4
2010 年12 月	1116.5	1129.7	1044.4
2011 年1 月	983.3	1068	1010.7
2011 年2 月	915.5	1038.6	995.1
2011 年3 月	1052.4	1092.5	1066.8
2011 年4 月	1059.4	1071.6	1020.9
2011 年5 月	1116.1	1079.2	1037
2011 年6 月	1140.8	1105	1103

　　数据来源：国际铅锌研究小组、北京中期

　　(二)伦锌库存显著回落，但仍保持高位运行

　　伦敦库存方面，10 月持续回落，截止到月底伦锌库存为780875 吨，较上月减少了40450 吨，近三个多月时间里持续震荡下行，已经从7 月中旬最高89 万吨回落了11 万多吨，显示了锌的需求基本面有所转好，进入了现半年需求或已经逐渐释放，但同时不能忽视的是，伦锌的库存依然是居于历史相对高位；而上海期货交易所10 月库存亦呈现回落走势，月底库存量为375288 吨，较上月下降了25985 吨。

　　图2-1：LME 锌价与库存情况(2009.7.1~2011.11.1)

图为LME 锌价与库存情况走势图。（图片来源：BLOOMBERG、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2-2：沪锌指数与库存情况(2009.6.28~2011.10.28)

图为沪锌指数与库存走势图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　(三)国内锌精矿供应进一步紧张

　　据国家统计局公布的数据，9 月国内锌精矿产量41.6 万吨，环比增加10.05%，1~9 月累计产量304.36 吨，同比增9.92%。而根据海关公布的最新锌矿进口数据显示，9 月进口锌精矿24.6 万吨，环比减少27.22%，1~9 月累计进口220.5 万吨，同比减少8.85%。

　　本月锌价处于较低位置徘徊，国内锌精矿采选企业惜售情绪不改，国内锌精矿市场成交较淡。

　　同时，由于国内采选企业对金属后期走势仍有乐观预期，锌精矿主产区生产尚属平稳。进口锌精矿市场相对活跃，一方面由于国产锌精矿生产企业出货量减少，对原料的需要使得国内锌冶炼企业将采购重点转向进口矿；另一方面，尽管加工费较上月走低，但因伦锌低位运行时间较长，冶炼企业点矿较积极。

　　本月锌价跌至年内万五以下的低点位置，若此轮锌价跌势不止，10 月均价难维持在万五之上。按行业内锌精矿定价机制，锌锭以15000 元/吨为基准价，对应的加工费在4500 元/吨上下，0#锌锭扣减加工费及销项税后锌精矿价格不足万元每吨，此价格已跌出锌精矿持货方心理价位，企业在尚无资金压力情况下捂货不出，甚至出现有价无市的局面。

　　总体来说，9 月购矿难是近半数冶炼企业共同面对的问题。原料的紧张钳制了企业的生产情况。而且原料供应不紧张的企业也反映，虽然目前原料供应可以保持，但供应情况较上几个月有所缩紧，有部分冶炼企业表示，现在能够买到的矿也是高价矿，对于冶炼企业锌品的盈利情况也会有所影响。国内外锌精矿原料供应进一步收紧，其价格依然易涨难跌。

　　图2-3：中国锌精矿进口量、锌精矿产量及锌表观消费量情况(2009.3~2011.9)