内容摘要：

　　10月26日欧盟峰会所达成的协议有助于短期欧债问题的缓和，对近期大宗商品走势将起到一定的提振市场信心作用。但是，此次欧盟峰会所达成的协议并未超出市场太多的预期，且欧洲债务危机的核心问题仍未得到全部解决，接下来11月意大利将面临巨额到期债务偿还，届时仍将对商品市场产生重大的利空影响。

　　操作上，经过连续四周的大幅反弹，原油价格已经触及上方93美元的关键阻力位，近期下游石油需求依然疲弱并无实质性地改观，且后市意大利债务问题仍将影响市场，提防大宗商品见顶回落。我们建议，总体仍保持偏空思路，维持逢反弹沽空策略不变。密切关注下月意大利债务问题的最新进展。

　　一、 欧盟峰会达成一致协议，但意大利债务问题犹存

　　欧洲理事会常任主席范龙佩(微博)27日凌晨宣布，欧元区成员国领导人已就解决债务危机达成一揽子协议。会议取得的主要成果如下：

　　1、欧洲银行资本金比率提至9%。各国已经达成9%的一级资本充足率共识，欧元区银行需要在2012年6月前达到新的资本充足率要求，不过具体细节需要在11月欧盟各国财长会议上最终确定。

　　2、欧元区救助基金将增至1万亿欧元。欧元区救助基金EFSF的杠杆将为4-5倍。救助基金将增加至1万亿欧元。新的EFSF将在11月准备就绪。另外对吸收私人和主权财富资金救援欧洲的计划，预计将会在11月底前就扩增EFSF的两个选项完成框架规划。

　　3、希腊政府国债减计50%。欧盟与银行达成协议，同意对希腊债务减记50%，希腊债务由此减记1000亿欧元左右。债券互换在1月进行。

　　4、希腊将再获得1300亿欧元援助。欧盟方面称，希腊将获得总额1300亿欧元的第二轮援助贷款。欧元区成员国将出资300亿欧元，为那些自愿减免总计1000亿欧元希腊债务的银行提供担保。而欧洲央行与国际货币基金组织拟在2014年之前再向希腊提供1000亿欧元贷款。

　　我们认为，10月26日欧盟峰会所达成的协议有助于短期欧债问题的缓和，对近期大宗商品走势将起到一定的提振市场信心作用。但是，此次欧盟峰会所达成的协议并未超出市场太多的预期，且欧洲债务危机的核心问题仍未得到全部解决，接下来11月意大利将面临巨额到期债务偿还，届时仍将对商品市场产生重大的利空影响。

　　二、 美国原油库存上升，远超预期

　　美国能源资料协会(EIA)10月26日公布的数据显示，上周美国原油库存增加，因进口增长；成品油库存下降。EIA数据显示，10月21日止当周，美国原油库存增加474万桶至3.3763亿桶。分析师之前平均预估为增加130万桶。原油进口增加145万桶/日，至934万桶/日。汽油库存减少135万桶至2.0492亿桶，降幅略小于分析师预估的160万桶。过去四周汽油平均需求同比下降0.7%。包括取暖油及柴油在内的馏分油库存减少428万桶，至1.4546亿桶。分析师预估均值为减少190万桶。炼厂产能利用率上升1.7个百分点至84.8%，分析师之前预估增长0.2%。库欣原油库存增加41.9万桶，至3151万桶。EIA数据公布后，美国原油期货进一步下跌，当天交易日跌2.97美元，报每桶90.20美元。

　　图2-1：美国原油库存

图为美国原油库存走势图。（图片来源：EIA、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2-2：美国汽油库存

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　　图2-3：美国馏分油库存

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　　图2-4：美国取暖库存

图为美国炼油厂开工率走势图。（图片来源：EIA、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2-6：美国炼油厂开工率

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　　图2-7：美国库欣原油库存

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　　图2-8：美国原油和成品油进口

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　　图2-9：美国原油4周平均日净进口量

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　　三、 美国部分经济数据向好，但能否持续仍待观察

　　10月27日，美国政府发布的三季度GDP(国内生产总值)报告显示，GDP的环比年化增长率为2.5%(初值)，明显超过二季度的1.3%(终值)，这主要得益于企业和消费者加大开支。报告表明，虽然美国经济仍面临着很大阻力，但基本面仍保持活力。

　　三季度的消费者开支增长2.4%，增幅创下2010年四季度以来新高。包括汽车在内的耐用品销售额攀升4.1%。在美国经济的增长中，消费者开支通常要占据三分之二的比重。企业也做出了它们的贡献，三季度的企业开支大涨16.3%，总额创下一年多以来的最高水平。企业对软件和设备的采购额大涨17.4%。出口再次有良好表现，三季度的增幅达4.0%，超过二季度的3.6%。自2007-2009年的衰退结束以来，国内制造商一直是美国经济复苏的领导力量之一，而这在很大程度上要归功于它们的出口增加。

　　虽然三季度美国经济的状况明显改善，但经济复苏仍面临诸多障碍，一些经济学家预计经济增速可能再度放缓，他们的主要理由是工人薪酬几乎无增长，就业增长放缓，失业率仍居高不下维持在9.1%的高位等。

　　四、 操作与建议

　　图3-1：美国原油期货连价格走势图

图为美国原油期货连价格走势图。（图片来源：EIA、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　10月26日欧盟峰会所达成的协议有助于短期欧债问题的缓和，对近期大宗商品走势将起到一定的提振市场信心作用。但是，此次欧盟峰会所达成的协议并未超出市场太多的预期，且欧洲债务危机的核心问题仍未得到全部解决，接下来11月意大利将面临巨额到期债务偿还，届时仍将对商品市场产生重大的利空影响。

　　操作上，经过连续四周的大幅反弹，原油价格已经触及上方93美元的关键阻力位，近期下游石油需求依然疲弱并无实质性地改观，且后市意大利债务问题仍将影响市场，提防大宗商品见顶回落。我们建议，总体仍保持偏空思路，维持逢反弹沽空策略不变。密切关注下月意大利债务问题的最新进展。

　　北京中期 毛丹耀

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