9月份M1同比增长8.9%，分别比上月末和上年末低2.3和12.3个百分点，大幅低于市场预期；9月份M2同比增长13%，分别比上月末和上年末低0.5和6.7个百分点。从历史上看，M1是宏观景气最灵敏的指标，A股走势基本和M1一致。M1滞后反映货币政策，同步反映企业流动资金状况和经济活跃程度，提前反映企业利润状况。M1见底之时就是A股出现趋势性反弹的开始。从空间上来看，我们认为M1再度大幅下滑的空间较为有限。

　　从1995年12月的历史来看，M1增速极端值有两个，第一是2009年的6.68%，第二是10%。我们认为，M1同比回落幅度不会过大。这次经济回落的性质跟2008年次债危机期间经济下滑完全是两回事。第一，它是对宏观经济调控预期的回落；第二，如果这种回落是由于经济刺激政策退出所带来的，是可控的。结合历史数据来看，我们认为，这一轮M1同比回落至10%以下的空间不大。从空间上来说，一个综合考虑的先行指标是实际利率变动，实际利率综合考虑货币政策以及控制通胀的效果。实际利率见底领先M1见底2~3个季度。7月份通胀见顶回落概率较大，那么M1见底至少要到今年底。

　　因此，对于上证指数来说，2300点下方的空间我们认为较为有限。短期内有两个事件值得关注，第一是今日中国水电登陆上交所，第二是三季度的GDP数据。从技术形态来看，我们上周提及，上方20日均线是本轮下跌较强的压力线，若想提振多头士气，必须收复20日均线。昨日期指勉强收于20日均线上方。操作方面，稳健投资者待站稳20日均线后再行多单介入，在此之前以短线交易为主。

　　(王娟)