[世华财讯]始于九月中旬的暴跌，很容易让人联想到2008年次债危机下的商品表现。但历史可能重演，却绝不会简单重复——事实上，二者内在逻辑可谓大相径庭。

　　2008年市场大跌是美国次债引发，今年远不是一个美国市场而已。美国依然在经济萎靡不振中哀鸣；评级机构次第下调欧洲主权债务评级，希腊违约预期愈演愈烈；市场预期中国经济增速开始放缓。悲观情绪，已从美国市场渗透到欧洲甚至全球，引发市场信心崩溃。

　　基本面，除了豆类市场因减产、PTA受PX停产减产有实质利多支撑外，其他板块尤其是有色品种保持供需平衡的中性态势。由此，在清汤寡水的供需层面，几乎找不到提升或打压价格的理由。而盘面上，自2011年初至9月，整个市场在纠结中震荡运行9个月之久。资金也急需一种动力，打破这种被动的“平衡”。在宏观、产业、技术三位一体的制衡体系中，显然，宏观面作为根本性的因素，给以行情明确的指向。

　　回顾节前两周，商品下跌速率堪比2008年危机时的暴跌行情。虽然总体形势堪忧，但不排除各项临时性政策导致的反弹，临时性政策是决定近期行情的最主要因素，具有很大的不确定性。

　　市场连续凌厉下跌两周后，指标超卖严重也亟待修复，加上砍仓盘和获利盘的主动离场，都将支持行情出现阶段性的缓冲。欧美市场在中国十一期间的反弹以及10日国内有色和工业板块的反弹，也正说明了这一点。

　　在节前一段暴跌之后，市场压抑了一批做多情绪，急于期待如去年节后的爆拉行情去博一把，一吐错失上波暴跌的怨气。然而，无论说是接飞刀还是战略抄底，在大势已定的局势里，这种情绪都是可怕的。对于当前的反弹走势，笔者仍认为是中级下跌行情里的“弹跳”。市场自身修复性反弹只是阶段性的，一些利好也是暂时的。

　　当前的修复性反弹走势，就如宏观这个紧绷的皮筋，暂时出现松弛，因此，在参与阶段性反弹中，宜选取与经济密切相关且弹性较强的品种，如橡胶、铜、白糖、PTA，但仅是短期行为。因宏观因素主导的系统下跌中，一旦经济形势又现悲观前景，这些品种依然会表现出很大的下跌动力。

　　接下来，经济的下滑反复与行情弱势还将继续，迅速恢复上涨的V型反转尚不可期。因此，商品中期操作仍应选取铜和橡胶等领跌品种，等待其反弹后逢高做空的机会。同时我们也应注意到，系统性风险之下的市场，会因基本面的差异出现结构性强弱对冲机会，比如“多豆油空棕油”的对冲持仓。（银河期货）

　　(刘洋 编辑)