[世华财讯]从九月下旬开始，股市和大宗商品接连暴跌，黄金的避险光芒亦被遮盖，截至节前已自高位下跌超过10%，这样的全线暴跌不禁令人联想到2008年的国庆假期。所幸，国庆节假期期间，黄金价格波澜不惊，仅微幅上涨了0.83%。笔者认为，这是金价在暴跌之后出现的修复性走势，但近期要重拾升势依然面临较大阻力。

　　一是美元上行带来压力。从长期看，黄金和美元的负相关性是确凿的。不过近一年多来，由于国际经济形势动荡，黄金的避险功能受到投资者的青睐，导致金价更多地受到宏观形势的影响，商品属性被削弱；在此期间黄金和美元的相关性开始脱钩，甚至于在多数时候“黄金共美元齐飞”的景象成为一种常态。然而，近期伴随着黄金避险光芒的暗淡，二者的负相关性又开始回归。近三个月的相关性为-0.16，而近一个月相关性强化为-0.81。近期，欧洲问题依然是决定美元走势的焦点。德法领导人承诺月底前推出新的全面方案，对欧元区银行业资本重组，但是尚未有令投资者信服的具体方案出台，且希腊面临破产的阴霾短期内亦难以消除，欧元的疲软将是长期的。相对于欧洲而言，美国尽管复苏疲软，但是经济崩溃的担忧远远小于前者，就在上周公布的9月非农就业总人数环比大增，明显超出市场预期。美元相对于欧元被动走强，对黄金构成压力。

　　二是危机深化，通胀担忧下降。在金融危机后的救市过程中，全球量化宽松在拯救了经济的同时，也导致大宗商品价格飙升。作为抵御通胀的重要资产之一，黄金受到了青睐。无论是机构投资者还是普通消费者，都争相购买黄金。然而，欧债、美债危机接连来袭，两大经济体的沦陷迅速拖累全球经济。花旗银行已将2011年全球经济增长水平下调至3%，2012年下调至2.9%。国际货币基金组织(imf)将其对2012年全球经济增长率的预期下调至4%。随着二次衰退可能降临，全球焦点迅速从高涨的通胀转移到刺激经济增长上来。作为新兴经济体的领头羊，中国的通胀形势尽管依然严峻，但各分析机构已基本达成共识，即进入四季度后，cpi涨幅将呈现出逐渐回落的态势，年内通胀峰值已过。对通胀的担忧和关注度的下降同样将对金价构成压力。

　　三是金市资金流失。从cftc公布的comex黄金期货持仓上可以看出，尽管最近两年黄金价格涨势迅猛，但是总持仓增幅有限，表明主要是存量资金推动金价。而在系统性风险来袭之时，资产急剧缩水，对冲基金、投资银行等不得不抛售包括黄金在内的资产用以还债或者是转换成现金，导致总持仓迅速下降。近一月的总持仓降幅达到了16.5%，显示资金大量流出黄金市场。而黄金的非商业多头持仓则下降超过27%，截至10月4日仅为180635手，接近2009年7月的水平。在这轮暴跌中，黄金元气大伤，多头人气涣散，即便不出现继续恶化，也需要较长的修复过程。

　　综上，长假期间，尽管在宏观面上并未迎来实质性利好消息，但也没有坏消息出台，金价波澜不惊，暴跌后企稳的技术指标得到强化。但是基于美元上行、通胀担忧下降以及大量资金流出金市，黄金依然面临诸多阻力，近期重拾升势难度较大。（兴业期货）

　　(刘洋 编辑)