4、全球棉花增产，棉价仍有下行压力

　　从国际上看，2011 年度大多数主产棉国棉花丰收，产量将大幅增加，而需求变化不大，供求关系明显改善，供给略大于需求，棉价还有一定下行压力。ICAC 9 月1 日发布了最新一期报告：2011/12 年度全球棉花总产量预计会增长8%，达到2690 万吨，为2004/05 年度以来的最高。在经过2010/11 年度的4%的下滑后，预计2011/12 年度全球纺织用棉量会恢复缓慢增长至2470 万吨，较上一年度高1.5%。这主要是由于棉花可供给量的增加，但也会受制于高棉价和来自化纤的竞争。然而，世界经济可能二次探底可能会降低这一预期。中国大陆、印度和巴基斯坦将是2011/12 年度用棉增长的主要驱动力。由于预计会出现220 万吨的剩余，2011/12 年度的全球期末库存会反弹24%，达到1120万吨。

　　表2 ICAC 预测全球棉花2011/12 年度供需平衡表

年度	产量(万吨)	消耗量(万吨)	出口量(万吨)	期末库存(万吨)
2009/10 年度	2200	2530	780	860
2010/11 年度	2490	2440	770	910
2011/12 年度	2690	2470	810	1120

　　数据来源：中信建投期货

　　随后，美国农业部9 月10 日发布了全球棉花供需预测月报，与上月相比，2011/12 年度全球各数据仅做小幅调整。产量略有上调，主要是因为中国大陆上调的幅度大于巴基斯坦、土库曼斯坦和乌兹别克下调的幅度。全球消费量未做变动，全球贸易量略有下调。全球期末库存量预计为1130 万吨，较上月略有下调，高于期初库存18 个百分点。

　　5、全球经济二次探底忧虑下需求不力

　　当前，欧债问题继续困扰欧元区，并拖累全球经济。发达经济体未来一年的增长将陷入停滞，欧洲经济则将陷入衰退。IMF 发布的最新《世界经济展望》中将今年全球经济增速预期下调至4%，比6 月份的预测低0.3 个百分点。报告强调，如果不采取全球协调行动，欧美经济可能会出现严重衰退，经济可能十年内无法增长。经济衰退风险增大使得投资者对未来需求产生担忧，令近期大宗商品市场出现大幅下跌。

　　目前我国纺织服装行业出口依存度仍然较高，欧盟、美国占中国出口地区的比重上升到2010 年的21.6%、15.8%。外围经济也存在较大的不确定性，美国经济复苏陷入停滞状态，欧债阴影挥之不去，经济复苏的反复影响消费者信心。此外，随着中国劳动力成本的上升，海外订单向东南亚转移，也使得纺织服装出口增速相对放缓。

　　图7 美国密歇根大学消费者信心指数

图为美国密歇根大学消费者信心指数走势图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图8 欧盟27 国消费者信心指数

图为欧盟27 国消费者信心指数走势图。（图片来源：中信建投期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　据海关总署最新数据显示，2011 年8 月，我国出口纺织品服装约254.52亿美元，同比增幅26.36%，环比减幅2.09%，今年2 月份以来首次环比下降。

　　其中出口纺织纱线、织物及制品83.63 亿美元，同比增幅25.23%，环比减幅3.91%；出口服装及衣着附件170.88 亿美元，同比增幅26.92%，环比减幅1.19%。

　　1-8 月我国累计出口纺织品服装1631.71 亿美元，上年同期为1297.93 亿美元，同比增幅25.72%。

　　图9 纺织品出口情况

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　　图10 服装出口情况

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　　6、临储政策启动，支撑棉价

　　9 月7 日，国家发展改革委经贸司和财政部经建司发出《关于启动2011年度棉花临时收储预案的通知》。通知说，2011 棉花年度开始以来，国内市场棉价已经连续五个工作日低于国家公布的棉花临时收储价格19800 元/吨。根据收储预案规定，决定从9 月8 日开始，启动2011 年度棉花临时收储。据悉中国农业发展银行已安排信贷资金204 亿元，用于2011 年度的棉花收储。

　　今年3 月份，经国务院批准，国家发展改革委、财政部、农业部等八部门联合发布了《2011 年度棉花临时收储预案》。国家建立棉花临时收储制度，目的是为了稳定棉花生产、经营者和用棉企业的市场预期，切实保护棉农利益，防止因棉价大起大落带来棉花生产大上大下，促进棉花生产稳定发展。2011度棉花临时收储价为，标准级皮棉到库价格每吨19800 元，这比2008 年度12600 元/吨提高7200 元/吨，增幅高达57.1%，扣除1000 元/吨加工运输费，提价幅度也达到了49.2%。按临时收购价18800 元/吨，以38%衣分率和棉籽3.0元/千克测算，农民328 级籽棉出售价为8.96 元/千克，是一个托底的收购价。自临时收储政策启动以来，截至当前收储无成交，一方面部分地区遭遇降雨收购推迟，另一方面是部分地区收购价格较高，企业微利或无利所以收购不多。临储政策19800 元/吨的收购价格给郑棉期货起到托底效应，若非系统性风险再度集中释放，全球经济确定出现衰退，近期期价难以跌破此价位。

　　三、后市展望和策略建议

　　新年度全球棉花增产是大概率事件，而全球经济情况却并不乐观，因而棉花需求将受到抑制。外围不确定性增加及8 月出口额环比下降使得我国纺织行业景气度继续下行，从基本面来看，目前棉市仍处于不乐观的境况中。不过国家临时收储已启动，目前虽并未出现交割，但托市的效应已逐步体现。因此，即便基本面偏弱下棉价继续下行，下方空间也非常有限，预计18000-18500 元/吨是收储期间的底线。本月操作建议以短线交投为主，关注外围因素的变动。

　　中信建投期货 潘颖

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