[世华财讯]美联储“扭转操作”完全符合市场预期，市场担忧该政策长期的有效性，随着中国及欧洲疲软的经济数据，市场对经济下行的担忧显而易见，欧美股市及商品市场大幅下挫，美元短期取代黄金成为市场的主要避险工具，黄金将在1500—1600区间进行阶段性调整。

　　　　

　　滞涨担忧是黄金牛市主因

　　　　

　　二战之后，黄金已经出现了两轮牛市，而滞涨是牛市的主要原因。

　　　　

　　2007—2009年次贷危机爆发并持续，新兴经济体的通货膨胀持续蔓延至今，2010年希腊债务危机爆发延续至今，全球经济普遍增长缓慢。第二波黄金牛市所处的环境相比第一波有所差别，除了第一波所有的低增长、高通胀、美元贬值、能源价格走高之外，第二波还面临着商品价格整体维持在高位、欧债危机，经济存在陷入持久衰退的可能。美国核心cpi超2%，欧元区cpi连续两个月维持在2.5%高位，中国cpi6.3%通胀压力明显，近期的经济数据表现更是令人大跌眼镜，欧元区最新pmi指标低于50，连续5个月下降，中国9月份汇丰pmi指标低于50，连续8个月下降。所以，目前滞涨短期两三年都不会结束，黄金长期牛市将持续。

　　　　

　　“扭转操作”短期利空

　　　　

　　美国推行4000亿美元的“扭转操作”，卖短债买长债，拉低长期市场利率刺激经济。这种刺激方式完全符合市场预期，股市商品市场表现平淡，但是带来了两个方面的影响：一是卖短债使短期国债收益率走高，对美元形成较大支撑，同时在欧债的推动下近期更是几乎达到了年内的新高，这对商品市场构成了较大压力；二是通过债务结构调整，拉低市场利率，避免了过高的通胀压力。这两点短期对黄金利空。长期来说，美国目前的经济复苏趋势缓慢，美元自身并没有持续上涨的动力；再者市场对“扭转操作”的有效性存在质疑，美国自2009年年初开始就维持近乎零利率，经济复苏趋势都没有太大好转。所以，中长期黄金仍是避险的重点。

　　　　

　　美元短期成避险焦点

　　　　

　　前期受欧债危机影响，瑞士央行干预汇市引起了外汇市场的巨大震动，欧元兑美元汇率即开始大幅下挫，美元开始逐渐反弹，逐渐成为市场避险的焦点。

　　　　

　　g20重申必要时将为市场提供流动性。据国际货币基金组织（imf）数据，欧债危机已蔓延至欧洲银行业，其整体风险敞口高达3000亿欧元。标普、穆迪更是下调希腊8家银行的评级，意大利15家银行与美国的三大银行评级，欧洲股市的银行股利空满天飞，银行危机时刻可能迸发。

　　　　

　　欧洲债务危机与银行危机将继续拖累欧元兑美元汇率，美元反弹可能持续，相比高位的黄金有更充足的上涨理由，短期成避险焦点。

　　　　

　　总体来说，短期市场的避险焦点从黄金有所转移，欧洲疲软，逼迫美元持续升值，“扭转操作”也给美元较大的支撑。长期低位的美元相比快速上涨的黄金更有上涨的动力。但是滞涨仍是长期主要影响因素，黄金牛市持续，短期调整目标1500—1600。（天琪期货）

　　(刘洋 编辑)

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