华泰长城期货 陈健雄 

　　自2010年下半年以来，期棉经历了两涨两落行情，而今由于全球棉花产量充足，供大于求的局面一直难以改善，故而价格低位徘徊。

　　分析后市走势，笔者认为，虽然供大于求的局面不能一时改善，但由于受到成本支撑，棉价已经没有了继续下行的空间，在完成反复筑底后，将迎来回暖攀升行情。

　　棉价在经历了大起大落后，如今徘徊于生产成本附近，部分棉农出售籽棉由去年的7元/斤跌至如今的4元/斤，加之农药和化肥价格随物价高涨，而今出售籽棉大概要赔0.4元/斤，而种植棉花又与种植粮食不同，亏损后没有任何补贴，因此棉价下跌令棉农苦不堪言。

　　纺织企业方面同样面临销售不畅、企业库存增加、利润缩减以及开工率下降的困境。

　　另外，部分棉企收购成本较高，棉花销不出去，企业面临还贷压力，经营举步维艰。棉花供应充足、需求不旺的现状令棉价承受着不小的压力，但从种植和加工成本来看，棉价已跌至底部。

　　按目前的物价水平，以棉花单产400斤/亩计算，加上肥料、机耕、种子、播种、地膜、农药、追肥、灌溉以及地租和各种人力费用，籽棉的成本价格约为4.2元/斤，而目前市场的籽棉收购价已经临近种植成本。

　　另外，籽棉需要一系列加工流程，最终制成皮棉。籽棉折算成皮棉的计算所涉及到的几项数据指标为：衣分率38%，损耗率1%，衣亏率1%。

　　结合以上数据得出皮棉成本的计算公式如下：

　　棉籽成本＝(1－衣分率－损耗率)×购进棉籽单价＝(1－0.38－0.01)×1.5=0.915元

　　皮棉成本＝(购进籽棉成本－棉籽成本)/衣分率＝(4.2-0.915)/ 0.38＝8.6447元/斤

　　如果再将人力及其他加工费用计算在内，那么皮棉的生产成本大约为18000元/吨，按照国家目前19800元/吨的收储价来看，如果抛去加工厂及中间商的利润所得，从棉农手中收购籽棉的价格将维持在种植成本边缘，甚至低于种植成本。如果将19800元/吨收来的棉花加上打包费用600元/吨、税费、工资和利息600元，也就是说，期货合约与之对应的价格应该加上1200元，也就是21000元/吨。即使棉花的供需状况一时间难以改善，但生产成本将成为棉价最为有力的支撑。

　　日前USDA作物生长报告显示，处于差和很差生长状态的棉花比率为44%，远高于去年同期的12%；目前国储棉库余下的300万吨库存容量也占据了今年棉花总产量的1/2；另外，9、10月份是传统的行业旺季，在经过了半年的去库存化之后，下游企业也有一定的补库需求。这些讯息在一定程度上都对棉花价格产生提振。

　　技术上，郑棉主力1205合约呈现出均线胶着状态，短期内可能位于21300—22800元/吨振荡整理，待站稳60日均线上方且突破22800元/吨阻力位时，可确立涨势，第一目标位25000元/吨。投资者在交易上应保持多头思路，但须谨慎并逐步建立多单，以合理的仓位长期持有为宜。