国际金价在八月创出1911美元的纪录新高后，CME再度提高黄金期货保证金，导致金价暴跌200美元，目前进入振荡走势。短期来看，基金大幅减仓使得金价面临回调压力，但未来欧债危机的持续和美联储维持超宽松货币政策将提振黄金避险需求，全球黄金首饰从9月开始进入消费旺季，预计金价年内有望站上2000美元。

　　欧美债务危机强化超宽松货币政策预期

　　当前全球主要发达国家的经济复苏明显放缓，债务危机的不断蔓延增强了欧美央行再度实施量化宽松政策的预期。虽然金价近期暴跌200美元打乱了原来的上涨节奏，但欧美债务危机的持续仍将在未来提振黄金的避险需求，美联储重申在2013年前维持超低利率将使得美元难以走强，这为黄金提供上行动力。

　　美元指数和黄金走势对比

　　当前发达国家经济纷纷下滑或放缓，偿债能力的减弱将使得主权债务危机愈演愈烈。美国政府国债总额已高达14.7万亿，而美国二季度GDP增速(1.6%)远低于国债利息支出占GDP的比重(2.8%)， 如果经济增长持续放缓，则将提升美债违约的风险，这也是美联储长期维持超低利率和美元走势疲弱的重要原因。欧元区和日本经济情况也不容乐观，德国和法国二季度经济增速出现大幅下滑，而日本二季度GDP更是大幅下滑3.2%。

　　主要发达国家的经济增速均有下滑趋势

　　欧债危机蔓延至意大利和法国等核心国家，希腊两年期国债收益率近期升至45%的历史新高，这将在未来继续冲击欧元并提升黄金的货币属性。未来如果希腊债务违约，法国银行业将首当其冲遭遇大量坏账，西班牙和意大利等国因财政恶化将更加依赖欧洲央行。欧洲央行为缓解市场对债务危机的忧虑，将会出台更大规模的救援计划，因目前救援机制不足以支持西、意两国每年1.2万亿欧元的国债发行规模。

　　美联储对推出QE3态度谨慎，因为前两轮量化宽松并未降低失业率和使经济出现稳定增长。即使如此，长期维持超低利率也将使得目前美国实际负利率持续扩大，这将推动金价继续走高。

　　美国CPI和实际负利率的扩大有望推动国际金价走高

　　交易所多次提高保证金抑制投机

　　8月下旬国内外交易所纷纷提高黄金期货的保证金比例。交易所连续提高期货合约保证金往往意味着行情要出现较大逆转，投资者在未来应该充分注意交易所提高保证金对金价的负面影响，今年4月底在CME连续提高四次保证金后，白银价格由每盎司49美元暴跌至32美元，跌幅35%。

　　基金近期大幅减持

　　投资者应对基金大幅减持黄金头寸持谨慎态度。CFTC黄金期货的基金净多持仓在8月份累计减少47936手，主要原因是基金多头减仓而空头增持，这也显示出机构投资者逢高平多或沽空。此外，全球最大的ETF基金SPDR的黄金持有量在截至8月26日的一周就减少了60吨，至1230.8吨。投资者在金价暴跌后纷纷减持黄金。

　　消费旺季临近，黄金9月易涨难跌

　　全球金融市场的动荡不安促使更多的投资者青睐黄金，现货需求成为推动金价持续上涨的重要因素。从黄金现货需求的季节性规律来看，每年9月份是黄金首饰的消费旺季，金价在此期间一般有较好的表现。

　　综上，9月黄金消费旺季来临，在宽松货币政策下，黄金受避险需求和现货买盘的推动仍有上行动力，但短期来看基金减持和交易所提高保证金对金价利空，金价有望出现先抑后扬走势。(作者单位：华泰长城期货)