油脂震荡偏弱 以时间换空间
油脂小股反弹再遭暴雨侵袭。宏观面因素继续施压，供需面利好缺乏，相关商品掣肘制约整体表现。
短期继续震荡偏弱调整，但或是一个不破不立的机会。
宏观面偏空，大宗商品承压
近期，全球主要经济体利空消息依然频繁，经济复苏放缓忧虑重燃，令大宗商品承压。希腊债务危机局势仍令市场纠结。不过，欧债危机虽然冲击了市场，但是仍处于可控范围内，虽然反复发作，但并未成致命痼疾。美联储会议无新意，QE3 暂无踪影，与市场期待新指引的预期相背，成为资金了结出口。
欧美经济面临滞胀风险，而国内经济发展降速，最终会传导至需求层面，进而影响大宗商品价格，但是，商品定价中因货币因素干扰仍将造成平台的提高，较难迅速步入熊途。
纽约原油期货在24 日收盘重挫4.6%，创下主力合约自2 月中旬以来的最低收盘价，原因是国际能源署宣布将在未来一个月时间里释放6000 万桶原油储备(美国放出战略石油储备3000 万桶)。原油下挫，符合美国防止通胀的利益诉求，同时，也为继续保持宽松货币政策留有一定的余地和空间。同时，美元因市场担忧情绪膨胀，避险需求增加而大幅反弹。宏观面因素对农产品形成较大冲击，相关农产品重挫。
图：美元指数因经济形势不利避险需求提振走升，但上行也显乏力
图：剔除美元走势影响，美豆关键位正试支撑
相关农产品多头平仓离场，累及豆类
近期谷物市场遭遇基金抛售。正在进行的美国收割带来新供应以及黑海地区产量上升导致出口市场供应增加，共同拖累小麦期货下挫。而玉米市场近期也利空频频。由于美国取消对玉米制燃料乙醇的补贴，也可能影响需求预期，近期来看，玉米承压跌至700 美分下方，也对美豆形成拖累。不过，由于玉米在650 美分附近强势反弹，若居此上方，美豆也将守稳1300 美分。从二者比较关系看，大豆玉米比价居于正常波动区间下沿，玉米价格将对大豆价格形成带动。
图：美国大豆玉米比价居于低位，或反弹
图 美豆预测年度期末库存调整对比
此外，美豆预测年度期末库存调整情况显示，后期变数较大。对比历史情况，2008 年先抑后扬，危机主导，2009 年供应充足，行情波动不大，2010 年虽然供应较好但是需求猛增之下引发较好行情，当前预期库存位置与2008 年接近，经济形势对于出口、需求预期的变化，令方向变动不定。不过，由于6月30 日将公布新年度的种植面积报告及截至6 月1 日的季度库存报告，料将对新年度供应及整体的库存形势给出一个较为明确的指引，从而引发阶段波动。而且，随着关键生长期临近，天气市炒作升温，豆类仍有机会。
国内油脂市场抗跌
国内油脂市场在本轮下挫中表现抗跌。这是因为，国内限价令延期声音出现，油厂开工积极性不足，这种情况当前淡季不显著，但在油脂下半年消费旺季备货需求增加时，将会体现。影响供应；5 月进口油脂量下滑明显，进口供应补充后期或逐渐增多，油世界预期国内后期油脂进口需增加；临储拍卖暂停补充油脂库存；食用油全国库存清查，实际的情况或令决策层能更理性制定相应决策。
综合上述，近期油脂是在宏观面与供需面的短期利空共振下出现的阶段性调整，不必过度看空油脂后市。后期随着北半球大豆供应新作炒作逐渐升温，油脂需求旺季来临，机会仍在。宏观经济整体走势的冲击性仍需进一步关注。
图： 豆油回探支撑
北京中期 杨莉娜
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