近期将以区间振荡为主

　　宏观政策虽然出现一些微妙变化，但却不明朗。股市作为经济的一个先行指标，在政策缺乏明确的趋势前，短期振荡在所难免。

　　五月下旬以来，在忧虑经济增速放缓、通胀压力增大、国际板即将推出的三大利空下，股指大幅下挫，尽管出现过中石油大股东增持等利好消息，但市场却对利好视而不见，弱势可见一般。笔者认为，在滞胀风险逐渐加大同时，为避免经济出现“硬着陆”，政策面正悄然发生着一些细微的变化。同时，新基金发行提速，估值优势逐渐显现，这将对股市的走势产生一定的支撑。但由于政策仍不明朗、利空因素犹存。预计近期股指将以区间盘整为主。

　　政策正发生微妙变化

　　持续不断的货币政策紧缩已经影响到了经济增长，种种迹象表明经济增速在持续放缓。而从一个方面来看，受干旱等恶劣天气影响，通胀却表现得异常坚挺。

　　滞涨预期正逐步弥漫着市场，管理层也意识到相关的问题严重性，相应的政策正在发生着一些微妙变化，以避免经济增速大幅下降甚至出现硬着陆的风险。从货币政策来看，央行小幅注入流动性，如三年期央票发行与回购叫停，三月期央票地量发行。货币政策在调控经济时，面临着“两难”，保增长和控通胀很难做到均衡。在货币政策陷入两难境地的时候，财政政策或许是弥补货币政策缺陷的最好工具。有针对性地进行政府投资、减税和转移支付，将能有效地避免实体经济的“硬着陆”。随着经济结构调整的深入，政策层将越来越多使用财政政策手段，确保经济的平稳增长。

　　宏观政策虽然出现一些微妙变化，但却不明朗。股市作为经济的一个先行指标，在政策缺乏明确的趋势前，短期振荡在所难免。

　　做多热情逐渐抬头

　　从近期盘面来看，空头可谓独领风骚。但近期做多苗头也逐渐显现，多空激战一触即发，从目前基金仓位来看，已经接近于去年6月低位。另有数据显示，截至5月下旬，正处在发行期的基金数量高达36只。来自保险公司、基金公司、券商的综合消息也表明，“国家队”社保基金和保险资金近来也踊跃入市，基金公司也吹响了进场“捡便宜货”的集结号。假若未来政策信号明朗化，基金重新入场将改善市场流动性。另一个方面，近期沪深300现货以及股指期货的成交量有所放大，并且IF1106合约持仓量大幅增加，表明短期多空争夺激烈，抄底资金正逐步入场，股指大幅跳水的可能性逐渐缩小，上证综指在2700点附近将有强烈的支撑。

　　期指下跌空间有限

　　从估值水准看，沪深300静态市盈率为14.18倍，2011年预测市盈率为12.22倍，低估值将限制股指下行空间。

　　与此同时，通胀压力犹存、国际板的推出尚没有时间表、创业板估值仍然偏高，潜在的利空仍是阻止股指反弹的绊脚石，短期市场难以迎来趋势性做多机会。政策的“两难境地”也给股指方向带来艰难的抉择，预计后市将进入一个区间盘整行情，操作上前期空单持有者可适当减磅，未持仓者暂时观望。

　　新华期货 杨秋水